事件 公司發佈2017 年年報 報告期內，公司保持了較爲穩定的經營格局。2017 年，公司實現營業收入26.56 億元，同比增長6.22%，實現歸屬於上市公司淨利潤0.36 億元，同比下降69.74%。 簡評 營收利潤不及預期，新項目投入收益週期長 根據年報顯示，報告期內公司實現歸屬於上市公司淨利潤0.36 億元，同比下降69.74%。其主要原因是17 年公司加大了燃料電池產業鏈、IDC 項目、儲能項目、鋰離子動力電池等新能源領域的投入，新項目報告期內暫時無法產生效益。與此同時原材料鉛錠採購價格快速上升，產品價格基本維持穩定，上升空間十分有限，導致短期毛利率明顯下降；財務費用方面公司受人民幣匯率變動影響較大，匯兌損失大幅度增加，對業績產生一定影響；17 年公司將深圳生產基地部分業務轉移至湖北、越南生產基地，轉移過程中部分產能浪費，導致生產費用增加。短期來看公司亟需對策降低生產費用，以保證盈利狀況得以恢復。 回款週期加長和業務搬遷致使現金流壓力激增 現金流方面，報告期內公司經營現金流淨額同比下降332.73%，主要原因是期末大客戶應收票據回款未貼現；公司加大鋰電池、IDC 等領域投入，期末預付款、存貨增加；以及深圳基地鉛酸電池部分業務搬遷產生產能浪費，毛利率下降。截至17 年底，公司賬面流動負債約12 億左右，雖然公司已通過募資以期緩解賬面現金流壓力，如若項目不能按時回款或新項目不能按計劃完成，現金流狀況將成爲公司運轉一大難題。 增加科研投入，立足長遠發展 報告期內公司延續以往對於研發的投入，加緊氫質子交換膜燃料電池的開發，以滿足日益增長的新能源汽車市場需求；與此同時，公司開展的關於汽車啓停電池回收的研究也取得了良好成果，目前公司已經開發出基於3R 原則的綠色、經濟可行的回收工藝，正在進行終試線的安裝調試。 預計 2018~19 年的 EPS 分別爲 0.50、0.70 元， 對應的 PE 分別爲 25、18 倍，首次評級給予“增持”評級，目標股價 15.00 元。 風險提示： 1）鉛錠價格上漲；2）新品研發進度不及預期。