業績簡評 公司發佈2018 年一季報， 實現營收/ 歸母淨利潤4.14/0.16 億，同比+43.41%/ +48.61%，符合預期。公司預計2018 年H1 歸母淨利潤變動區間1.29 至1.71 億元，同增25%至65%。 經營分析 業績持續增長， 經營效率穩中有升。1）2018 年Q1 營收/歸母淨利潤4.14/0.16 億，同比增長43.41%/48.61%，主要源於訂單高增長，2018 年Q1 新簽訂單122 個，達13.7 億元，高增長具有持續性；2）公司2018 年Q1 淨利率3.85%較上年同期上升0.14pct，期間費用率12.32%較上年同期保持穩定，管理費用率同減2.46pct 至8.55%，公司經營效率有所提升，財務費用同增2.47pct 至3.77%，主要因爲銀行借款增加；3）公司2018Q1計提資產價值損失202.38 萬元，同比增加149.79%，系計提了大量壞賬；4）由於訂單新承接較多導致購買商品、接受勞務支付的現金增加，公司2018 年Q1 經營淨現金流-2.37 億，較上年同期減少7.39%；5）公司2018年Q1 應收賬款/存貨合計約15.4 億，分別同比增長37%/14%，合計佔總資產比重52%，和同業水平相當。 訂單持續穩定增長，戰略轉型生態文旅。1）2018Q1 在手訂單44.16 億，新簽訂單122 個，總額13.7 億，訂單飽滿營收有保障。2）公司積極向園林產業鏈下游延伸，在生態文旅方面進行業務開拓，2018Q1 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增長136.27%，用於建立文科生態技術與景觀設計研發中心項目，公司2017 年還設立全資子公司深圳文科文旅產業有限公司。3）生態環保及環境治理在基建投資中佔比低（不足3%），增速高（20%以上），我們認爲園林行業將維持高景氣。 投資建議 預測公司2018/2019 年EPS 爲1.18/1.71 元，維持公司未來6-12 月20 元目標價位，對應2018/2019 年PE 估值分別爲22/15 倍。 風險提示 應收賬款高壞賬風險、PPP 落地不及預期風險、宏觀經濟政策風險。