事件：
公司5 月8 日收到关于上交所问询函，就经营性现金流、应收账款、存货增加等财务问题，收购世纪长龙商誉问题及股东减持计划等事项提出问询，公司即刻组织相关人员积极处理，已于5 月12 日发布公告逐项回复，解释了相关财务数据合理性，同时表明公司传统业务稳健，世纪长龙业绩回到正轨，天意影视在集团支持下快速发展，公司业绩高增长有保障。
点评：
公司财务数据变化幅度大原因主要是收购影视资产后行业属性改变，在集团全力支持下项目储备多、资金投入大，但整体符合行业平均水平。目前各大视频网站竞争仍然激烈，上市融资后对内容成本投入进一步加大，头部电视台广告收入向好，付款能力和周期均有保证，在此背景下，作为内容提供方的上游精品剧行业维持相当高的景气度。公司通过收购优质资产进入行业，经过三年磨合已积累了制作发行诸多成功经验，目前正处在集团支持、利益一致、项目丰富的高增长阶段。应收账款的增加主要由于2016 年电影《盗墓笔记》成功主发，为公司带来5.7 亿收入（占影视业务收入46.97%），单部作品影响较大，2017 年则是账期较长的电视剧业务营收占比更高；其次，经营性现金流为负主要原因是进一步加大对影视板块的投入。目前公司已注重加强现金流管理，2018Q1 实现经营活动产生的现金净流入7,581 万元，之后还会通过与下游平台采取预售方式或出让部分影视作品投资份额等方式，降低现金流风险；
深厚业内资源结合资金成本优势，公司进一步实现商品化的能力非常可观。实现双主业以来，公司在影视行业内不断积累优质资源，已逐步通过总部成功参投《红海行动》等项目得以认证。与此同时，纺织业务良好的现金流集资产为影视业务展开提供巨大优势。公司在问询回复中披露目前各金融机构给予公司可用授信总额40 亿元左右，远超影视行业绝大部分公司，短期借款、长期借款年化平均利率分别为4.61%、5.07%，且机构均意愿对于授信额度及融资利率优惠方面继续优先支持公司的发展，相对充足的资金和较低的资金成本为公司深耕影视行业提供明显优势，结合目前已掌握和不断正向循环积累的影视行业资源，公司商业化能力进一步开发的空间非常可观，行业地位有望快速提升；
股权深度绑定实际控制人吴毅先生，天意影视厚积之后有望实现放量增长。公司通过收购优质标的进入行业以来，经过 3 年多时间的磨合、相互了解后以及影视公司的项目储备，在互相之间的信任感加强，对各自的业务能力也有了较为彻底的了解。特别是在 2017 年收购天意影视剩余 45%股份，股权绑定天意影视实际控制人吴毅先生的情况下，公司进一步加大了对影视板块的投入，转为全面支持影视行业发展，从原来的一年主拍一部电视剧的情况发展为一年主拍 5-6 部电视剧。2018 年播出精品剧《美好生活》获得同时段收视率首位，再次验证公司出色的制作能力。2018 年天意影视预计推出《一步登天》、《决胜法庭》、《少年派》等精品剧，并加强电影领域布局，联合出品《幕后玩家》、《欧洲攻略》等多部优质电影；2019年预计将推出精品大剧《曹操》（预计单集成本1000 万元、单集售价超2000 万元）及《亲爱的老爸》、《雷霆玫瑰》等多部精品剧，天意影视在公司支持下储备充足，项目优质，有望实现放量增长；
世纪长龙调整经营战略后已重回正轨，确保电视剧主业基础上，电影业务注重控制风险， 2018 年预计完成不低于6000 万元净利润。
2017 年世纪长龙因侧重发展电影新业务和电视剧项目周期原因业绩不达预期。公司已于2017 年下半年及时调整，截至目前主控拍摄了《姥姥的饺子馆》、《廖俊波》、《爱拼才会赢》等电视剧，根据会计师和资产评估报告专业意见，目前无需计提相关减值准备。已成功发行《大圣归来》、《盗墓笔记》、《极限特工3》等影片，联合制作、发行《彭德怀元帅》、《最好的安排》、《如若巴黎不快乐》等优质电视剧，保持电影、电视剧双线发展。根据公司公开披露，2018 年预计参投或联合制作《政和书记廖俊波》、《乌龙院》、《21 克拉》等优质电影，并出品《姥姥的饺子馆》、《廖俊波》、《生死巴格达》等精品剧，预计实现净利润不低于6000 万元；
传统主业稳健+资金成本优势+股东利益一致，上市公司在资金、资源、人力等方面优势明显。鹿港原有纺织主业不断积极开发国内新市场新客户，强化成本优势，业绩稳中有升，已经新拓展下游Zara、优衣库等大品牌客户，传统业务现金流好，周转较快，将为公司提供稳定资金支持；公司控股股东不存在变更风险，董事长钱文龙先生专注投入上市公司的发展，未考虑发展其他产业。
投资建议：公司通过收购优质标的进入影视行业以来，不断加强电视剧、电影及网剧的投资、制作及发行能力，业内资源积累优势明显，已通过《红海行动》、《美好生活》等多部成功作品得以验证。目前世纪长龙经营重回正轨、天意前期储备足项目进展快、集团支持下公司授信额度高资金成本低，我们在这个时点上坚定看好公司发展。预计公司2018 年净利润3.9 亿，对应目标价8.4 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：公司电视剧项目进度低于预期，公司电影项目票房低于预期的风险。
