投资要点
事项：
公司发布2018年一季报：报告期实现营收2.60亿元，同比增长59.78%；实现归属净利润1864.67万元，同比增长27.45%，扣非后归属净利润1883.35万元，同比增长52.71%。符合预期。
平安观点：
多点布局落地，规模得到扩张：
通过2017 年的持续布局，公司已经在部分地区取得不错业绩。2018Q1公司共实现收入2.60 亿元，其中奥申博、京阳腾微等贡献并表收入估计在1200 万元左右，内生增速约52%。并购京阳腾微后，北京及周边成为公司新的重要的收入来源。除此之外，公司在山东、湖北、湖南、广东也都有较快发展。随时间推移，公司的其他布点也将陆续贡献收益。
2018Q1 公司整体毛利率为33.17%，比上年同期上升1.12PP，降价影响继续向上游制造端转移。公司的销售端整理颇有成效，报告期销售费用率为7.57%，比上年同期下降2.09PP；管理费用率为8.60%，比上年同期下降0.27PP。公司固定资产净值比年初增加约900 万元，考虑折旧与在建工程转固因素，估计实际增加设备类固定资产1200 万元左右，主要为集成业务的设备投入。
SPD 业务试点启动，更多合约有望签订：
公司2018 年2 月初与内蒙古医科大学附属人民医院签署SPD 业务框架协议，正式进军医院整体耗材供应。目前公司已经完成前期尽调过程，进入准备阶段，预计很快会进入配套工程的投资建设期。
SPD 服务能够帮助医院提升运营规范性，降低采购与运营成本。目前医院收入端受到制约，提升运营效率对其十分具有吸引力。预计2018 年还能看到更多SPD 服务合约签订。
IVD 渠道整合进行时，布局落地推动公司发展，维持“推荐”评级：IVD 渠道整合进入服务能力、议价能力的竞争阶段，对各个渠道公司的综合实力提出更高要求，有实力的竞争者数量有限。塞力斯作为第一批应用集成业务的先驱，在经验和能力上有领先优势。公司上市后在全国布点加大业务规模，提升向上游企业的议价能力，目前已初见成效。维持业绩预测，预计2018-2020 年净利润1.34/1.91/2.53 亿元，考虑2017 年分红导致的股本稀释，调整2018-2020 年预测EPS 为0.75/1.07/1.42 元（原预测为1.87/2.67/3.55 元），维持“推荐”评级。
风险提示：
（1） 渠道扩张不及预期：公司在全国的扩张计划未能如期实现，可能对业绩产生负面影响；
（2） 降价风险：若产品终端价格有较大幅度下调，公司可能因不能及时将降价压力转移给上游企业而出现毛利率下滑；
（3） 政策风险：若有不利于IVD 产业或集约化供应的政策出台，可能影响公司业绩。
投資要點
事項：
公司發佈2018年一季報：報告期實現營收2.60億元，同比增長59.78%；實現歸屬淨利潤1864.67萬元，同比增長27.45%，扣非後歸屬淨利潤1883.35萬元，同比增長52.71%。符合預期。
平安觀點：
多點佈局落地，規模得到擴張：
通過2017 年的持續佈局，公司已經在部分地區取得不錯業績。2018Q1公司共實現收入2.60 億元，其中奧申博、京陽騰微等貢獻並表收入估計在1200 萬元左右，內生增速約52%。併購京陽騰微後，北京及周邊成為公司新的重要的收入來源。除此之外，公司在山東、湖北、湖南、廣東也都有較快發展。隨時間推移，公司的其他布點也將陸續貢獻收益。
2018Q1 公司整體毛利率為33.17%，比上年同期上升1.12PP，降價影響繼續向上遊製造端轉移。公司的銷售端整理頗有成效，報告期銷售費用率為7.57%，比上年同期下降2.09PP；管理費用率為8.60%，比上年同期下降0.27PP。公司固定資產淨值比年初增加約900 萬元，考慮折舊與在建工程轉固因素，估計實際增加設備類固定資產1200 萬元左右，主要為集成業務的設備投入。
SPD 業務試點啟動，更多合約有望簽訂：
公司2018 年2 月初與內蒙古醫科大學附屬人民醫院簽署SPD 業務框架協議，正式進軍醫院整體耗材供應。目前公司已經完成前期盡調過程，進入準備階段，預計很快會進入配套工程的投資建設期。
SPD 服務能夠幫助醫院提升運營規範性，降低採購與運營成本。目前醫院收入端受到制約，提升運營效率對其十分具有吸引力。預計2018 年還能看到更多SPD 服務合約簽訂。
IVD 渠道整合進行時，佈局落地推動公司發展，維持“推薦”評級：IVD 渠道整合進入服務能力、議價能力的競爭階段，對各個渠道公司的綜合實力提出更高要求，有實力的競爭者數量有限。塞力斯作為第一批應用集成業務的先驅，在經驗和能力上有領先優勢。公司上市後在全國布點加大業務規模，提升向上遊企業的議價能力，目前已初見成效。維持業績預測，預計2018-2020 年淨利潤1.34/1.91/2.53 億元，考慮2017 年分紅導致的股本稀釋，調整2018-2020 年預測EPS 為0.75/1.07/1.42 元（原預測為1.87/2.67/3.55 元），維持“推薦”評級。
風險提示：
（1） 渠道擴張不及預期：公司在全國的擴張計劃未能如期實現，可能對業績產生負面影響；
（2） 降價風險：若產品終端價格有較大幅度下調，公司可能因不能及時將降價壓力轉移給上游企業而出現毛利率下滑；
（3） 政策風險：若有不利於IVD 產業或集約化供應的政策出臺，可能影響公司業績。
