投资要点
事件1: 帝龙文化发布2017 年报,公司全年实现营收30.63 亿元,同比增长85.61%;实现归母净利5.49 亿元,同比增长45.01%;其中,美生元实现净利润4.81 亿元,帝龙新材料实现净利4366.6 万元。公司拟每10 股派发现金红利0.7 元(含税),分红率为10.85%。
事件2:公司发布2018 年一季报,当期实现营收8.88 亿元,同比增长79.47%;实现归母净利1.66 亿元,同比增长109.35%。公司预计2018 年1-6 月实现归母净利3.1 亿元-3.8 亿元,同比增长51.79%-86.06%。
手游持续发力,网络手游进入收获期。公司2017 年游戏业务实现大幅增长。
单机手游:2017 年实现营收6.57 亿元,同比增长104.90%,占总营收比重21.45%,毛利率46.35%。作为A 股单机手游龙头,公司在单机手游市场市占率稳步提升,单机手游成为公司重要的现金牛业务。全年自研和代理发行了近40 款移动单机游戏。
网络手游:2017 年实现营收1.67 亿元,同比增长159.01%,占总营收比重5.47%,毛利率65.61%。公司在2017 年开启独代之路,上线发行了《梦幻石器OL》、《仙魄》、《降魔神话》、《游龙仙侠传》、《九界伏魔录》、《浴血长空》、《次元召唤师》等多款精品。其中《浴血长空》获得苹果官方多次推荐。公司也在加大对H5 游戏市场的布局。网游业务逐步进入收获期。
移动广告业务爆发,积累丰富数据与经验。广告推广业务2017 年实现营收11.23 亿元,同比增长382.05%,占总营收比重36.67%,毛利率16.02%。公司借助游戏业务积累的渠道、客户、广告平台等优质资源,加速拓展广告业务,目前已成为公司第一大业务。由于其利润率较低,拉低了公司整体的毛利率与净利率。
IP 为核心,泛娱乐战略积极推进。公司以IP 为核心,积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。
公司在对IP 进行手游改编方面已积累丰富的经验,动漫IP 方面出品过游戏《开心宝贝向前冲》、《猪猪侠之终极对决》等作品,影视综艺IP 方面出品过《闪亮的爸爸》、《二十四小时》等作品。
孙公司墨龙影业在影视端不断发力,与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》,该剧是由天下霸唱同名小说改编,高铭谦任总制片人,任泉任联合出品人,著名导演成志超执导,王俊凯等主演。
积极拓展海外业务,引进优质IP 资源,发掘优质海外项目。与日本赛迪克国际股份公司在日本合资成立了株式会社SEDIC-DILON,进行泛娱乐业务拓展。
传统建材业务营收稳定,盈利水平下降。建材业务2017 实现营收10.76 亿元,同比增长6.72%,但由于原材料涨价、环保要求煤改气、设备技改等因素,导致成本费用大幅上升,毛利率为19.87,比同期下滑4.03pct。
董事会换届,新任董事长承诺利润,新管理层文娱产业经验丰富。公司董事会在2017 年底进行了换届选举,原美生元董事长兼总经理余海峰被选举为上市公司新任董事长,承诺公司2018-2020 年归母净利润不低于7 亿元、8.5 亿元、9.5 亿元。同时董事会聘请原美生元副总经理薄彬担任上市公司总经理。新任管理层在文化娱乐产业有着丰富的经验及资源,公司未来在泛娱乐产业将更具竞争力。
外延布局加速,收购米趣玩增强公司游戏研发发行实力。帝龙文化子公司美生元于2018 年2 月以23680 万元人民币收购深圳米趣玩科技有限公司,米趣玩原股东承诺2018-2020 年净利润不低于2200 万元、2700 万元、3200 万元,此次收购将进一步增强公司在游戏研发、发行和移动广告领域的实力,同时增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议:我们预测帝龙文化2018-2020年实现收入分别为138.35亿元、46.04 亿元、54.04 亿元,同比增长25.20%、20.06%、17.38%;实现归母净利润7.23 亿元、8.86 亿元、10.42 亿元,同比增长31.72%、22.49%、17.67%;对应发行摊薄后EPS 分别为0.85 元、1.04 元、1.22 元。
