公司公佈年報與一季報。2017 年淨利潤達到41.01 億元（同比+22.77%），2018 年Q1 營業收入91.35 億元（同比+27.68%），淨利潤14.23 億元（同比+33.28%）。公司2018 年1 季度收入增速略超市場預期。我們估計業績快速增長的主要原因包括：智慧藥房帶動中藥飲片業務的高增長，醫藥商業快速增長、部分中藥材品種價格的上漲。我們上調盈利預測，預計2018-2020年淨利潤爲51.27 億/62.83 億/75.91 億元（同比+25%/+23%/+21%），目前市值爲1119 億，對應PE22 倍/18 倍/15 倍，仍然是大市值醫藥股中成長性最好估值最便宜的標的之一，持續推薦。給予2018 年30 倍PE 估值，給予目標市值1,538 億，目前股價空間超過40%，維持買入評級。 支撐評級的要點 2017 年中藥飲片銷售額和利潤佔比均已超過藥材貿易，成爲公司第一大業務板塊。公司智慧藥房全面佈局滬京廣深蓉渝鷺昆貴等10 幾個一二線城市、數百家醫院。一方面迅速擴大飲片市場份額，另一方面與對口醫院形成深度合作關係，爲進一步的“互聯網+醫療服務”O2O 模式推進打下良好基礎。此外，預計2018 年配方顆粒將會貢獻業績增量。 2017 年中藥材貿易營業收入達到58.57 億元（同比+1.18%），毛利率穩定在24.47%。經過多年的努力，公司中藥材貿易業務的盈利模式擺脫了原有的靠天吃飯的模式，變得日益穩定，逐步轉型爲綜合供應鏈服務商。 2017 年藥品貿易實現收入95.99 億元（同比+31.44%），醫療器械實現收入19.90 億元（同比+117.44%），醫藥流通業務快速增長得益於各地推進的醫院整體服務、合作共建、醫院物流延伸項目的推進。公司作爲藥品器械進入醫院的集中供應商，獲得了對上游工業企業較強的談判能力。 評級面臨的主要風險 公司管理結構調整慢於多線業務發展的進度。 估值 我們上調盈利預測，預計2018-2020 年淨利潤爲51.27 億/62.84 億/75.91 億元（同比+25%/+23%/+21%），目前市值股價對應PE22 倍/18 倍/15 倍。給予2018 年30 倍PE 估值，給予目標價31 元，目前股價空間達到38%，維持買入評級，強烈推薦。