事件：
公司公布2018 年一季报，实现收入4.73 亿、营业利润3206 万元、净利润4986 万元，同比分别为22.33%、-13.42%、156.16%，每股收益为0.07 元，业绩略超预期。公司2018 年1-6 月经营业绩的预计：净利润变动区间3,363至4,203 万元，变动幅度100%至150%。
评论：
1、卷烟集中度的提升促进公司收入增长。近年来随着国家控烟力度的加大，我国烟草行业产销量增速明显放缓，同时要确保卷烟行业税收增长的稳定性，行业结构升级趋势明显。以“芙蓉王”、“玉溪”、“中华”等为代表的三类及以上的中高端卷烟销售规模高达3,406.54 万箱，已占卷烟总销量的比例为68.9%。卷烟公司市场集中度的提升对烟标供应商的资质、服务等提出了更高要求。公司优异的包装方案设计能力（包装材料、印刷、防伪、美观等能力）促使公司18Q1 收入增长22.33%。同时18Q1 收到浙江德美破产财产分配款3246 万元，其中2649 万元计入当期营业外收入。18Q1 处置可供出售金融资产产生投资收益投资974 万元。
2、受益下游烟草行业触底回升，烟标业务景气有望提升。过去几年国内卷烟销量基本维持在4500-5000 万大箱，受之前中烟系统渠道库存较多的影响，2016-2017 年国内卷烟产量有所回落，受卷烟企业降本增效影响，公司18Q1毛利率较17Q4 继续下滑1 个百分点，但经过3 年库存消化，我们认为卷烟企业压力已经大大缓解，预计烟标业务景气有望提升，公司主要产品真空镀铝纸及印刷品业务18 年产销量将有所回升。
3、积极探索农业新模式。2017 年6 月公司公告与通河县政府签订《利用生物技术开发有机肥及系列产品项目合作协议》，拟以2.1 亿投资发展生物技术研发及生产生物有机肥及系列产品项目，可以改善土壤的物理性状、养分、肥力和微生物活性等。其中一期固定资产1.6 亿，二期投资0.5 亿元。根据公告，项目一期建设年产15 万吨有机肥厂，年加工5 万吨大豆的有机大豆油厂，二期项目包括有机水稻育苗营养土25 万吨、年加工2 万吨木醋液生物系列产品以及利用生物技术生产以秸秆做原料的环保可降解水稻秧盘。
4、维持“审慎推荐-A”。公司在镀铝纸及烟标领域耕耘多年，形成了过硬的研发能力、设计能力及制造能力，受益结构升级的中高档卷烟销售增速提升，公司有望通过招投标开发新客户，提升市占率。2018-2019 年EPS 分别为0.20、0.22 元，对应18 年PE、PB 分别为22、2.2 倍，维持“审慎推荐-A”；风险提示：利用生物技术开发有机肥及系列产品项目低于预期。
事件：
公司公佈2018 年一季報，實現收入4.73 億、營業利潤3206 萬元、淨利潤4986 萬元，同比分別為22.33%、-13.42%、156.16%，每股收益為0.07 元，業績略超預期。公司2018 年1-6 月經營業績的預計：淨利潤變動區間3,363至4,203 萬元，變動幅度100%至150%。
評論：
1、捲煙集中度的提升促進公司收入增長。近年來隨着國家控煙力度的加大，我國煙草行業產銷量增速明顯放緩，同時要確保捲煙行業税收增長的穩定性，行業結構升級趨勢明顯。以“芙蓉王”、“玉溪”、“中華”等為代表的三類及以上的中高端捲煙銷售規模高達3,406.54 萬箱，已佔捲煙總銷量的比例為68.9%。捲煙公司市場集中度的提升對煙標供應商的資質、服務等提出了更高要求。公司優異的包裝方案設計能力（包裝材料、印刷、防偽、美觀等能力）促使公司18Q1 收入增長22.33%。同時18Q1 收到浙江德美破產財產分配款3246 萬元，其中2649 萬元計入當期營業外收入。18Q1 處置可供出售金融資產產生投資收益投資974 萬元。
2、受益下游煙草行業觸底回升，煙標業務景氣有望提升。過去幾年國內捲煙銷量基本維持在4500-5000 萬大箱，受之前中煙系統渠道庫存較多的影響，2016-2017 年國內捲煙產量有所回落，受捲煙企業降本增效影響，公司18Q1毛利率較17Q4 繼續下滑1 個百分點，但經過3 年庫存消化，我們認為捲煙企業壓力已經大大緩解，預計煙標業務景氣有望提升，公司主要產品真空鍍鋁紙及印刷品業務18 年產銷量將有所回升。
3、積極探索農業新模式。2017 年6 月公司公告與通河縣政府簽訂《利用生物技術開發有機肥及系列產品項目合作協議》，擬以2.1 億投資發展生物技術研發及生產生物有機肥及系列產品項目，可以改善土壤的物理性狀、養分、肥力和微生物活性等。其中一期固定資產1.6 億，二期投資0.5 億元。根據公告，項目一期建設年產15 萬噸有機肥廠，年加工5 萬噸大豆的有機大豆油廠，二期項目包括有機水稻育苗營養土25 萬噸、年加工2 萬噸木醋液生物系列產品以及利用生物技術生產以秸稈做原料的環保可降解水稻秧盤。
4、維持“審慎推薦-A”。公司在鍍鋁紙及煙標領域耕耘多年，形成了過硬的研發能力、設計能力及製造能力，受益結構升級的中高檔卷煙銷售增速提升，公司有望通過招投標開發新客户，提升市佔率。2018-2019 年EPS 分別為0.20、0.22 元，對應18 年PE、PB 分別為22、2.2 倍，維持“審慎推薦-A”；風險提示：利用生物技術開發有機肥及系列產品項目低於預期。
