本報告導讀: 煤價高企、財務費用增加、投資收益減少等多因素導致Q1 業績表現不佳,隨着在建工程逐步投產,公司業績有望增厚,維持“增持”。 投資要點: 投資建議:公司Q1業績低於預期,考慮在建工程逐步投產有望增厚業績,維持18-20EPS 預測爲0.24/0.33/0.38 元,給予18 年31 倍PE,維持目標價7.5 元,維持“增持”評級。 事件:4 月28 日公司發佈一季報,2018 年Q1 營業收入36.45 億,同比增長42.22%;歸母淨利潤0.61 億,同比減少45.87%。略低於預期。 電量增長助力營收大幅提升,高煤價導致毛利率下滑。收入端,Q1 上網電量73.55 億千瓦時,同比上升51.65%。(其中燃煤發電52.37 億千瓦時,燃機發電10.71 億千瓦時,風電3.55 億千瓦時,光伏發電2.59億千瓦時,水電4.33 億千瓦時)。電量增加的主要是2017 年內加納二期燃機電廠、新疆、河北熱電聯產項目相繼投產,新機組出力所致;然而由於公司燃煤電廠的電價下降,Q1 營收同比增長42.22%,略低於電量增幅。成本端,在高煤價的影響下,Q1 營業成本同比上漲47.26%,Q1 毛利率爲19.06%,同比下降2.78 個百分點。 多因致Q1 業績表現不佳,在建工程投產有望增厚業績。由於在建工程較多(各類在建機組合計超過500 萬千瓦),公司負債規模擴大,導致Q1 財務費用4.1 億元,同比增長30.06%。此外Q1 投資收益僅爲0.12 億元,同比減少83%(去年同期爲0.7 億元)。上述因素拖累公司業績,Q1 歸母淨利僅爲0.61 億元,同比減少45.87%。未來隨着在建工程投產,公司業績將有望增厚。 風險因素:用電需求疲軟、煤價超預期上漲
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深圳能源(000027)一季报点评:一季度表现不佳 在建项目投产有望增厚业绩
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