事件：
公司發佈2018 年第一季度報告。2018 年一季度公司實現營業收入3.54 億元，同比增長3.79%，歸屬於上市公司股東淨利潤1750.29 萬元，同比下降23.68%，扣非歸母淨利潤1747.70 萬元，同比下降18.35%，摺合基本每股收益0.0203元/股，同比下降23.68%。
公司預計2018 年1-6 月實現歸屬於上市公司股東淨利潤3871.99-5531.42 萬元，同比變化-30.00%至0.00%。
點評：
化工新材料產品毛利率下滑，公司盈利能力下降。公司以“化工新材料+高端裝備製造”雙輪驅動發展。化工新材料板塊主要從事粉末塗料用聚酯樹脂產品業務，擁有15 萬噸/年產能；高端裝備製造板塊主要銷售工裝模具、結構件及北斗導航終端產品。2018 年一季度公司實現營收3.54 億元，同比增長3.79%。受化工新材料產品毛利下降影響，公司毛利率同比下降1.99 個百分點至15.98%。期間費用率同比增長1.58 個百分點至11.25%，收購中星偉業使得少數股東損益同比增長352 萬元，最終公司實現歸母淨利1750.29 萬元，同比下降23.68%。
原材料價格反彈，NPG 及樹脂擴產專案將陸續投產。公司主要原材料包括新戊二醇（NPG）及精對苯二甲酸（PTA）等。
NPG 華東國產主流市場價格在2 月底觸及低點1.075 萬元/噸後，目前呈反彈跡象，最新價格為1.335 萬元/噸，但同比仍下降6%。華東市場PTA 價格高位震蕩，最新報價為5590 萬元/噸。公司目前擁有聚酯樹脂產能15 萬噸，遠超競爭對手，市佔率穩居第一。子公司黃山神劍年產5 萬噸聚酯樹脂專案預計今年6 月投產，西班牙4 萬噸聚酯樹脂專案及歐洲研發中心項目預計將在今年年底到明年投產，產品銷量有望進一步增長。原材料方面，利華益神劍年產3 萬噸NPG 專案已經投產，鞍山神劍年產4 萬噸NPG 專案預計今年年底投產，原材料供應將得到有效保障，公司抵禦行業價格波動風險能力大大提高。
高端裝備製造板塊不斷豐富，嘉業航空完成業績承諾。在發展傳統優勢聚酯樹脂業務的基礎上，公司近年來不斷豐富高端裝備製造板塊，2015 年收購的嘉業航空主營航空、航太及軌道交通等領域的高端裝備製造，擁有國軍標質量管理體系認證證書、武器裝備科研生產許可證及三級保密資質。2017 年嘉業航空實現扣非歸母淨利5934.83 萬元，完成業績承諾。
今年年內嘉業航空軌道交通板塊的部分機械加工工序將在裕昌公司落地，有利於西安嘉業現有業務快速做大做強，同時，全資子公司神劍裕昌主營業務範圍增加了航空、航太及軌道交通業務領域。
收購中星偉業60%佈局導航業務。17 年5 月份，全資子公司嘉業航空以1.278 億元收購中星偉業60%股權，中星偉業業務以研發衛星定位系統、模塊為主導，導航控制系統為配套，生產的北斗衛星通訊導航終端多裝配於海軍的部分武器裝備中，擁有軍工四證及二級保密資質，此次收購，有利於補齊嘉業航空在相關業務上的短板，實現其業務的有序快速擴張，發揮協同效應，做大做強“高端裝備製造”板塊。中星偉業2017 年實現營收2915.29 萬元，淨利潤1337.67 萬元。
盈利預測及評級：我們預計公司2018-2020 年的營業收入分別達到23.89 億元、31.86 億元和38.08 億元，同比增長30.70%、33.36%和19.53%，歸母淨利潤分別達到2.18 億元、3.42 億元和4.52 億元，同比增長75.36%、56.71%和32.18%，EPS 分別達到0.25 元、0.40 元和0.52 元，對應2018 年05 月02 日收盤價（4.57 元/股）的動態PE 分別為18 倍、12 倍和9 倍，維持“增持”評級。
風險因素：原材料價格波動、新增產能投產不達預期、高端裝備製造板塊開拓不達預期。
