事件：
公司发布2018 年一季报，报告期内公告实现营业收入54.86 亿元，同比增长112.38%，实现归属于上市公司的净利润1.01 亿元，同比增长271.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.82 亿元，同比增长162.59%，实现每股EPS 0.22 元。
评论：
1、并表北方石油，公司营收大幅增长
2018Q1 公司实现营业收入54.86 亿元，同比增长112.38%，主要是公司收购的北方石油并表，公司2017 年11 月22 日完成北方石油的收购，北方石油2017年的营业收入110.69 亿元。公司营收增长还有部分来自丙烯、异辛烷等化工品销售价格的上涨，2018Q1 丙烯均价8116 元/吨，同比上涨7.88%。
2、PDH 景气和汇兑收益增长，宁波海越新材料盈利大幅改善
2018Q1 公司实现归属于上市公司的净利润1.01 亿元，同比增长271.48%，主要来自于宁波海越新材料盈利的改善和公司投资收益的增长。
2018Q1 公司少数股东损益6025 万元，同比增加6086 万元，而公司的少数股东损益主要是49%的宁波海越新材料的少数股东损益，因此由此推算宁波海越新材料2018Q1 的净利润约1.2 亿元，相比2017 年的盈亏平衡，盈利大幅改善。
宁波海越新材料2018Q1 盈利大幅改善主要有两个原因，一是PDH 价差扩大，盈利改善，2018Q1 PDH 平均价差4290 元/吨，同比增长5.64%；二是汇兑收益的增加，2018Q1 公司财务费用1552 万元，同比下降4312 万元，主要是公司有部分美元借款，同时采购丙烷以美元计价，2018Q1 人民币汇率从6.51 上升至6.27，人民币汇率的上升导致公司Q1 汇兑收益上升。
公司投资收益的增长，2018Q1 公司投资收益5453 万元，同比增长2344 万元，主要是2018Q1 公司旗下全资子公司天越创业投资有限公司转让浙江中南卡通有限公司股权所致。
3、2017 年PDH 装置周期性大检修影响了盈利，预计2018 年盈利大幅好转
2017 年宁波海越PDH 和异辛烷装置进行了三年一次的周期性大检修（6 月下旬至8 月上旬），导致PDH 装置负荷下降，2017 年公司共生产丙烯49.4 万吨，同比下降8.81%，盈利有所下滑，2017 年公司PDH 装置毛利4.44 亿元，同比下降3.57%。
经过不断地研发投入，工艺改进，目前公司PDH 装置的最高开工负荷从80%提升至100%，大大提升了装置的运行效率。异辛烷装置的原料适应性大大增强，从而形成了价格竞争机制，降低原料采购成本。
2018 年预计公司PDH 装置开工率将大幅提升，单吨折旧费用将下降；预计2018 年国际原油均价高于2017 年，公司与国际供应商签订的丙烷长约损失将缩小，目前经过协商，公司每年需通过长约采购丙烷约4.5~13.5 万吨，随着油价上涨公司丙烷长约价格与现货价格的差异缩小，如果油价大涨，有可能还低于现货价格，所以2018 年公司PDH装置盈利有望大幅提升。
根据公司未来的发展规划，宁波海越将继续围绕丙烯产业链做延伸，在精细化工领域做上下游的并购拓展，做大做强相关产业链，同时公司正在规划宁波二期项目，到时可以充分利用现有公用工程和土地资源，降低一期的单吨折旧和摊销。
4、收购北方石油显著增厚公司业绩
2017 年 6 月，公司签署《浙江海越股份有限公司收购报告书》，拟通过非公开发行股份的方式购买海航云商投资持有的北方石油 80.00%股权、萍乡中天创富持有的北方石油 19.00%股权及天津惠宝生持有的北方石油1.00%股权，相关资产交割已于 2017 年11 月 30 日完成。
北方石油是中国北方地区商业库容规模较大、周转能力较强、设备先进、配套完善的民营石油化工储运基地，年油品周转量820 万吨。目前仓储面积85 万立方米，拥有5 万吨专业石化码头，设计周转能力1060 万吨/年。公司依托南疆深水港，拥有连接天津港输运码头的跨海运输管道，海陆运输便利，公司所有库存实现互联互通，可直接承接大吨位船，目前在建南港铁路，待通车后，运输更加便利，周转率有望大幅提升，目前公司已经在三沙设立了三沙海越能源开发有限公司，未来公司将继续拓展能源贸易业务。
北方石油原股东承诺2017~2019 年扣非后的净利润不低于0.68、1.0 和1.26 亿元，2017年北方石油实现净利润9414 万元，实现扣非后净利润8170 万元，超额完成业绩承诺。
5、投资建议
2018 年公司PDH 装置开工率将提升，同时丙烷长约影响减小，公司收购的北方石油将贡献稳定利润，预计2018 年公司业绩将大幅增长。
预计公司2018~2020 年实现净利润分别为2.75 亿元、3.15 亿元和3.46 亿元，EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.74 元，对应目前的股价8.70 元，PE 分别为14.7、12.9 和11.7 倍，维持“审慎推荐-A”评级，目标价10~12 元。
6、风险提示
（1）油价大幅下跌，公司丙烷长约影响公司PDH 装置盈利；（2）PDH 装置和异辛烷装置开工不顺。
