事件:公司发布年度报告:①公司2017 年实现营收33.3 亿元,同比增加15.77%,实现归母净利润1.37 亿元,同比增加4.88%,基本每股收益为0.11元,每10 股派发现金红利0.20 元;②2018 年Q1 实现营收8.61 亿元,同比增长18.03%,实现归母净利润5639 万元,同比增长15.99%。
核心观点:
装饰主业成长稳定,教育培训业务处调整期压制业绩。2017 年公司装饰主业营收为30.7 亿元,同比增长20.8%,主业成长维持稳定;教育培训实现营收2.6 亿元,同比减少6%,受业务调整原因学尔森以及跨考分别实现净利润为-3585 万元以及4689 万元,未能完成业绩承诺;受学尔森业绩影响,公司计提4131 万元商誉,此外公司加强应收账款管控成效初现,报告期内坏账确认损失2349 万元,同比去年减少3729 万元;公司实现综合毛利率22.88%,同比减少1.92pct,其中教育业务毛利率维稳,装饰毛利率受产品结构调整影响同比下降1.11pct 至18.85%;受股权激励以及有息债券增加影响,管理费用以及财务费率同比提升1.12pct 和2.78pct。考虑公司主业成长维持稳定,职教培训有望迎来边际改善,公司业绩有望迎来触底回升。
进军民办学校资产,打开新一轮成长空间。公司拟作价5.1 亿元和3.4 亿元分别收购四川城市职业学院以及广州涉外经济职业技术学院母公司51%以及55%权益,其中四川城市职业学院股东四川新概念公司2018-2020 业绩承诺为6500/7500/8500 万元。四川城市职业学院目前拥有1.4万学生,考虑学校近期获得专升本资格及新建校区扩容近万学位的双重驱动,学生人数后续有望获得积极增长;广州涉外经济职业技术学院目前在校生1.3 万人,考虑2017 年新建校区主楼封顶,有望在近期投入使用扩充学校学生容量带来业绩增长。
53 亿订单储备,主业成长有确定性高。公司2017 年新签订单超过58 亿元,同比增长26.52%,目前拥有53 亿订单储备,我们看好公司凭借丰厚的订单储备保持稳定的成长,贡献业绩。
盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020 年归母净利润为2.67/3.02/3.42亿元,对应EPS 为0.21/0.24/0.27 元/股,对应PE 为20/18/16 倍。结合行业可比公司估值,我们给予公司18 年30 倍PE,维持目标价6.66 元/股,维持强烈推荐评级。
风险提示:教育整合并购不达预期,传统主业大幅下滑公
事件:公司發佈年度報告:①公司2017 年實現營收33.3 億元,同比增加15.77%,實現歸母淨利潤1.37 億元,同比增加4.88%,基本每股收益為0.11元,每10 股派發現金紅利0.20 元;②2018 年Q1 實現營收8.61 億元,同比增長18.03%,實現歸母淨利潤5639 萬元,同比增長15.99%。
核心觀點:
裝飾主業成長穩定,教育培訓業務處調整期壓制業績。2017 年公司裝飾主業營收為30.7 億元,同比增長20.8%,主業成長維持穩定;教育培訓實現營收2.6 億元,同比減少6%,受業務調整原因學爾森以及跨考分別實現淨利潤為-3585 萬元以及4689 萬元,未能完成業績承諾;受學爾森業績影響,公司計提4131 萬元商譽,此外公司加強應收賬款管控成效初現,報告期內壞賬確認損失2349 萬元,同比去年減少3729 萬元;公司實現綜合毛利率22.88%,同比減少1.92pct,其中教育業務毛利率維穩,裝飾毛利率受產品結構調整影響同比下降1.11pct 至18.85%;受股權激勵以及有息債券增加影響,管理費用以及財務費率同比提升1.12pct 和2.78pct。考慮公司主業成長維持穩定,職教培訓有望迎來邊際改善,公司業績有望迎來觸底回升。
進軍民辦學校資產,打開新一輪成長空間。公司擬作價5.1 億元和3.4 億元分別收購四川城市職業學院以及廣州涉外經濟職業技術學院母公司51%以及55%權益,其中四川城市職業學院股東四川新概念公司2018-2020 業績承諾為6500/7500/8500 萬元。四川城市職業學院目前擁有1.4萬學生,考慮學校近期獲得專升本資格及新建校區擴容近萬學位的雙重驅動,學生人數後續有望獲得積極增長;廣州涉外經濟職業技術學院目前在校生1.3 萬人,考慮2017 年新建校區主樓封頂,有望在近期投入使用擴充學校學生容量帶來業績增長。
53 億訂單儲備,主業成長有確定性高。公司2017 年新簽訂單超過58 億元,同比增長26.52%,目前擁有53 億訂單儲備,我們看好公司憑藉豐厚的訂單儲備保持穩定的成長,貢獻業績。
盈利預測與估值:我們預計公司2018-2020 年歸母淨利潤為2.67/3.02/3.42億元,對應EPS 為0.21/0.24/0.27 元/股,對應PE 為20/18/16 倍。結合行業可比公司估值,我們給予公司18 年30 倍PE,維持目標價6.66 元/股,維持強烈推薦評級。
風險提示:教育整合併購不達預期,傳統主業大幅下滑公