2017 年業績符合業績快報 　　鼎漢技術公佈2017 年業績：營業收入12.4 億元，同比增加29.6%；歸屬母公司淨利潤0.74 億元，同比下降33.7%，符合業績快報。 　　整體毛利率下滑，信息化產品毛利率攀升。17 年整體毛利率爲34.8%，同比下降4.1ppt，主要因高毛利車輛電纜產品收入佔比降低，以及在建工程轉固、研發資本化項目轉產導致折舊攤銷增加。 　　信息化與安全監測產品毛利率爲51.4%，同比增加19.2ppt，協同效應初步體現。 　　管理費用優化，研發投入加強。公司研發投入0.99 億元，同比增加33.5%。管理費用率爲12.7%，在高研發投入下實現同比下降3.8ppt，效率提升明顯。銷售費用率爲14.3%，同比增加1.3ppt，與新接訂單增速匹配。財務費用率爲3.8%，同比增加0.6ppt，主要系借款增加所致。 　　發展趨勢 　　國鐵竣工里程回升，城軌景氣度維持旺盛。我們預計2018/19/20年鐵路竣工里程分別同比增長45%/34%/35%；18 年新增動車需求350~400 標列，機車900 列，地鐵交付增速有望達15~20%。伴隨動車組招標有望正常化，公司18 年業績有望回升。 　　四期股權激勵，助力業績回升。公司實行第四期股權激勵計劃。 　　18/19/20 年行權條件分別爲歸母淨利潤大於2/2.4/2.8 億元，難度適中，充分調動管理層及員工動力，彰顯公司對未來業績信心。 　　在手訂單充沛，18 年業績可期。17 年公司新接訂單19.4 億元，同比增加118.7%；17 年底公司待執行訂單20.6 億元，同比增加43.6%，創歷史新高，爲18 年業績提供保障。 　　盈利預測 　　我們維持2018/19e 盈利預測0.48/0.51 元不變。 　　估值與建議 　　公司當前股價對應18/19 年19.4/17.9 倍P/E，維持推薦評級。考慮行業估值中樞下移，我們將目標價從14.26 元下調16.6%到11.89元，對應18/19 年25/23 倍P/E，對比當前股價有28.8%空間。 　　風險 　　車輛招標不及預期。