事件：
公司发布17 年年报。报告期内公司实现营收20.71 亿元，同比增长22.95%；归母净利润3.05 亿元，同比增长16.44%，低于预期。公司发布18 年一季度季报。报告期公司实现营收2.8 亿，归母净利润0.89 亿，同比分别下降28.56%、12.91%，低于预期。
投资要点：
惠州项目及固废处置重大推进，昊天低于预期计提减值，2017 年业绩低于预期。其中1.
公司惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC 项目顺利推进，工程承包业务收入10.62亿元，较上年同期增长48.08%，占公司本年营业收入51.29%；2.市场开拓顺利，吉林省固体废物处理实现营业收入1.88 亿元，较上年同期增长133.61%。两大重点项目推进提升公司业绩高成长可能。但部分业务受督查影响停工，影响当期业绩，营收同比下滑31.42%，最终计提减值6,473 万元，低于原预期。2018 年一季度公司处于工程换挡期，原有惠州项目接近尾声，期待新项目开工衔接（2017 年年末公司在手未执行节能工程订单4.44 亿），此外，惠州项目回款到位，2018 年经营活动现金净额大幅提升282%。
优质危废牌照，期待产能落地。京盛华42 种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省，该省危险废物年产量到2020 年将达到 104 万吨。项目一期正在建设，年综合处理危废规模约为8.39 万吨，预计19 年5 月建成投产。经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达7099万元/年。公司全资子公司吉林固废牌照资质：物化0.8 万吨，焚烧1 万吨（含医废），填埋11 万吨。同时在建东北三省最大危废填埋场（吉林省唯一危废填埋场），库容140 万方，极为稀缺。且公司于16 年收购控股泰祜石油51%股份，将与公司深厚石化资源协同。
黑臭河治理为十三五重点，公司先发优势明显。黑臭水体治理2020 年底全国市场空间约1000 亿。公司通过收购超越科创切入黑臭河治理。我们预计公司将极大受益于黑臭河考核临近和监管趋严。废酸处置刚需，市场空间充足，业绩增厚明显。废酸处理为刚需，总量巨大。据中国化工信息中心统计，我国每年产生各种工业废酸超过1 亿吨。按全国每年金属加工酸洗产废盐酸2000 万吨经计算未来对应投资需求100 亿，运营空间100 亿/年。全国共有9 大废钢加工基地，废钢产能超过3000 吨/日，有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势，首期投产后前三年，每年净利润为1348.21 万，业绩增厚明显。
控股石化尾料夹缝市场龙头，2017 年底投产，为未来业绩增长点。惠州伊科思公司一期项目于17 年11 月底建成后，将成为全国最大的C5 分离项目（原料年处理能力30 万吨）。
C5 原料具有稀缺性，据估算全国C5 原料合计不超过180 万吨，伊科思一期30 万吨占比接17%，为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后，将形成C5/C9 深加工能力，主要产品为DCPD 氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂，用途广泛。公司于16 年增资惠州伊科思公司控股45%成为第一大股东，预计该项目投产将极大提升公司利润水平。
盈利预测与投资建议：结合业绩预告情况，我们略微下调18-19 年净利润预测至6.48 亿、8.42 亿（原为6.78、8.92 亿），新增2020 年盈利预测10.75 亿，对应18 年PE 为20 倍，18 年业绩拐点明确，订单加速释放，维持“买入”评级。
事件：
公司發佈17 年年報。報告期內公司實現營收20.71 億元，同比增長22.95%；歸母淨利潤3.05 億元，同比增長16.44%，低於預期。公司發佈18 年一季度季報。報告期公司實現營收2.8 億，歸母淨利潤0.89 億，同比分別下降28.56%、12.91%，低於預期。
投資要點：
惠州項目及固廢處置重大推進，昊天低於預期計提減值，2017 年業績低於預期。其中1.
公司惠州伊科思碳五/碳九分離及綜合利用EPC 項目順利推進，工程承包業務收入10.62億元，較上年同期增長48.08%，佔公司本年營業收入51.29%；2.市場開拓順利，吉林省固體廢物處理實現營業收入1.88 億元，較上年同期增長133.61%。兩大重點項目推進提升公司業績高成長可能。但部分業務受督查影響停工，影響當期業績，營收同比下滑31.42%，最終計提減值6,473 萬元，低於原預期。2018 年一季度公司處於工程換擋期，原有惠州項目接近尾聲，期待新項目開工銜接（2017 年年末公司在手未執行節能工程訂單4.44 億），此外，惠州項目回款到位，2018 年經營活動現金淨額大幅提升282%。
優質危廢牌照，期待產能落地。京盛華42 種廢棄物綜合處置牌照輻射全黑龍江省，該省危險廢物年產量到2020 年將達到 104 萬噸。項目一期正在建設，年綜合處理危廢規模約為8.39 萬噸，預計19 年5 月建成投產。經公司測算預計該危廢項目達產後淨利潤可達7099萬元/年。公司全資子公司吉林固廢牌照資質：物化0.8 萬噸，焚燒1 萬噸（含醫廢），填埋11 萬噸。同時在建東北三省最大危廢填埋場（吉林省唯一危廢填埋場），庫容140 萬方，極為稀缺。且公司於16 年收購控股泰祜石油51%股份，將與公司深厚石化資源協同。
黑臭河治理為十三五重點，公司先發優勢明顯。黑臭水體治理2020 年底全國市場空間約1000 億。公司通過收購超越科創切入黑臭河治理。我們預計公司將極大受益於黑臭河考核臨近和監管趨嚴。廢酸處置剛需，市場空間充足，業績增厚明顯。廢酸處理為剛需，總量巨大。據中國化工信息中心統計，我國每年產生各種工業廢酸超過1 億噸。按全國每年金屬加工酸洗產廢鹽酸2000 萬噸經計算未來對應投資需求100 億，運營空間100 億/年。全國共有9 大廢鋼加工基地，廢鋼產能超過3000 噸/日，有望優先釋放需求。公司資源化技術符合環保趨勢，首期投產後前三年，每年淨利潤為1348.21 萬，業績增厚明顯。
控股石化尾料夾縫市場龍頭，2017 年底投產，為未來業績增長點。惠州伊科思公司一期項目於17 年11 月底建成後，將成為全國最大的C5 分離項目（原料年處理能力30 萬噸）。
C5 原料具有稀缺性，據估算全國C5 原料合計不超過180 萬噸，伊科思一期30 萬噸佔比接17%，為亞洲最大綜合利用項目。且伊科思二期建成後，將形成C5/C9 深加工能力，主要產品為DCPD 氫化樹脂和碳九加氫樹脂等高端樹脂，用途廣泛。公司於16 年增資惠州伊科思公司控股45%成為第一大股東，預計該項目投產將極大提升公司利潤水平。
盈利預測與投資建議：結合業績預告情況，我們略微下調18-19 年淨利潤預測至6.48 億、8.42 億（原為6.78、8.92 億），新增2020 年盈利預測10.75 億，對應18 年PE 為20 倍，18 年業績拐點明確，訂單加速釋放，維持“買入”評級。