事件：
公司5 月8 日收到關於上交所問詢函，就經營性現金流、應收賬款、存貨增加等財務問題，收購世紀長龍商譽問題及股東減持計劃等事項提出問詢，公司即刻組織相關人員積極處理，已於5 月12 日發佈公告逐項回覆，解釋了相關財務數據合理性，同時表明公司傳統業務穩健，世紀長龍業績回到正軌，天意影視在集團支持下快速發展，公司業績高增長有保障。
點評：
公司財務數據變化幅度大原因主要是收購影視資產後行業屬性改變，在集團全力支持下項目儲備多、資金投入大，但整體符合行業平均水平。目前各大視頻網站競爭仍然激烈，上市融資後對內容成本投入進一步加大，頭部電視臺廣告收入向好，付款能力和週期均有保證，在此背景下，作爲內容提供方的上游精品劇行業維持相當高的景氣度。公司通過收購優質資產進入行業，經過三年磨合已積累了製作發行諸多成功經驗，目前正處在集團支持、利益一致、項目豐富的高增長階段。應收賬款的增加主要由於2016 年電影《盜墓筆記》成功主發，爲公司帶來5.7 億收入（佔影視業務收入46.97%），單部作品影響較大，2017 年則是賬期較長的電視劇業務營收佔比更高；其次，經營性現金流爲負主要原因是進一步加大對影視板塊的投入。目前公司已注重加強現金流管理，2018Q1 實現經營活動產生的現金淨流入7,581 萬元，之後還會通過與下游平台採取預售方式或出讓部分影視作品投資份額等方式，降低現金流風險；
深厚業內資源結合資金成本優勢，公司進一步實現商品化的能力非常可觀。實現雙主業以來，公司在影視行業內不斷積累優質資源，已逐步通過總部成功參投《紅海行動》等項目得以認證。與此同時，紡織業務良好的現金流集資產爲影視業務展開提供巨大優勢。公司在問詢回覆中披露目前各金融機構給予公司可用授信總額40 億元左右，遠超影視行業絕大部分公司，短期借款、長期借款年化平均利率分別爲4.61%、5.07%，且機構均意願對於授信額度及融資利率優惠方面繼續優先支持公司的發展，相對充足的資金和較低的資金成本爲公司深耕影視行業提供明顯優勢，結合目前已掌握和不斷正向循環積累的影視行業資源，公司商業化能力進一步開發的空間非常可觀，行業地位有望快速提升；
股權深度綁定實際控制人吳毅先生，天意影視厚積之後有望實現放量增長。公司通過收購優質標的進入行業以來，經過 3 年多時間的磨合、相互了解後以及影視公司的項目儲備，在互相之間的信任感加強，對各自的業務能力也有了較爲徹底的了解。特別是在 2017 年收購天意影視剩餘 45%股份，股權綁定天意影視實際控制人吳毅先生的情況下，公司進一步加大了對影視板塊的投入，轉爲全面支持影視行業發展，從原來的一年主拍一部電視劇的情況發展爲一年主拍 5-6 部電視劇。2018 年播出精品劇《美好生活》獲得同時段收視率首位，再次驗證公司出色的製作能力。2018 年天意影視預計推出《一步登天》、《決勝法庭》、《少年派》等精品劇，並加強電影領域佈局，聯合出品《幕後玩家》、《歐洲攻略》等多部優質電影；2019年預計將推出精品大劇《曹操》（預計單集成本1000 萬元、單集售價超2000 萬元）及《親愛的老爸》、《雷霆玫瑰》等多部精品劇，天意影視在公司支持下儲備充足，項目優質，有望實現放量增長；
世紀長龍調整經營戰略後已重回正軌，確保電視劇主業基礎上，電影業務注重控制風險， 2018 年預計完成不低於6000 萬元淨利潤。
2017 年世紀長龍因側重發展電影新業務和電視劇項目週期原因業績不達預期。公司已於2017 年下半年及時調整，截至目前主控拍攝了《姥姥的餃子館》、《廖俊波》、《愛拼才會贏》等電視劇，根據會計師和資產評估報告專業意見，目前無需計提相關減值準備。已成功發行《大聖歸來》、《盜墓筆記》、《極限特工3》等影片，聯合制作、發行《彭德懷元帥》、《最好的安排》、《如若巴黎不快樂》等優質電視劇，保持電影、電視劇雙線發展。根據公司公開披露，2018 年預計參投或聯合制作《政和書記廖俊波》、《烏龍院》、《21 克拉》等優質電影，並出品《姥姥的餃子館》、《廖俊波》、《生死巴格達》等精品劇，預計實現淨利潤不低於6000 萬元；
傳統主業穩健+資金成本優勢+股東利益一致，上市公司在資金、資源、人力等方面優勢明顯。鹿港原有紡織主業不斷積極開發國內新市場新客戶，強化成本優勢，業績穩中有升，已經新拓展下游Zara、優衣庫等大品牌客戶，傳統業務現金流好，週轉較快，將爲公司提供穩定資金支持；公司控股股東不存在變更風險，董事長錢文龍先生專注投入上市公司的發展，未考慮發展其他產業。
投資建議：公司通過收購優質標的進入影視行業以來，不斷加強電視劇、電影及網劇的投資、製作及發行能力，業內資源積累優勢明顯，已通過《紅海行動》、《美好生活》等多部成功作品得以驗證。目前世紀長龍經營重回正軌、天意前期儲備足項目進展快、集團支持下公司授信額度高資金成本低，我們在這個時點上堅定看好公司發展。預計公司2018 年淨利潤3.9 億，對應目標價8.4 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：公司電視劇項目進度低於預期，公司電影項目票房低於預期的風險。
