投資要點 液壓設備龍頭企業，掌握核心技術。公司是國內全自動液壓成型設備行業的龍頭企業，傳統業務爲生產製造大型液壓設備，主要應用於建築、煤炭等行業。受下游需求減少的影響，公司傳統業務營收持續下滑：2017 年公司營收爲2.7 億元，液壓設備收入爲0.87 億元（2010 年上市時，公司營業收入爲3.5 億元，液壓設備收入爲2.77 億元）；利潤方面，公司2017 年度淨利潤爲701 萬元，扣非後虧損1814 萬元。公司在壓機行業耕耘24 年，各類壓機業務的市場份額均位居前三，並擁有236 項授權專利。 轉型進入輕量化複合材料領域，商業模式轉變。公司從2012 年起積極探索轉型之路。2015-2017 年，公司研發支出比率分別高達26.4%、34.9%和19.5%，主要方向爲新型複合材料的製造工藝。公司已依託自主研發的HE系列複合材料壓機，成功投產了LFT-D、SMC 等玻璃纖維製品以及HP-RTM碳纖維製品的生產線，其中SMC 複合材料產品可達到A 級表面，生產工藝全球領先。當前複合材料製品主要應用於汽車輕量化和建築輕量化，包括車身覆蓋件、動力電池殼體、結構件和建築模板等。進入復材領域後，公司商業模式發生轉變：從中游設備進入下游製造，收入波動性大幅減緩。當前公司複合材料產品毛利率爲35%，高於壓機業務的22%，未來隨着收入結構的變化，綜合毛利率有望繼續抬升。 汽車輕量化是大勢所趨，複合材料應用空間廣闊。汽車重量每下降10%，可以減少6%-8%的油耗消耗。受2020 年“百公里5L”油耗目標和新能源汽車滲透率提高的影響，主機廠輕量化腳步有望提速。燃油車的輕量化帶來的是油耗水平下降，輕量化邊際收益由消費者承擔；而電動車的輕量化可以在相同電池容量條件下提高續航里程，因而主機廠有迫切的動力推廣輕量化。使用複合材料生產四門兩蓋等覆蓋件可以縮減衝壓、焊接和塗裝程序，當前複合材料的綜合成本已經具有較強競爭力，未來行業當量可期。 獲吉利、寧德時代背書，訂單獲取進入豐收期。公司於2017 年12 月獲得CATL 電池殼體的訂單，有望未來3 年帶來1.5 億元收入。公司還與吉利新能源商用車開展全面合作，將在義烏投產爲吉利提供包括LFT-D、SMC 和碳纖維的配套。公司目前已經收到吉利英倫出租車TX5 的開模指令，預計生命週期內實現收入4.5 億元。公司的整車廠客戶還包括寶馬、宇通和東風柳汽等；大廠背書有望幫助公司的複合材料業務開拓新客戶。 風險因素：配套車型銷量不達預期；原材料上漲侵蝕複合材料產品毛利率；建築輕量化業務的季節性波動；與吉利新能源商用車合作進展不達預期。 盈利預測、估值及投資評級。我們預測公司2018-2020 年EPS 分別爲0.17/0.57/0.92 元（2017 年0.03 元）。公司是汽車輕量化的稀缺標的，複合材料產品製造工藝和成本控制能力在行業保持領先；隨着公司產品得到客戶的認可和背書，公司有望繼續獲取新訂單，業績有望在未來3 年迎來顯著改善。我們給予公司2019 年35 倍PE 的估值，目標價20 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。