事件：
公司发布2018 年一季报，报告期内实现营业收入10.45 亿元，同比增长36.15%，实现归属于上市公司的净利润3296 万元，同比增长36.10%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3261 元，同比增长31.55%，实现每股EPS 0.04 元。
评论：
1、公司转型天然气成果显著，营收和净利实现快速增长
2018Q1 公司营业收入和净利润分别增长36.15%和36.10%，基本保持同步快速增长，主要得益于公司天然气业务的壮大。2017 年9 月分别收购了温州胜利港耀天然气公司55%的股权和彭泽天然气有限公司85%的股权，2018 年1 月底公司收购了重庆胜邦燃气有限公司100%股权，这三个公司的并表带来公司营收的增长；同时随着2017 年我国“煤改气”的快速推进，公司之前收购的天然气业务营收也稳步增长；双重因素影响下公司营收增长36.15%。
另外报告期内公司计提了901 万元的资产减值损失，影响了部分净利润。
2、公司毛利率提升，期间费用率略有提升
2018Q1 公司毛利率17.2%，同比提升1.16pct，环比提升3.97pct，公司毛利率提升得益于业务结构的调整，毛利率较高的天然气业务占比提升，而毛利率较低的贸易业务占比下降。
2018Q1 公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.05%、2.48%和1.72%，同比分别增加0.96pct、-0.16pct 和0.58pct，总体看稳中略升。
3、公司天然气并购项目优质，未来盈利增长潜力大
2011 年下半年公司开始战略转型，进军天然气产业，并逐步剥离低效的传统产业，实现公司由多元化的传统产业向专业化的清洁能源方向转型。2017 年公司天然气业务营收和毛利占比均约7 成，转型成果显著。
从2011 年下半年开始至今，公司共收购了14 家天然气下游企业，其中大部分收购是极其成功的，比如霸州胜利顺达天然气、东泰燃气等收购。2018 年重庆胜邦天然气开始并表，彭泽天然气和温州胜利港耀可以贡献全年利润，预计天然气业务盈利继续大幅改善，我们预计2018 年公司天然气业务业绩贡献有望超2亿元。
4、受益于我国天然气大发展，公司燃气管道业务盈利高增长
随着重庆胜邦塑胶的投产，公司PE 管道产能达到12 万吨/年。2017 年公司管道业务实现营收6.79 亿元，同比增长99.7%，实现净利润5399 万元，同比大幅增长273.1%。随着“村村通”和“煤改气”的不断推进，我们看好公司PE管道业务的盈利。
5、投资建议
经过7年多的战略转型，公司天然气业务营收占比近7 成，未来公司主要包括两块业务，即天然气业务和天然气塑胶管道业务。
2018 年公司主要业绩增量来自收购的重庆胜邦燃气并表，彭泽天然气公司和温州胜利港耀天然气公司2018 年可以贡献全年利润；重庆胜邦塑胶投产后带来的业绩增量，其它燃气公司的有机增长。
我们预计公司2018~2020 年净利润分别为2.40、3.51 和4.62 亿元，2018~2020 年EPS分别为0.27 元、0.40 元、0.52 元，对应目前的股价5.70 元，PE 分别为20.9 倍、14.3倍和10.9 倍，目标价7~8 元，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
6、风险提示
并购资产整合不达预期的风险、气荒时气源供应不足风险和外延并购进度不达预期风险。
事件：
公司發佈2018 年一季報，報告期內實現營業收入10.45 億元，同比增長36.15%，實現歸屬於上市公司的淨利潤3296 萬元，同比增長36.10%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲3261 元，同比增長31.55%，實現每股EPS 0.04 元。
評論：
1、公司轉型天然氣成果顯著，營收和淨利實現快速增長
2018Q1 公司營業收入和淨利潤分別增長36.15%和36.10%，基本保持同步快速增長，主要得益於公司天然氣業務的壯大。2017 年9 月分別收購了溫州勝利港耀天然氣公司55%的股權和彭澤天然氣有限公司85%的股權，2018 年1 月底公司收購了重慶勝邦燃氣有限公司100%股權，這三個公司的並錶帶來公司營收的增長；同時隨着2017 年我國“煤改氣”的快速推進，公司之前收購的天然氣業務營收也穩步增長；雙重因素影響下公司營收增長36.15%。
另外報告期內公司計提了901 萬元的資產減值損失，影響了部分淨利潤。
2、公司毛利率提升，期間費用率略有提升
2018Q1 公司毛利率17.2%，同比提升1.16pct，環比提升3.97pct，公司毛利率提升得益於業務結構的調整，毛利率較高的天然氣業務佔比提升，而毛利率較低的貿易業務佔比下降。
2018Q1 公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別爲5.05%、2.48%和1.72%，同比分別增加0.96pct、-0.16pct 和0.58pct，總體看穩中略升。
3、公司天然氣併購項目優質，未來盈利增長潛力大
2011 年下半年公司開始戰略轉型，進軍天然氣產業，並逐步剝離低效的傳統產業，實現公司由多元化的傳統產業向專業化的清潔能源方向轉型。2017 年公司天然氣業務營收和毛利佔比均約7 成，轉型成果顯著。
從2011 年下半年開始至今，公司共收購了14 家天然氣下游企業，其中大部分收購是極其成功的，比如霸州勝利順達天然氣、東泰燃氣等收購。2018 年重慶勝邦天然氣開始並表，彭澤天然氣和溫州勝利港耀可以貢獻全年利潤，預計天然氣業務盈利繼續大幅改善，我們預計2018 年公司天然氣業務業績貢獻有望超2億元。
4、受益於我國天然氣大發展，公司燃氣管道業務盈利高增長
隨着重慶勝邦塑膠的投產，公司PE 管道產能達到12 萬噸/年。2017 年公司管道業務實現營收6.79 億元，同比增長99.7%，實現淨利潤5399 萬元，同比大幅增長273.1%。隨着“村村通”和“煤改氣”的不斷推進，我們看好公司PE管道業務的盈利。
5、投資建議
經過7年多的戰略轉型，公司天然氣業務營收佔比近7 成，未來公司主要包括兩塊業務，即天然氣業務和天然氣塑膠管道業務。
2018 年公司主要業績增量來自收購的重慶勝邦燃氣並表，彭澤天然氣公司和溫州勝利港耀天然氣公司2018 年可以貢獻全年利潤；重慶勝邦塑膠投產後帶來的業績增量，其它燃氣公司的有機增長。
我們預計公司2018~2020 年淨利潤分別爲2.40、3.51 和4.62 億元，2018~2020 年EPS分別爲0.27 元、0.40 元、0.52 元，對應目前的股價5.70 元，PE 分別爲20.9 倍、14.3倍和10.9 倍，目標價7~8 元，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。
6、風險提示
併購資產整合不達預期的風險、氣荒時氣源供應不足風險和外延併購進度不達預期風險。
