順利完成司法重整，鋼鐵產量將逐漸回升。公司此前多年巨虧、資不抵債。2017 年寶武集團發起的四源合基金對公司進行了收購與司法重整，年底順利完成。重整後公司引入寶武集團的管理層，成爲混合所有制鋼企。公司粗鋼產量仍維持在840 萬噸，並將逐漸恢復原來被迫關停的產線。公司2017 年鋼材產量恢復至390 萬噸，同比已增長68%；2018 年計劃鋼材產量將達到572 萬噸，公司鋼鐵產量逐漸回升。 2017 年盈利漸復甦，資產負債率降至33%。重整完成後，公司在2017年業績和盈利已經開始復甦，2017 年公司實現歸母淨利潤3.2 億元，扭轉了此前巨虧狀態。2017 年公司扣非淨利仍爲-18.7 億元，主要是產線設備修復費用較高所致。公司對原有債務進行了償還或債轉股，重整後資產負債率已降至32.82%，資產狀況已經恢復健康水平。 2018Q1 扣非淨利創歷史新高，經營漸入正軌。公司2018Q1 毛利率已達到10.33%，並實現了3.54 億元扣非歸母淨利潤，是上市以來最高水平。公司2018Q1 粗鋼產量149 萬噸，較計劃增產21 萬噸，噸鋼淨利潤達到237 元/噸，管理費用和財務費用也出現了大幅下降。這表明公司順利完成重整後，從2018 年開始鋼鐵主業已經逐漸步入正軌。 預期產能利用率逐年提升，提振盈利穩健增長。我們預期公司鋼材產量將逐漸提升，提振盈利穩健增長，資產結構也將進一步改善。我們預計公司2018-2020 年實現歸母淨利潤分別爲12.13 億元、14.35 億元、16.32 億元；預計公司2018-2020 年末的歸母淨資產分別爲179.43 億元、193.78 億元、210.11 億元。 首次覆蓋給予“增持”評級。公司PB（2018E）爲1.1 倍，而當前申萬鋼鐵市淨率爲1.44 倍，公司市淨率低於行業平均水平。參照可比公司估值，給予重慶鋼鐵2018 年1.2 倍PB 估值，6 個月目標價2.41 元。公司順利完成司法重整後漸入正軌，當前資產結構健康，且業績具有成長性，我們首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：（1）公司治理風險；（2）鋼價波動風險。