事件：
公司發佈2018 年一季報，報告期內公告實現營業收入54.86 億元，同比增長112.38%，實現歸屬於上市公司的淨利潤1.01 億元，同比增長271.48%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為0.82 億元，同比增長162.59%，實現每股EPS 0.22 元。
評論：
1、並表北方石油，公司營收大幅增長
2018Q1 公司實現營業收入54.86 億元，同比增長112.38%，主要是公司收購的北方石油並表，公司2017 年11 月22 日完成北方石油的收購，北方石油2017年的營業收入110.69 億元。公司營收增長還有部分來自丙烯、異辛烷等化工品銷售價格的上漲，2018Q1 丙烯均價8116 元/噸，同比上漲7.88%。
2、PDH 景氣和匯兑收益增長，寧波海越新材料盈利大幅改善
2018Q1 公司實現歸屬於上市公司的淨利潤1.01 億元，同比增長271.48%，主要來自於寧波海越新材料盈利的改善和公司投資收益的增長。
2018Q1 公司少數股東損益6025 萬元，同比增加6086 萬元，而公司的少數股東損益主要是49%的寧波海越新材料的少數股東損益，因此由此推算寧波海越新材料2018Q1 的淨利潤約1.2 億元，相比2017 年的盈虧平衡，盈利大幅改善。
寧波海越新材料2018Q1 盈利大幅改善主要有兩個原因，一是PDH 價差擴大，盈利改善，2018Q1 PDH 平均價差4290 元/噸，同比增長5.64%；二是匯兑收益的增加，2018Q1 公司財務費用1552 萬元，同比下降4312 萬元，主要是公司有部分美元借款，同時採購丙烷以美元計價，2018Q1 人民幣匯率從6.51 上升至6.27，人民幣匯率的上升導致公司Q1 匯兑收益上升。
公司投資收益的增長，2018Q1 公司投資收益5453 萬元，同比增長2344 萬元，主要是2018Q1 公司旗下全資子公司天越創業投資有限公司轉讓浙江中南卡通有限公司股權所致。
3、2017 年PDH 裝置週期性大檢修影響了盈利，預計2018 年盈利大幅好轉
2017 年寧波海越PDH 和異辛烷裝置進行了三年一次的週期性大檢修（6 月下旬至8 月上旬），導致PDH 裝置負荷下降，2017 年公司共生產丙烯49.4 萬噸，同比下降8.81%，盈利有所下滑，2017 年公司PDH 裝置毛利4.44 億元，同比下降3.57%。
經過不斷地研發投入，工藝改進，目前公司PDH 裝置的最高開工負荷從80%提升至100%，大大提升了裝置的運行效率。異辛烷裝置的原料適應性大大增強，從而形成了價格競爭機制，降低原料採購成本。
2018 年預計公司PDH 裝置開工率將大幅提升，單噸折舊費用將下降；預計2018 年國際原油均價高於2017 年，公司與國際供應商簽訂的丙烷長約損失將縮小，目前經過協商，公司每年需通過長約採購丙烷約4.5~13.5 萬噸，隨着油價上漲公司丙烷長約價格與現貨價格的差異縮小，如果油價大漲，有可能還低於現貨價格，所以2018 年公司PDH裝置盈利有望大幅提升。
根據公司未來的發展規劃，寧波海越將繼續圍繞丙烯產業鏈做延伸，在精細化工領域做上下游的併購拓展，做大做強相關產業鏈，同時公司正在規劃寧波二期項目，到時可以充分利用現有公用工程和土地資源，降低一期的單噸折舊和攤銷。
4、收購北方石油顯著增厚公司業績
2017 年 6 月，公司簽署《浙江海越股份有限公司收購報告書》，擬通過非公開發行股份的方式購買海航雲商投資持有的北方石油 80.00%股權、萍鄉中天創富持有的北方石油 19.00%股權及天津惠寶生持有的北方石油1.00%股權，相關資產交割已於 2017 年11 月 30 日完成。
北方石油是中國北方地區商業庫容規模較大、週轉能力較強、設備先進、配套完善的民營石油化工儲運基地，年油品週轉量820 萬噸。目前倉儲面積85 萬立方米，擁有5 萬噸專業石化碼頭，設計週轉能力1060 萬噸/年。公司依託南疆深水港，擁有連接天津港輸運碼頭的跨海運輸管道，海陸運輸便利，公司所有庫存實現互聯互通，可直接承接大噸位船，目前在建南港鐵路，待通車後，運輸更加便利，週轉率有望大幅提升，目前公司已經在三沙設立了三沙海越能源開發有限公司，未來公司將繼續拓展能源貿易業務。
北方石油原股東承諾2017~2019 年扣非後的淨利潤不低於0.68、1.0 和1.26 億元，2017年北方石油實現淨利潤9414 萬元，實現扣非後淨利潤8170 萬元，超額完成業績承諾。
5、投資建議
2018 年公司PDH 裝置開工率將提升，同時丙烷長約影響減小，公司收購的北方石油將貢獻穩定利潤，預計2018 年公司業績將大幅增長。
預計公司2018~2020 年實現淨利潤分別為2.75 億元、3.15 億元和3.46 億元，EPS 分別為0.59 元、0.68 元和0.74 元，對應目前的股價8.70 元，PE 分別為14.7、12.9 和11.7 倍，維持“審慎推薦-A”評級，目標價10~12 元。
6、風險提示
（1）油價大幅下跌，公司丙烷長約影響公司PDH 裝置盈利；（2）PDH 裝置和異辛烷裝置開工不順。
