投资要点
2018Q1 业绩增长26%，公司盈利能力持续提升
公司发布2018 年一季报，2018Q1 实现营收人民币46.90 亿元，同比增长11%，实现归母净利润8359 万元，同比增长26%。
我们认为，公司营收同比实现增长（2017 年全年同比下滑10%），且业绩增速高于营收增速，2018Q1 毛利率18.13%，较2017 年全年提高0.56pct，体现公司盈利能力持续提升。
随着全球集装箱航运持续回暖、油服行业景气向上、公司海工装备有望释放业绩弹性，我们认为2018-2020 年公司有望释放较大的业绩弹性。
港机业务有望迎来反弹，提供港机全寿命周期服务，开拓港机业务新增长点
公司2017 年港口机械业务新签合同额为25.2 亿美元，同比略微下降3.7%，由于港口机械滞后于航运周期1-2 年， 2017 年集装箱起重机业务营收同比下降反映的是2016 年较为低迷的集运市场，随着2017 年起集运市场的整体复苏，公司集装箱起重机业务有望于2018 年迎来反弹。
公司拥有全球最大的码头客户资源，通过大数据搭建全球港机备件供应平台，逐步主导全球港机备件售后服务市场，为客户提供港机全寿命周期服务。根据测算，集装箱港机备件损耗量约为3 美元/TEU，全球港口吞吐量约为7-8 亿TEU，静态统计，全球集装箱港机备件市场每年约为21-24 亿美元，市场空间广阔，公司有望开拓港机业务新增长模式。
国际油价中枢上移，带动油服行业反弹，海工装备有望提供较大业绩弹性
自2016 年初的最底部约26 美元/桶开始，国际油价持续震荡上行，不断夯实价格中枢，布油一度突破70 美元大关。油价如站稳55-65 美元/桶的平台，油气装备与服务板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资，有望迎来类似2016 年工程机械复苏的战略性投资机会。
我们认为公司海工装备资产减值计提充分，风险出清，随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖，海工装备业务未来有望提供较大业绩弹性。
控股股东变更为中交集团，国企改革有望加速
公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中交集团及其子公司转让合计13.2 亿股股份（占公司股本29.99%），权益变动后，公司控股股东由中国交建变更为中交集团。中交集团是国有资本投资公司试点单位之一，随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司，集团层面的国企改革或将加速。
投资建议：公司为全球港机龙头，连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力，各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏，公司港机业务盈利水平得到改善，依托中交集团承接国内外主要大型基建项目，受益于“一带一路”港口建设和PPP 投资。经过近年的大幅计提资产减值，公司海工风险释放较为充分，资产质量显著提升，具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2018-2020 年EPS分别为0.10/0.14/0.19 元，对应PE 为50/36/26 倍。维持“增持”评级。
风险提示：海工装备业务低迷；全球贸易低于预期；国企改革低于预期风险。
投資要點
2018Q1 業績增長26%，公司盈利能力持續提升
公司發佈2018 年一季報，2018Q1 實現營收人民幣46.90 億元，同比增長11%，實現歸母淨利潤8359 萬元，同比增長26%。
我們認為，公司營收同比實現增長（2017 年全年同比下滑10%），且業績增速高於營收增速，2018Q1 毛利率18.13%，較2017 年全年提高0.56pct，體現公司盈利能力持續提升。
隨着全球集裝箱航運持續回暖、油服行業景氣向上、公司海工裝備有望釋放業績彈性，我們認為2018-2020 年公司有望釋放較大的業績彈性。
港機業務有望迎來反彈，提供港機全壽命週期服務，開拓港機業務新增長點
公司2017 年港口機械業務新籤合同額為25.2 億美元，同比略微下降3.7%，由於港口機械滯後於航運週期1-2 年， 2017 年集裝箱起重機業務營收同比下降反映的是2016 年較為低迷的集運市場，隨着2017 年起集運市場的整體復甦，公司集裝箱起重機業務有望於2018 年迎來反彈。
公司擁有全球最大的碼頭客户資源，通過大數據搭建全球港機備件供應平臺，逐步主導全球港機備件售後服務市場，為客户提供港機全壽命週期服務。根據測算，集裝箱港機備件損耗量約為3 美元/TEU，全球港口吞吐量約為7-8 億TEU，靜態統計，全球集裝箱港機備件市場每年約為21-24 億美元，市場空間廣闊，公司有望開拓港機業務新增長模式。
國際油價中樞上移，帶動油服行業反彈，海工裝備有望提供較大業績彈性
自2016 年初的最底部約26 美元/桶開始，國際油價持續震盪上行，不斷夯實價格中樞，布油一度突破70 美元大關。油價如站穩55-65 美元/桶的平臺，油氣裝備與服務板塊有望由油價上漲主題投資逐步邁向基本面投資，有望迎來類似2016 年工程機械復甦的戰略性投資機會。
我們認為公司海工裝備資產減值計提充分，風險出清，隨着國際全球油氣勘探資本支出持續回暖，海工裝備業務未來有望提供較大業績彈性。
控股股東變更為中交集團，國企改革有望加速
公司控股股東中國交建通過協議轉讓向實際控制人中交集團及其子公司轉讓合計13.2 億股股份（佔公司股本29.99%），權益變動後，公司控股股東由中國交建變更為中交集團。中交集團是國有資本投資公司試點單位之一，隨着振華重工由中交集團孫公司變為子公司，集團層面的國企改革或將加速。
投資建議：公司為全球港機龍頭，連續多年在港機市場市佔率排名第一。近年在海工、投資等業務領域持續發力，各大業務領域形成良好的協同效應。隨着全球經濟持續復甦，公司港機業務盈利水平得到改善，依託中交集團承接國內外主要大型基建項目，受益於“一帶一路”港口建設和PPP 投資。經過近年的大幅計提資產減值，公司海工風險釋放較為充分，資產質量顯著提升，具有較高安全邊際。我們判斷公司業績有望超市場預期。預計2018-2020 年EPS分別為0.10/0.14/0.19 元，對應PE 為50/36/26 倍。維持“增持”評級。
風險提示：海工裝備業務低迷；全球貿易低於預期；國企改革低於預期風險。
