事項： 2018 年4 月26 日，公司相繼發佈2017 年年報和2018 年一季報。2017 年全年實現營業總收入42.32 億元，比2016 年同期增長2.14%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤5.95億元，比2016 年同期增長10.4%。2018 年一季度實現營業總收入10.9 億，比2017年同期增長22.53%；歸母淨利潤1.54 億元，比2017 年同期增長75.22%。 評論： 業績總體符合預期。公司2017 年營業收入和淨利潤分別爲42.32 億元和5.95 億元，同比分別增長2.14%和10.4%。（1）光棒產量提升，四季度業績開始釋放：四季度由於光棒產能逐步釋放，增速高於全年平均，單季度淨利潤爲1.7 億元，同比增長15.2%。（2）通信設備和電纜業務下滑：通信設備主要由於ODN 採購方式的變化，導致業務同比下滑45.9%，毛利下滑7.52%，而電纜部分由於原材料漲價及需求端等方面因素，業務同比29.5%，毛利同比下滑1.66%，兩塊業務合計減收7.12 億，對業績造成較大拖累。 光棒自給率提升，業績向上。得益於光纖預製棒自給率提升，戰略合作者供應光棒趨於穩定，以及百卓網絡在完成全資收購後，信息安全業務高速增長。公司2018 年一季度營收和歸母淨利潤分別爲10.9 億元和1.5 億元，同比大幅增長22.5%和75.2%。公司同時預告2018 年1-6 月歸屬於上市公司股東的淨利潤3.80-4.64 億元，同比增長35%-65%，公司實現快速增長。同時，公司其他業務逐步企穩，帶動公司業績穩步向上。 光纖光纜在2018 年仍將景氣，光棒不再成爲瓶頸。（1）2018 年光纜行業將有望達到27%的增速：移動進行了2018 年光纖光纜集採，招標量約1.1 億芯公里。從前期需求調研情況來看，三大運營商集採光纜量有望達到2.91 億芯公里，總需求預計超3.4 億芯公里，同比增長27%。2018 年光纖光纜依然將呈現供不應求的局面。（2）公司光棒瓶頸已獲解決：公司2018 年光棒新投產300 噸，自有產量達到400 噸。同時和海南康寧簽訂長期戰略合作協議，供貨量預計有450-500 噸，自有+康寧供給光棒產量接近850-900 噸，光棒產量將不再成爲瓶頸，光纖光纜2018 年在供需兩旺場景下業績有望進一步釋放。 多引擎驅動，網絡信息安全有望成爲公司增長又一極。公司新管理層到位後，對業務方向進行了積極的調整。一方面，以合理溢價逐步出售業務相關性不高的長期股權投資，如本期出讓杭州數雲信息技術有限公司6%股權投資；另一方面，在網絡信息安全的軟件及交換機、SDN 等方向加大投入，力圖從一個纜線公司轉型爲綜合解決方案提供商。 2018 年併購北京百卓網絡後，客戶協同效應明顯，爲公司帶來了新的利潤增長點。流量及數據經營板塊更是取得了高增長。我們認爲，隨着高毛利新業務佔比進一步提高，公司的業績也會有較好的表現。 毛利率提升，公司經營穩健。公司2017 年主營業務毛利率30.8%，相比上年提升1.1個百分點。光纖光纜受益於光棒產能釋放，毛利率29.7%，提升2.1 個百分點；新併購的百卓毛利率達58.9%，高於公司其他業務，隨着百卓業務快速增長，毛利率有進一步提升空間。此外，公司資產負債率由55.32%下降到46.18%，流動比由1.13 提升至1.29，速動比由0.86 提升至0.98，經營進一步穩健。 風險因素：光纖光纜後續需求不達預期，光棒擴產進度不及預期，收購子公司業務發展不及預期。 盈利預測、估值及投資評級： 2018 年光纖光纜供需緊張，業務景氣度可期。同時百卓等新業務當前協同效應較好。我們小幅調整公司2018-20 年EPS 預測爲0.63/0.67/0.76元（原預測2018-19 年0.61/0.70 元），對應PE21/20/18X，維持“增持”評級。