歸母淨利潤增長33.28%,一季度業績略超預期 2018 年一季度公司實現營收91.35 億元(+27.7%),利潤總額16.99 億元(+17.58%),歸母淨利潤14.23 億元(+33.28%),業績繼續保持穩健增長。 利潤總額增速不及營收增速主要是由於報告期公司業務增加,銷售費用同比增長79.78%;融資增加,財務費用同比增加39.46%,同時資產減值損失較去年同期增加4668.16 萬元。歸母淨利高增速主要由於去年同期所得稅稅率較高。 智慧藥房佈局快速,推動飲片業務增長 公司自2015 年6 月起在深廣京雲渝等地快速推進智慧藥房模式,截至2017年底,智慧藥房合作機構已超過250 家,日處方量最高達2.5 萬張。智慧藥房的快速擴張也推動公司飲片業務的增長,2017 年公司飲片業務在高基數上實現30.9%的增長,收入達到61.58 億元,增速快於行業平均,市佔率進一步提升。我們估算18 年智慧藥房對中藥飲片的增量貢獻超過10 億元,中藥飲片總體規模有望超75 億元(增速約25%)。近期國務院對“互聯網+醫療健康”的推進及鼓勵推廣“智慧中藥房”等藥事服務的決策,爲康美智慧藥房全面滲透提供支持,智慧藥房將迎來發展黃金期。 中藥全產業鏈佈局日趨完善,大健康產業版圖佈局初步完成 自2002 年佈局中藥飲片後,公司不斷向產業上下游延伸,構建中藥全產業鏈佈局。2017 年年中公司獲得廣東省中藥配方顆粒試點資質,目前已形成完整的大健康產業版圖佈局和產業體系。由於自身渠道優勢和品牌效應,2017 年供應鏈業務的藥品和醫療器械貿易(+117.9%)高增長。2018 年3 月公司公告收購福州斯邁爾醫療器械有限公司80%的股權,進一步完善產業鏈佈局。 風險提示:飲片行業競爭加劇,政策的不確定性風險 投資建議:穩健增長的中藥龍頭公司,維持“買入”評級 預計18-20 年收入318.8/382.5/454 億元,增速20.4%/20.0%/18.7%,淨利潤49.6/59.7/71.6 億元,增速20.9%/20.5%/19.8%, EPS 爲1.00/1.21/1.45 元,當前股價對應 PE 爲22.4/18.6/15.5X。考慮公司是飲片行業的絕對龍頭,同時不斷推動中醫藥全產業鏈升級,構建創新商業模式創造新增長點,業績持續高增長,維持“買入”評級。
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康美药业(600518)一季报点评:智慧药房推动饮片增长 业绩略超预期
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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