本報告導讀： 煤價高企、財務費用增加、投資收益減少等多因素導致Q1 業績表現不佳，隨着在建工程逐步投產，公司業績有望增厚，維持“增持”。 投資要點： 投資建議：公司Q1業績低於預期，考慮在建工程逐步投產有望增厚業績，維持18-20EPS 預測爲0.24/0.33/0.38 元，給予18 年31 倍PE，維持目標價7.5 元，維持“增持”評級。 事件：4 月28 日公司發佈一季報，2018 年Q1 營業收入36.45 億，同比增長42.22%；歸母淨利潤0.61 億，同比減少45.87%。略低於預期。 電量增長助力營收大幅提升，高煤價導致毛利率下滑。收入端，Q1 上網電量73.55 億千瓦時，同比上升51.65%。（其中燃煤發電52.37 億千瓦時，燃機發電10.71 億千瓦時，風電3.55 億千瓦時，光伏發電2.59億千瓦時，水電4.33 億千瓦時）。電量增加的主要是2017 年內加納二期燃機電廠、新疆、河北熱電聯產項目相繼投產，新機組出力所致；然而由於公司燃煤電廠的電價下降，Q1 營收同比增長42.22%，略低於電量增幅。成本端，在高煤價的影響下，Q1 營業成本同比上漲47.26%，Q1 毛利率爲19.06%，同比下降2.78 個百分點。 多因致Q1 業績表現不佳，在建工程投產有望增厚業績。由於在建工程較多（各類在建機組合計超過500 萬千瓦），公司負債規模擴大，導致Q1 財務費用4.1 億元，同比增長30.06%。此外Q1 投資收益僅爲0.12 億元，同比減少83%（去年同期爲0.7 億元）。上述因素拖累公司業績，Q1 歸母淨利僅爲0.61 億元，同比減少45.87%。未來隨着在建工程投產，公司業績將有望增厚。 風險因素：用電需求疲軟、煤價超預期上漲