2018 年一季度公司實現營業收入3.61 億元，同比增長6.67%，歸屬上市公司淨利潤1.55 億元，同比增長3.76%，扣非後淨利潤0.76 億元，同比增長17.06%。 油價上漲是一季度主業毛利下滑的主要原因 　　公司一季度營收3.61 億元，同比增長6.67%，營業成本2.59 億元，同比增長17.86%，實現毛利1.02 億元，同比下降14.2%，毛利率由去年同期的34.9%下滑到28.1%。我們認爲成本增速明顯高於收入增速主要是由於油價同比上行。布倫特原油一季度均價爲66.9 美元/桶，同比上漲24.6%，船用油（380CST）一季度現貨均價同比提升20.3%。2017 年年報顯示公司客滾運輸燃油費用的成本佔比爲25.7%，我們粗略估計一季度燃油佔成本比重上升至約30%，油價上漲造成的成本增加約1300 萬元。 匯兌收益貢獻主要的利潤增量 　　公司一季度財務費用-2976 萬元，同比減少3246 萬元，貢獻了一季度主要的利潤增量。財務費用大幅減少主要系人民幣大幅升值，美元與港元貸款產生匯兌收益增加。截止2017 年末，公司美元貸款合計9140 萬美元，港元貸款合計2.95 億港元。人民幣兌美元與港元匯率升值1%分別對應公司的匯兌收益約580 萬元、240 萬元。 燃油補貼金額略低預期 　　公司一季度收到煙臺財政局下發燃油補貼共計0.94 億元，去年同期爲1.07 億元，同比減少約1250 萬元。燃油補貼發放一般爲當年一季度發放去年的補貼，考慮到2017 年油價整體高於2016 年，而補貼反而低於2016年，我們認爲補貼金額略低預期。 盈利預測與投資建議： 　　考慮到油價的上漲以及今年補貼金額略低預期，我們下調了公司2018年EPS 至0.68 元。從長期來看，公司歷年燃油補貼與油價掛鉤較爲明顯，故我們預計2019 年燃油補貼較2018 年會有明顯回升。同時，伴隨東北經濟觸底回升，公司客滾運輸業務量有望獲得持續性增長。我們預測公司2018-2020 年EPS 分別爲0.68、0.78、0.84 元/股，對應當前股價PE 分別爲15.3、13.3、12.3 倍，給予“謹慎增持”評級。 　　風險提示：東北地區經濟增速放緩；公路治超政策鬆動導致車輛分流；油價大幅上漲；匯率大幅貶值