风险提示:1)游戏流水不达预期;2)市场竞争加剧;3)项目进程不达预期;5)系统性风险。
投資要點
事件1: 帝龍文化發佈2017 年報,公司全年實現營收30.63 億元,同比增長85.61%;實現歸母淨利5.49 億元,同比增長45.01%;其中,美生元實現淨利潤4.81 億元,帝龍新材料實現淨利4366.6 萬元。公司擬每10 股派發現金紅利0.7 元(含税),分紅率為10.85%。
事件2:公司發佈2018 年一季報,當期實現營收8.88 億元,同比增長79.47%;實現歸母淨利1.66 億元,同比增長109.35%。公司預計2018 年1-6 月實現歸母淨利3.1 億元-3.8 億元,同比增長51.79%-86.06%。
手遊持續發力,網絡手遊進入收穫期。公司2017 年遊戲業務實現大幅增長。
單機手遊:2017 年實現營收6.57 億元,同比增長104.90%,佔總營收比重21.45%,毛利率46.35%。作為A 股單機手遊龍頭,公司在單機手遊市場市佔率穩步提升,單機手遊成為公司重要的現金牛業務。全年自研和代理髮行了近40 款移動單機遊戲。
網絡手遊:2017 年實現營收1.67 億元,同比增長159.01%,佔總營收比重5.47%,毛利率65.61%。公司在2017 年開啟獨代之路,上線發行了《夢幻石器OL》、《仙魄》、《降魔神話》、《遊龍仙俠傳》、《九界伏魔錄》、《浴血長空》、《次元召喚師》等多款精品。其中《浴血長空》獲得蘋果官方多次推薦。公司也在加大對H5 遊戲市場的佈局。網遊業務逐步進入收穫期。
移動廣告業務爆發,積累豐富數據與經驗。廣告推廣業務2017 年實現營收11.23 億元,同比增長382.05%,佔總營收比重36.67%,毛利率16.02%。公司藉助遊戲業務積累的渠道、客户、廣告平臺等優質資源,加速拓展廣告業務,目前已成為公司第一大業務。由於其利潤率較低,拉低了公司整體的毛利率與淨利率。
IP 為核心,泛娛樂戰略積極推進。公司以IP 為核心,積極佈局遊戲、影視、綜藝、動漫等泛娛樂產業鏈。
公司在對IP 進行手遊改編方面已積累豐富的經驗,動漫IP 方面出品過遊戲《開心寶貝向前衝》、《豬豬俠之終極對決》等作品,影視綜藝IP 方面出品過《閃亮的爸爸》、《二十四小時》等作品。
孫公司墨龍影業在影視端不斷髮力,與光芒影業聯合投資電視劇《天坑鷹獵》,該劇是由天下霸唱同名小説改編,高銘謙任總製片人,任泉任聯合出品人,著名導演成志超執導,王俊凱等主演。
積極拓展海外業務,引進優質IP 資源,發掘優質海外項目。與日本賽迪克國際股份公司在日本合資成立了株式會社SEDIC-DILON,進行泛娛樂業務拓展。
傳統建材業務營收穩定,盈利水平下降。建材業務2017 實現營收10.76 億元,同比增長6.72%,但由於原材料漲價、環保要求煤改氣、設備技改等因素,導致成本費用大幅上升,毛利率為19.87,比同期下滑4.03pct。
董事會換屆,新任董事長承諾利潤,新管理層文娛產業經驗豐富。公司董事會在2017 年底進行了換屆選舉,原美生元董事長兼總經理餘海峯被選舉為上市公司新任董事長,承諾公司2018-2020 年歸母淨利潤不低於7 億元、8.5 億元、9.5 億元。同時董事會聘請原美生元副總經理薄彬擔任上市公司總經理。新任管理層在文化娛樂產業有着豐富的經驗及資源,公司未來在泛娛樂產業將更具競爭力。
外延佈局加速,收購米趣玩增強公司遊戲研發發行實力。帝龍文化子公司美生元於2018 年2 月以23680 萬元人民幣收購深圳米趣玩科技有限公司,米趣玩原股東承諾2018-2020 年淨利潤不低於2200 萬元、2700 萬元、3200 萬元,此次收購將進一步增強公司在遊戲研發、發行和移動廣告領域的實力,同時增厚公司業績。
盈利預測與投資建議:我們預測帝龍文化2018-2020年實現收入分別為138.35億元、46.04 億元、54.04 億元,同比增長25.20%、20.06%、17.38%;實現歸母淨利潤7.23 億元、8.86 億元、10.42 億元,同比增長31.72%、22.49%、17.67%;對應發行攤薄後EPS 分別為0.85 元、1.04 元、1.22 元。
風險提示:1)遊戲流水不達預期;2)市場競爭加劇;3)項目進程不達預期;5)系統性風險。