事件:公司发布2017 年年报和2018 年一季报,2017 年全年实现营收22.21亿元,同比增长8.98%;实现归母净利润4.04 亿元,同比增长18.83%;2018 年一季度实现营收5.38 亿元,同比增长52.74%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长39.73%。
投资要点:
坏账计提导致17 年归母净利润减少(18 年有望冲回),18Q1 为全年高增长奠定基调。相较业绩快报,公司17 年归母净利润减少了4300 万,主要原因是部分账款17 年未收到,但客户比较优质,我们预计18 年可以冲回。同时,公司18 年一季报的超预期,预示着全年公司业绩有望高增长,我们预计18 年净利润维持30%增长。
毛利率和净利率持续提升,经营性现金流大幅好转。17 年,公司毛利率41.63%,同比提升0.5pct;销售费用和管理费用分别下降0.51pct、1.12pct,合计下降1.63pct;净利率18.66%,同比提升1.58pct,若考虑坏账计提影响,净利率提升更明显;公司毛利率和净利润连续三年保持增长态势。17年公司研发投入1.36 亿元,占营收比例6.12%,投入规模和比例与16 年基本保持持平。17 年以来,公司经营现金流情况一直处于改善状态,17年公司经营性现金流净额1.37 亿元,远好于去年同期的883 万元。
智能会议业务仍保持强劲增长,预计18 年增长30%。分业务看,公司智能会议业务实现营收6.07 亿元,同比增长30.98%,毛利率略微提升0.16pct;智慧城市业务实现营收11.67 亿元,同比下降0.87%,毛利率略微下降0.35%;大数据业务实现营收2.84 亿元,同比增长6.75%,毛利率提升4.49pct;在线教育业务实现营收1.29 亿元,同比增长35.71%,毛利率下降6.78pct。智能会议业务板块继续保持高增长,主要得益于,一方面依托语音识别、语言转换、语音合成等技术,人工智能+会议产品取得较大进展,如无纸化会议系统、同声传译产品等;另一方面,公司同美国BOSE 音响、德国Brahler 会议产品签订代理协议,进一步丰富公司智能会议产品体系。随着人工智能+会议产品持续发展,我们预计18 年公司会议业务仍将保持50%以上的增长。
大数据业务持续开花结果,预计18 年增长50%。公司大数据业务正逐步被验证,先后落地政府端和企业端的标杆案例,政府端的社会信用三级平台(国家、省、地级市)一期与二期建设,社会治安视频监控分析系统,舆情分析与监控系统等;企业端的北京银行精准营销服务方案、南方航空移动营销与平台引流服务、微金所线上获客营销方案、车靠山精准获客方案、并开始拓展至手机游戏渠道推广服务、ofo 数据分析服务等领域。17 年公司大数据业务增长50%,细分业务未体现出的原因是公司较多的大数据项目仍归在智能会议、教育、智能城市等板块。众多业界大型商业机构和政府端的认可,表明公司大数据业务的逻辑正在被证实,我们预计18 年大数据业务将保持50%增长。
估值与投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.42、0.52 和0.65 元,当前股价对应PE 分别为23/19/15倍,公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域,进展迅速,维持“买入”评级。
风险提示:大数据业务进展不及预期;收购的子公司对赌到期后经营不及预期
事件:公司發佈2017 年年報和2018 年一季報,2017 年全年實現營收22.21億元,同比增長8.98%;實現歸母淨利潤4.04 億元,同比增長18.83%;2018 年一季度實現營收5.38 億元,同比增長52.74%;實現歸母淨利潤0.98億元,同比增長39.73%。
投資要點:
壞賬計提導致17 年歸母淨利潤減少(18 年有望衝回),18Q1 為全年高增長奠定基調。相較業績快報,公司17 年歸母淨利潤減少了4300 萬,主要原因是部分賬款17 年未收到,但客户比較優質,我們預計18 年可以衝回。同時,公司18 年一季報的超預期,預示着全年公司業績有望高增長,我們預計18 年淨利潤維持30%增長。
毛利率和淨利率持續提升,經營性現金流大幅好轉。17 年,公司毛利率41.63%,同比提升0.5pct;銷售費用和管理費用分別下降0.51pct、1.12pct,合計下降1.63pct;淨利率18.66%,同比提升1.58pct,若考慮壞賬計提影響,淨利率提升更明顯;公司毛利率和淨利潤連續三年保持增長態勢。17年公司研發投入1.36 億元,佔營收比例6.12%,投入規模和比例與16 年基本保持持平。17 年以來,公司經營現金流情況一直處於改善狀態,17年公司經營性現金流淨額1.37 億元,遠好於去年同期的883 萬元。
智能會議業務仍保持強勁增長,預計18 年增長30%。分業務看,公司智能會議業務實現營收6.07 億元,同比增長30.98%,毛利率略微提升0.16pct;智慧城市業務實現營收11.67 億元,同比下降0.87%,毛利率略微下降0.35%;大數據業務實現營收2.84 億元,同比增長6.75%,毛利率提升4.49pct;在線教育業務實現營收1.29 億元,同比增長35.71%,毛利率下降6.78pct。智能會議業務板塊繼續保持高增長,主要得益於,一方面依託語音識別、語言轉換、語音合成等技術,人工智能+會議產品取得較大進展,如無紙化會議系統、同聲傳譯產品等;另一方面,公司同美國BOSE 音響、德國Brahler 會議產品簽訂代理協議,進一步豐富公司智能會議產品體系。隨着人工智能+會議產品持續發展,我們預計18 年公司會議業務仍將保持50%以上的增長。
大數據業務持續開花結果,預計18 年增長50%。公司大數據業務正逐步被驗證,先後落地政府端和企業端的標杆案例,政府端的社會信用三級平臺(國家、省、地級市)一期與二期建設,社會治安視頻監控分析系統,輿情分析與監控系統等;企業端的北京銀行精準營銷服務方案、南方航空移動營銷與平臺引流服務、微金所線上獲客營銷方案、車靠山精準獲客方案、並開始拓展至手機遊戲渠道推廣服務、ofo 數據分析服務等領域。17 年公司大數據業務增長50%,細分業務未體現出的原因是公司較多的大數據項目仍歸在智能會議、教育、智能城市等板塊。眾多業界大型商業機構和政府端的認可,表明公司大數據業務的邏輯正在被證實,我們預計18 年大數據業務將保持50%增長。
估值與投資建議:預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.42、0.52 和0.65 元,當前股價對應PE 分別為23/19/15倍,公司大數據業務目前已經拓展金融、網遊等領域,進展迅速,維持“買入”評級。
風險提示:大數據業務進展不及預期;收購的子公司對賭到期後經營不及預期