公司公佈2017 年年報，全年實現收入6.82 億元，同比增長64.02%；實現歸母淨利潤1.74 億，同比增長72.72%。同時公佈18 年一季報，實現營收1.53 億元，同增62.44%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同增69.68%。我們點評如下： 營收快速增長，毛利率保持高位 公司在報告期內相繼與陝西漢中、安徽六安、上海政府累計簽訂照明工程施工合同及框架協議，近期又與青島政府簽訂3.44 億的PPP 合同，爲青島上合峯會夜景助力，在手訂單飽滿。公司2017 年實現營業收入6.82 億元，同增64.02%。分地區看，公司在西北、西南、華東等地區均有業務佈局，其中西北地區營收佔比最大爲33.51%，華東地區、西南地區業務佔比分別爲29.85%、11.45%。2018 年第一季度公司的營業收入爲1.53 億元，較上年同期增長62.44%，開局良好。隨着城市景觀照明工程需求的持續增加、夜遊經濟的持續催化，預期公司收入保持高速增長。 2017 年公司同口徑毛利率爲52.5%，同增1.2 個百分點。毛利率高位原因系主要系城市景觀照明工程個性化定製要求高，政府投資爲主導，企業進入門檻高，同時由於行業內部良性競爭等多種因素致行業整體毛利率的提升。未來公司照明工程全產業鏈將進一步完善從而進一步壓縮成本，預計毛利率將繼續維持高位。 期間費用率有所上升，歸母淨利潤實現較快增長 期間費用率18.43%，同增0.16 個百分點。其中銷售費用率爲6.23%，同減0.2 個百分點，管理費用率爲10.70%，同減0.51 個百分點，系管理費用相對營收剛性較大而營收大幅上升；財務費用率爲1.50，同增0.87 個百分點，系公司融資金額增加帶來利息支出較多所致。資產減值損失爲0.28 億元，同增43.86%。綜合起來，2017 年公司實現歸母淨利潤爲1.74 億，同增72.72%。2018 年一季度歸母淨利潤同增69.68%至0.34 億元，維持較高的利潤增速。受益於特色小鎮、PPP 建設、與城市發展相關的照明工程需求的增加等因素，公司預計2018 年1-6 月淨利潤較同期將實現大幅增長。 經營性現金流惡化，定增預計5 月完成將大幅改善現金狀況 2017 年公司收現比爲0.1958，同減0.12 個百分點；付現比爲0.5805，同減0.15 個百分點。公司承接項目增加導致墊付資金增加導致經營性現金流同比下降102.68%至-2.36 億元。不過2018 年一季度公司經營性現金流爲-0.34 億元，較去年同期有所好轉。依據公司年報表述，總金額不超過8.8億元的定增預計於2018 年5 月完成發行，這將將進一步提高公司資金實力、降低資產負債率、保障公司業績增長。公司已完成首次員工持股計劃的股票購買，成交均價爲23.94 元/股，將進一步激發公司的經營活力。 投資建議：公司擁有雙甲資質，是景觀照明行業第一梯隊，獲取訂單能力強，訂單保障係數高，業績符合預期，預計未來持續高增長。我們維持2018-2020 年EPS 爲1.15、1.83、2.74 元/股，對應的PE 爲17、11、7 倍，維持“買入”評級和26 元的目標價。 風險提示：夜遊經濟發展不及預期；項目回款不及預期