国内聚氨酯匀泡剂龙头，产品受下游带动 有望实现较快增长
聚氨酯泡沫是最主要的聚氨酯制品，约占聚氨酯制品总量的60%，其下游应用十分广泛，包括冷藏保温、家具、汽车、建筑、电子通信以及军事等在内多个领域，需求量日益增长。根据公司招股书披露，未来10 年全球范围内对聚氨酯的需求增速在4.5%，而包括中国在内的亚太新兴国家由于受技术驱动的新下游应用支撑，其需求增速或将超过两位数。公司是国内聚氨酯匀泡剂龙头，主要产品包括硬泡和软泡匀泡剂，由于匀泡剂是生产聚氨酯泡沫塑料的关键助剂，受下游需求带动，相关产品有望实现业绩的较快增长。
产品存较大发展空间，期待未来市场开拓带来的开工负荷提升
在硬泡匀泡剂领域，依托强大研发实力，公司目前已经打破了跨国企业对国内市场的垄断，并凭借高性价比和本土服务优势逐渐成为硬泡匀泡剂市场的主流产品，2014 至2016 年该系列产品在国内市占率分别为21.0%，18.3%和17.3%。在软泡匀泡剂领域，公司2014 至2016年产品在国内的市占率分别4.0%，3.8%和3.8%，未来仍存在较大发展空间。海外市场方面，16 年公司硬泡和软泡匀泡剂在国外的市占率分别为5.4%和1.5%，相对较低，因此国外市场的开拓也有望成为公司未来发展的突破口。从产能空间来看，公司在搬迁和扩产后匀泡剂总产能已经达到了2.1 万吨，其中硬泡和软泡匀泡剂产能分别为1.5 和0.6 万吨，但总体开工率在16 年只有57%，因此我们预计未来随公司市场不断开拓，开工负荷进一步提升，业绩快速增长可期。
拟实施股权激励，注入公司增长新动力
公司近日发布第一期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票总量115 万股，其中首次授予97 万股，预留18 万股。
首次授予的股票价格为10.62 元/股，董事会决定预留限制性股票的授予价格。本计划首次授予的激励对象共39 人，占员工总人数的36.1%（截至2017.12.31）。本次股权激励计划实施后，有望提高员工凝聚力和创造性，为公司发展注入新动力。
我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60/0.76/0.97 元，对应2017-2019 年PE 分别为34/27/21 倍，首次给予“买入”评级。
风险提示：产品种类较为单一，原材料D4 和聚醚价格波动风险
國內聚氨酯勻泡劑龍頭，產品受下游帶動 有望實現較快增長
聚氨酯泡沫是最主要的聚氨酯製品，約佔聚氨酯製品總量的60%，其下游應用十分廣泛，包括冷藏保溫、傢俱、汽車、建築、電子通信以及軍事等在內多個領域，需求量日益增長。根據公司招股書披露，未來10 年全球範圍內對聚氨酯的需求增速在4.5%，而包括中國在內的亞太新興國家由於受技術驅動的新下游應用支撐，其需求增速或將超過兩位數。公司是國內聚氨酯勻泡劑龍頭，主要產品包括硬泡和軟泡勻泡劑，由於勻泡劑是生產聚氨酯泡沫塑料的關鍵助劑，受下游需求帶動，相關產品有望實現業績的較快增長。
產品存較大發展空間，期待未來市場開拓帶來的開工負荷提升
在硬泡勻泡劑領域，依託強大研發實力，公司目前已經打破了跨國企業對國內市場的壟斷，並憑藉高性價比和本土服務優勢逐漸成爲硬泡勻泡劑市場的主流產品，2014 至2016 年該系列產品在國內市佔率分別爲21.0%，18.3%和17.3%。在軟泡勻泡劑領域，公司2014 至2016年產品在國內的市佔率分別4.0%，3.8%和3.8%，未來仍存在較大發展空間。海外市場方面，16 年公司硬泡和軟泡勻泡劑在國外的市佔率分別爲5.4%和1.5%，相對較低，因此國外市場的開拓也有望成爲公司未來發展的突破口。從產能空間來看，公司在搬遷和擴產後勻泡劑總產能已經達到了2.1 萬噸，其中硬泡和軟泡勻泡劑產能分別爲1.5 和0.6 萬噸，但總體開工率在16 年只有57%，因此我們預計未來隨公司市場不斷開拓，開工負荷進一步提升，業績快速增長可期。
擬實施股權激勵，注入公司增長新動力
公司近日發佈第一期限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予限制性股票總量115 萬股，其中首次授予97 萬股，預留18 萬股。
首次授予的股票價格爲10.62 元/股，董事會決定預留限制性股票的授予價格。本計劃首次授予的激勵對象共39 人，佔員工總人數的36.1%（截至2017.12.31）。本次股權激勵計劃實施後，有望提高員工凝聚力和創造性，爲公司發展注入新動力。
我們預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.60/0.76/0.97 元，對應2017-2019 年PE 分別爲34/27/21 倍，首次給予“買入”評級。
風險提示：產品種類較爲單一，原材料D4 和聚醚價格波動風險
