投资要点
探索核能应用新业务，开拓核电设备新产品。我们在2017 年6 月的《台海核电（002366）跟踪报告：材料优势，多元驱动，铸就新时代大国重器》
中提出，公司成长模式是“以合金材料优势为根基，从市场、业务、产品三个维度持续发展，最终成长为多元布局的高端装备制造商”。公司近一年的发展依然遵循这一成长模式。公司从2017 年12 月6 日开始停牌进行重大资产重组，并将于2018 年5 月7 日复牌。在这段时间内，公司成功开辟了海上核电站设备的新业务，又拓展了压力容器等新产品。本篇报告旨在介绍公司基本面的新变化。
核能应用新业务：海上核电站大幕拉开，设备提供商先行。（1）业务外延：
参与国内首个海上核电站项目。2018 年1 月，中核集团、台海集团、烟台蓝天投资签约了海上清洁能源综合供给平台项目。海上核电站是将缩小版的陆上核电站安装在船舶上，成为移动式的水、电、热提供站。（2）行业前景：理想的清洁能源综合供给平台，行业空间千亿级。海上核电站在经济性上具备比较优势，对成本敏感的企业有很大吸引力。我们认为，和沿海工业园区的合作有望成为海上核电站在国内率先落地的模式，长周期看，中国沿海工业园区有望拉动千亿级的海上核电站市场。此外，油气开采平台和岛礁也是重要的潜在客户。（3）公司受益：有望成为海上核电站的设备核心供应商。初步估算，一个海上核电站对应10 亿级的核电设备订单。
此次项目是产业巨头、地方政府、当地领军企业的强强联合，台海核电有望获得10 亿级的订单。
核电设备新产品：扩展压力容器等新产品+进军后市场。（1）产品延伸：从主管道到核岛主设备全布局，从前端建设到后端处理。2017 年年报披露，产品已延伸至压力容器、稳压器、蒸发器等。我们预测，新增产品价值量共3-4 亿/台。同时，公司已进入核电后市场，为关联方台海核原提供蒸汽重整装置。（2）行业前景：AP1000 机组获准装料，核电设备行业迎边际变化。全球首台AP1000 机组三门1 号于4 月底获得装料许可，如果能顺利发电，我们预计后续AP1000 和CAP1400 机组有望批复，核电设备行业有望迎来边际变化。（3）公司受益：在行业低谷期扩张，静待爆发来临。
公司在行业低谷期实现了核电设备市场份额的扩张。同时，17Q4，公司公告拟募集资金不超过39.5 亿元，继续加码核电设备和特种设备的产能。
风险因素：海上核电站等新业务外延进度低于预期；压力容器等新产品延伸进度低于预期；非公开发行进度低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。我们重申公司的成长模式是“以合金材料优势为根基，从产品延伸、业务外延、市场开拓三个维度持续发展，最终成长为多元布局的高端装备制造商”。我们认为2018 年公司依然会沿着这一模式发展。结合核电设备行业近期基本面出现边际改善，公司业务有望再上新台阶。维持公司2018/19/20 年净利润预测14.1/18.9/23.2 亿元，对应EPS 为1.36/1.82/2.23 元（假设增发股票数量为原股本的20%），对应PE为20/15/12 倍，预计3 年CAGR 超过30%。维持目标价47.7 元，对应2018年35 倍PE，维持“买入”评级。
投資要點
探索核能應用新業務，開拓核電設備新產品。我們在2017 年6 月的《臺海核電（002366）跟蹤報告：材料優勢，多元驅動，鑄就新時代大國重器》
中提出，公司成長模式是“以合金材料優勢為根基，從市場、業務、產品三個維度持續發展，最終成長為多元佈局的高端裝備製造商”。公司近一年的發展依然遵循這一成長模式。公司從2017 年12 月6 日開始停牌進行重大資產重組，並將於2018 年5 月7 日復牌。在這段時間內，公司成功開闢了海上核電站設備的新業務，又拓展了壓力容器等新產品。本篇報告旨在介紹公司基本面的新變化。
核能應用新業務：海上核電站大幕拉開，設備提供商先行。（1）業務外延：
參與國內首個海上核電站項目。2018 年1 月，中核集團、臺海集團、煙臺藍天投資簽約了海上清潔能源綜合供給平臺項目。海上核電站是將縮小版的陸上核電站安裝在船舶上，成為移動式的水、電、熱提供站。（2）行業前景：理想的清潔能源綜合供給平臺，行業空間千億級。海上核電站在經濟性上具備比較優勢，對成本敏感的企業有很大吸引力。我們認為，和沿海工業園區的合作有望成為海上核電站在國內率先落地的模式，長週期看，中國沿海工業園區有望拉動千億級的海上核電站市場。此外，油氣開採平臺和島礁也是重要的潛在客户。（3）公司受益：有望成為海上核電站的設備核心供應商。初步估算，一個海上核電站對應10 億級的核電設備訂單。
此次項目是產業巨頭、地方政府、當地領軍企業的強強聯合，臺海核電有望獲得10 億級的訂單。
核電設備新產品：擴展壓力容器等新產品+進軍後市場。（1）產品延伸：從主管道到核島主設備全佈局，從前端建設到後端處理。2017 年年報披露，產品已延伸至壓力容器、穩壓器、蒸發器等。我們預測，新增產品價值量共3-4 億/台。同時，公司已進入核電後市場，為關聯方臺海核原提供蒸汽重整裝置。（2）行業前景：AP1000 機組獲準裝料，核電設備行業迎邊際變化。全球首臺AP1000 機組三門1 號於4 月底獲得裝料許可，如果能順利發電，我們預計後續AP1000 和CAP1400 機組有望批覆，核電設備行業有望迎來邊際變化。（3）公司受益：在行業低谷期擴張，靜待爆發來臨。
公司在行業低谷期實現了核電設備市場份額的擴張。同時，17Q4，公司公告擬募集資金不超過39.5 億元，繼續加碼核電設備和特種設備的產能。
風險因素：海上核電站等新業務外延進度低於預期；壓力容器等新產品延伸進度低於預期；非公開發行進度低於預期。
盈利預測、估值及投資評級。我們重申公司的成長模式是“以合金材料優勢為根基，從產品延伸、業務外延、市場開拓三個維度持續發展，最終成長為多元佈局的高端裝備製造商”。我們認為2018 年公司依然會沿着這一模式發展。結合核電設備行業近期基本面出現邊際改善，公司業務有望再上新臺階。維持公司2018/19/20 年淨利潤預測14.1/18.9/23.2 億元，對應EPS 為1.36/1.82/2.23 元（假設增發股票數量為原股本的20%），對應PE為20/15/12 倍，預計3 年CAGR 超過30%。維持目標價47.7 元，對應2018年35 倍PE，維持“買入”評級。
