投資要點 事件：公司公告：1）2017 年營收 74.41 億元/-0.99%，歸母淨利 8.57 億元/+63.63%，扣非歸母淨利 3.17 億元/-35.42%，EPS 爲 0.45 元/股，每 10 股派現 1 元（含稅）；（2）2018 年第一季度營收 10.44 億元/+21.88%，歸母淨利 0.39 億元/-42.29%，扣非歸母淨利 0.36 億元/+229.53%，EPS 爲 0.02 元/股。 地產業務增速下降，土地儲備步伐放緩 。2017 年地產業務收入 61.42 億元/-6.83%，毛利率 34.09%/+2.8pct。受嚴厲的樓市監管政策影響，公司重點佈局的一二線城市趨於穩定，地產成交規模明顯縮減；公司新增土地 120 萬 m 2 /同比-45%，規劃建築面積 129 萬 m 2 /同比-59%，土地儲備步伐放緩。公司致力於地產業務轉型升級，加快文旅地產開發，促使毛利率提升 2.8 個百分點。另外，公司合作開發的三亞優居項目穩步推進，待開發土地面積 3.5 萬 m 2 。 文旅業務快速推進，成爲公司轉型發展重要支柱。2017 年其他業務收入 12.42億元/+51.14%，主要爲文旅和金融。公司旗下長沙銅官窯文旅一期項目已竣工，預計年內開業；蕪湖鳩茲古鎮東岸全面開街，西岸已全面竣工，海洋秀場實現試營業；與大股東合資成立新華聯兒童樂園有限公司，致力於廣新華聯童夢樂園與童夢王國品牌。文旅項目快速發展還可以提升地產項目吸引力，產生協同效應。文化旅遊產業是公司未來發展核心方向，值得持續跟蹤。 金融業務多元化發展。報告期內公司通過全資子公司成爲長沙銀行第二大股東，參與發起設立的亞太再保險公司正等待保監會審批，旗下新絲路文旅擬定增收購你我金融信息公司 100%股權正穩步推進。多元化金融業務佈局符合公司戰略轉型規劃，並且將主業與金融結合，一方面由單一的房地產開發貸向立體的多元融資模式轉變，另一方面可分享金融業創新發展的成長果實，將極大地增強公司的盈利能力和可持續發展能力。 盈利預測與投資評級 ：公司持續推進“文旅+金融+地產”戰略佈局，地產業務轉型升級，毛利率持續提升；文旅業務背靠集團強大資源實力快速搶佔優質旅遊資源，多個項目持續落地看點十足；金融產業多元化佈局，拓寬地產業務融資渠道的同時也增強盈利能力。文化旅遊產業是公司未來核心發展方向，符合消費升級和國家政策導向，值得持續跟蹤。上調 2018-2020 年 EPS 至 0.51/0.60/0.74 元，4 月 24 日收盤價對應 PE分別爲 12/10/8 倍，維持“審慎增持”評級。 風險提示： 定增項目推進不順利，一線城市房市政策進一步收緊，資源整合效果不及預期