事件：

公司公告2017 年實現營業收入11.80 億元，同比增長49.79%；實現歸母淨利潤1.93億元，同比增長7.53%；業績低於預期。

主營業務收入大幅增長，資產減值影響業績

1）公司2017 年電視劇業務實現收入11.20 億，同比大幅增長42.13%；收入增長主要來源於主控劇目《巴清傳》《花兒與遠方》《計中計》等的臺網收入確認，以及《那年花開月正圓》《急診科醫生》等分賬收益。其中《巴清傳》合同總金額達到10 億，網絡播放權售價確認爲750 萬/集，電視臺售價合計約爲645 萬/集（江蘇衛視與東方衛視合約價格合計）。

2）公司淨利潤增速低於收入增速主要有兩方面原因：a）《中國好聲音》項目計提資產減值準備1.41 億，大幅衝抵了公司盈利；b）2017 年公司綜合毛利率爲47.52%，同比下降5.6pct，我們預計主要源於2017 年公司精品劇投資成本加大，同時預計高投資下公司整體劇集投資比例有所降低，毛利率水平下降後依然在行業平均水平之上。

利空出盡，18 年影視儲備項目值得期待

1）公司就《中國好聲音》版權事項已充分計提減值準備，另外公司近期公告對於演員相關風險，公司將在必要時根據雙方簽署的演員聘用協議中的保護性條款，採取必要的法律措施追償公司的損失；當前階段利空漸出盡。

2）展望2018 年，公司優質影視項目儲備豐富，業績持續增長可期。電視劇方面：《蔓蔓青蘿》《因法之名》《我的早更女友》已製作完成，匪我思存同名小說改編電視劇《東宮》已經入後期製作階段，均有望年內確認適合後入；電影方面：《深空法則》《日記》

《刀鋒》等5 部影片進入籌備階段；綜藝方面：《築夢中國C 計劃》《偶像的覺醒》等4檔節目持續推進中。

盈利預測與投資建議

預測2017-19 年EPS 分別爲1.07/1.37/1.69 元，對應PE 17/13/11 倍。看好公司未來影視劇優質項目逐步放量，目前公司估值處於較低位置，維持“增持”評級。

風險提示

影視項目進度\收視\票房不及預期，政策監管風險。