本報告導讀： 目前鴨行業處於景氣提升進行時，公司作爲“世界鴨王”將充分受益行業景氣度提升。同時隨着公司國企改革深化，公司效率提升進入快車道。目前佈局華英正當時。 投資要點： 首次覆蓋，給予“ 增持”評級” 。我們預計公司18-20 年EPS 爲0.38元、0.53 元和0.60 元。我們認爲，鴨鏈景氣已全面復甦，鴨苗、凍鴨、鴨絨業務將帶動公司2018 年業績快速增長。而隨着國企改革繼續深化，公司內部治理的改善顯著提升公司運營效率，打開中長期業績彈性空間。基於此，通過比較兩種估值方法後，取較高目標價10.21 元，給予“增持”評級。 今年是鴨養殖的大年，“世界鴨王”直接受益。受環保及相關替代品漲價影響，以及由於2011 年後行業虧損導致產能退出，鴨價進入回升期，我們判斷此輪鴨價回升至少持續到2019 年，帶動單羽盈利爆發式增長。公司作爲“世界鴨王”，在價格上漲同時，公司產量不斷提升，隨着公司總部、開封、商丘等地的產能投放，2018 年公司商品代養殖環節有望增長3000 萬羽，同時隨着今年總部、新蔡等地的高質量新產能持續落地，將有效突破未來公司商品代肉鴨養殖瓶頸，助推公司養殖放量，盡享盈利大年。 鴨毛是公司業績的另一重要看點。受鴨產量萎縮及替代品棉花等價格上漲，羽絨價格也水漲船高，同時隨着公司肉鴨屠宰量提升，預計公司18-19年自產原毛0.83 萬、1.11 萬噸，單鴨毛業務就有望貢獻業績100%+增長。 公司國企改革不斷深化，經營效率得到了明顯提升，打開未來業績彈性空間。對內，公司採取靈活的管理體制，放鬆對子公司的招聘限制，引入更多社會人才；激勵機制方面也進行了改革，通過實施按金制度與超額獎勵制度兌現獎罰，提升員工積極性。對外，公司加強經銷商管控，採用經銷商入股制度，調動經銷商積極性，效率提升將打開中長期業績彈性空間。 風險提示：疫病風險、鴨價上漲不達預期。