正通聯合2018 年一季度收入穩定增長 公司通過其全資附屬公司武漢正通聯合實業投資集團有限公司（正通聯合）控制旗下汽車4S 經銷店業務及供應鏈業務。正通聯合2018 年一季度收入爲100.07 億元人民幣，同比增長40.14%，收入實現穩健提升。其歸屬母公司中國正通汽車服務控股有限公司（正通汽車）股東的淨利潤爲3.21 億元人民幣，同比增長54.01%，淨利率達3.2%。據公司披露，公司豪華品牌車型銷售同比增長30%至2.1 萬輛，其中主要得益於奔馳及保時捷的銷售增量。進口車型週轉天數爲45 天，庫存消化速度表現良性。 公司汽車金融業務向好 根據公司披露，2018 年一季度公司汽車金融相關業務收入爲2.47 億元人民幣，稅後淨利潤約1.50 億元。發放貸款累計超過1.7 萬筆，總貸款額超過43 億元人民幣，其借貸利率約爲5.5%-6%，同時壞賬比例約爲0.3%，優於銀行汽車金融的壞賬率水平。一季度公司主要業務合計淨利潤約爲4.72 億元。 盈利預測和投資建議 公司汽車經銷主營業務實現較穩定增長，同時汽車金融業務在2017 年四季度完成增資後，其核心資本達20 億元，有助於公司展開汽車金融貸款業務。預計2018-2020 年歸屬母公司股東淨利潤爲15.9/19.4/22.2 億元，同比增長34%/22%/14%。公司目前股價爲5.95 港元（截至2018 年4 月27 日），對應2018 年盈利EPS 爲7.7 倍P/E，估值偏低，維持買入評級。 風險提示 汽車金融貸款規模增長低於預期；ABS 發行成本或渠道費用升幅超預期；貸款規模增長過快引發窗口指導；汽車銷售低於預期。