投资要点
事件:公司2017 年营业收入、扣非净利润分别约为17 亿元、-0.37 亿元,收入下降约39%;2017Q4 营业收入、扣非净利润分别约为6.1 亿元、0.42 亿元,同比增速分别约为93%、117%;2018Q1 营业收入、扣非净利润分别约为5.2亿元、0.44 亿元,同比增速分别约为118%、179%。
化工业务触底反弹,医药业务稳步发展。收入端化工产品提价是亮点。2017 年收入约为17 亿元,同比下滑约39%。其中化工板块收入约为11 亿元,同比下滑约5.4%,主要原因是行业产能过剩,但2017 年甲醛及尿素价格分别回升44%、22%,我们估计行业供给有改善趋势;医药板块约为5.7 亿元,同比下滑约64%,主要原因是转让流通子公司取消并表所致。如果不考虑该影响,医药板块收入增速约为21%。扣非净利润大幅减亏,单季度盈利正常。2017 年公司扣非净利润约为-0.37 亿元,大幅减亏。具体分析如下:1)2017 年计提资产减值准备大幅减少,且康心药业转让获得投资收益;2)整体毛利率约为28%,同比提升约9 个百分点;3)期间费用率约为26%,同比提升约3 个百分点,其中偿还部分银行到期借款,使得财务费用大幅减少。单季度来看,2017Q4营业收入、扣非净利润分别约为6.1 亿元、0.42 亿元,同比增速分别约为93%、117%;2018Q1 营业收入、扣非净利润分别约为5.2 亿元、0.44 亿元,同比增速分别约为118%、179%。2018Q1 与2017Q4 相比收入环比下滑,主要受行业季节性因素影响。净利润持平,其中化工板块营业利润同比有增加,与行业供需关系改善有关。我们认为,在化工产品提价后将提升企业盈利能力,且医药业绩增长稳定,预计全年净利润或超过1 亿元。
化工医药双管齐下,业绩稳定增长。1)尿素区域龙头,板块盈利提升。"赤"牌尿素在贵州市场占有率高,品牌效应较强,客户忠诚度高,且具有生产技术管理及技术创新等优势。目前行业供需关系逐渐趋于平衡,预计尿素和甲醇2018年全年价格中枢较2017 年仍将继续提升。2)医药板块积极拓展渠道。加强与商业公司、OTC 龙头连锁企业的合作,协助连锁药业开展慢病会员管理服务,提高患者粘性。3)布局糖尿病业务。推行建设糖尿病医院,并利用公司已经形成的糖尿病专业化品牌,持续促进公司糖尿病系列产品在患者及医生群体传播,同时也将带动公司降压产品杜仲颗粒、降压片、六味地黄胶囊、灵芝胶囊、硝苯地平等产品销售。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.07 元、0.10元、0.14 元,对应市盈率分别为83 倍、55 倍、40 倍。公司化工业务行业供需逐渐改善,或迎来短期量价齐升。医药业务在稳步发展中西药产品的同时,积极布局医疗服务。我们认为公司具有提价、外延等催化剂,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。
投資要點
事件:公司2017 年營業收入、扣非淨利潤分別約為17 億元、-0.37 億元,收入下降約39%;2017Q4 營業收入、扣非淨利潤分別約為6.1 億元、0.42 億元,同比增速分別約為93%、117%;2018Q1 營業收入、扣非淨利潤分別約為5.2億元、0.44 億元,同比增速分別約為118%、179%。
化工業務觸底反彈,醫藥業務穩步發展。收入端化工產品提價是亮點。2017 年收入約為17 億元,同比下滑約39%。其中化工板塊收入約為11 億元,同比下滑約5.4%,主要原因是行業產能過剩,但2017 年甲醛及尿素價格分別回升44%、22%,我們估計行業供給有改善趨勢;醫藥板塊約為5.7 億元,同比下滑約64%,主要原因是轉讓流通子公司取消並表所致。如果不考慮該影響,醫藥板塊收入增速約為21%。扣非淨利潤大幅減虧,單季度盈利正常。2017 年公司扣非淨利潤約為-0.37 億元,大幅減虧。具體分析如下:1)2017 年計提資產減值準備大幅減少,且康心藥業轉讓獲得投資收益;2)整體毛利率約為28%,同比提升約9 個百分點;3)期間費用率約為26%,同比提升約3 個百分點,其中償還部分銀行到期借款,使得財務費用大幅減少。單季度來看,2017Q4營業收入、扣非淨利潤分別約為6.1 億元、0.42 億元,同比增速分別約為93%、117%;2018Q1 營業收入、扣非淨利潤分別約為5.2 億元、0.44 億元,同比增速分別約為118%、179%。2018Q1 與2017Q4 相比收入環比下滑,主要受行業季節性因素影響。淨利潤持平,其中化工板塊營業利潤同比有增加,與行業供需關係改善有關。我們認為,在化工產品提價後將提升企業盈利能力,且醫藥業績增長穩定,預計全年淨利潤或超過1 億元。
化工醫藥雙管齊下,業績穩定增長。1)尿素區域龍頭,板塊盈利提升。"赤"牌尿素在貴州市場佔有率高,品牌效應較強,客户忠誠度高,且具有生產技術管理及技術創新等優勢。目前行業供需關係逐漸趨於平衡,預計尿素和甲醇2018年全年價格中樞較2017 年仍將繼續提升。2)醫藥板塊積極拓展渠道。加強與商業公司、OTC 龍頭連鎖企業的合作,協助連鎖藥業開展慢病會員管理服務,提高患者粘性。3)佈局糖尿病業務。推行建設糖尿病醫院,並利用公司已經形成的糖尿病專業化品牌,持續促進公司糖尿病系列產品在患者及醫生羣體傳播,同時也將帶動公司降壓產品杜仲顆粒、降壓片、六味地黃膠囊、靈芝膠囊、硝苯地平等產品銷售。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.07 元、0.10元、0.14 元,對應市盈率分別為83 倍、55 倍、40 倍。公司化工業務行業供需逐漸改善,或迎來短期量價齊升。醫藥業務在穩步發展中西藥產品的同時,積極佈局醫療服務。我們認為公司具有提價、外延等催化劑,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:產品銷售或不達預期,市場拓展或不達預期。