事件。公司发布2017 年报和2018 年一季报：2017 年实现营收3.95亿元，同比增长21.21%，归母净利润0.59 亿元，同比增长15.17%。
2018 年一季度实现营收9297 万元，同比增长5.76%，归母净利润1513万元，同比下滑8.44%。
17 年业绩稳健增长，各主业均表现优异。公司此次年报披露业绩与前期业绩快报基本一致，符合市场预期。分业务来看，在营收中占比最高的四大业务：电子油门踏板（占比37.72%）、换挡器（占比24.37%）、低温启动装置（占比14.77%）以及空调控制器（占比13.09%）营收分别同比增长9.64%、40.23%、107.4%以及26.45%，换挡器业务高速增长主要来自于：销量增长（+17.37%）、结构变化，自动挡产品占比提升（2017 年平均单价+19.49%）。低温启动装置（包括格栅加热器、火焰预热装置等）的高速增长主要源于2017 年商用车市场尤其是重卡的热销。
原材料价格上涨带动毛利率下滑，期间费用控制较好。2017 年综合毛利率39.2%，同比下降1.93pct，主要在于各块业务的原材料成本均有较大幅度上涨，具体来看，电子油门踏板业务原材料成本同比增长14.2%（营收+ 9.64%），换挡控制器业务原材料成本同比增长58.17%（营收+40.23%）。期间费用率方面，17 年公司销售/管理/财务费用率分别为7.05%/15.93%/-0.04%，分别同比提升0.47/0.05/-0.17pct，费用总体控制较好。
研发投入高速增长，成果耀眼。2017 年公司研发支出3012 万元，同比增长53.64%，2017 年，公司新增专利证书9 项，正在申请且被受理专利 27 项；新增软件著作权证书3 项。目前，公司在电子换挡方面技术领先，已成功开发并批量销售国内首款带升降的旋钮电子换挡器、已小批量生产验证单稳态电子排挡，其有助于公司提高电子换挡器市场占有率，为公司长期的业绩增长打下基础。
一季度业绩有所下滑，不改中长期增长趋势。一季度归母净利润同比下滑8.44%，低于营收增速5.76%，主要由于：原材料价格上涨带来的毛利率下滑2.54pct，另外，研发投入的增加也一定程度影响了业绩的增长。我们预计在后续公司通过投入自动化设备，产线升级以提升生产效率、推新产品等方式可逐步消化这一负面影响。2018 年，公司目标销售额4.75 亿元，同比增长20%，目标扣除非经营性损益后净利润6436 万元，同比增长20%。
换挡器行业加速成长，公司潜在业绩弹性大。未来几年，自主品牌乘用车由手动挡加速向自动挡升级，由此带来换挡器市场规模加速扩张（单价提升3-5 倍），在此过程中，自主品牌换挡器供应商尤为受益。作为自主品牌乘用车换挡器产品的卓越供应商，公司将显著受益。
我们粗略估算，公司每匹配1 款爆款车型（假设年销量10 万台）的全部电子换挡器，可为公司贡献约20%的业绩增长，潜在业绩弹性非常大。公司电子换挡器已匹配众泰T600/700、上汽大通SV73/51、上汽五菱宝骏560 等车型，且目前已经获得吉利汽车电子换挡器产品的配套定点资格，正进行相关的产品开发工作，后续放量可期。
投资建议。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为：7047 万元、8340 万元以及9915 万元，对应现价，PE 估值分别为35、29 以及25倍，作为汽车电子领域的优质标的，公司成长潜力很大，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。电子换挡产品增长缓慢；重卡市场出现大幅下滑。
事件。公司發佈2017 年報和2018 年一季報：2017 年實現營收3.95億元，同比增長21.21%，歸母淨利潤0.59 億元，同比增長15.17%。
2018 年一季度實現營收9297 萬元，同比增長5.76%，歸母淨利潤1513萬元，同比下滑8.44%。
17 年業績穩健增長，各主業均表現優異。公司此次年報披露業績與前期業績快報基本一致，符合市場預期。分業務來看，在營收中佔比最高的四大業務：電子油門踏板（佔比37.72%）、換擋器（佔比24.37%）、低溫啓動裝置（佔比14.77%）以及空調控制器（佔比13.09%）營收分別同比增長9.64%、40.23%、107.4%以及26.45%，換擋器業務高速增長主要來自於：銷量增長（+17.37%）、結構變化，自動擋產品佔比提升（2017 年平均單價+19.49%）。低溫啓動裝置（包括格柵加熱器、火焰預熱裝置等）的高速增長主要源於2017 年商用車市場尤其是重卡的熱銷。
原材料價格上漲帶動毛利率下滑，期間費用控制較好。2017 年綜合毛利率39.2%，同比下降1.93pct，主要在於各塊業務的原材料成本均有較大幅度上漲，具體來看，電子油門踏板業務原材料成本同比增長14.2%（營收+ 9.64%），換擋控制器業務原材料成本同比增長58.17%（營收+40.23%）。期間費用率方面，17 年公司銷售/管理/財務費用率分別爲7.05%/15.93%/-0.04%，分別同比提升0.47/0.05/-0.17pct，費用總體控制較好。
研發投入高速增長，成果耀眼。2017 年公司研發支出3012 萬元，同比增長53.64%，2017 年，公司新增專利證書9 項，正在申請且被受理專利 27 項；新增軟件著作權證書3 項。目前，公司在電子換擋方面技術領先，已成功開發並批量銷售國內首款帶升降的旋鈕電子換擋器、已小批量生產驗證單穩態電子排擋，其有助於公司提高電子換擋器市場佔有率，爲公司長期的業績增長打下基礎。
一季度業績有所下滑，不改中長期增長趨勢。一季度歸母淨利潤同比下滑8.44%，低於營收增速5.76%，主要由於：原材料價格上漲帶來的毛利率下滑2.54pct，另外，研發投入的增加也一定程度影響了業績的增長。我們預計在後續公司通過投入自動化設備，產線升級以提升生產效率、推新產品等方式可逐步消化這一負面影響。2018 年，公司目標銷售額4.75 億元，同比增長20%，目標扣除非經營性損益後淨利潤6436 萬元，同比增長20%。
換擋器行業加速成長，公司潛在業績彈性大。未來幾年，自主品牌乘用車由手動擋加速向自動擋升級，由此帶來換擋器市場規模加速擴張（單價提升3-5 倍），在此過程中，自主品牌換擋器供應商尤爲受益。作爲自主品牌乘用車換擋器產品的卓越供應商，公司將顯著受益。
我們粗略估算，公司每匹配1 款爆款車型（假設年銷量10 萬臺）的全部電子換擋器，可爲公司貢獻約20%的業績增長，潛在業績彈性非常大。公司電子換擋器已匹配衆泰T600/700、上汽大通SV73/51、上汽五菱寶駿560 等車型，且目前已經獲得吉利汽車電子換擋器產品的配套定點資格，正進行相關的產品開發工作，後續放量可期。
投資建議。我們預計公司2018-2020 年淨利潤分別爲：7047 萬元、8340 萬元以及9915 萬元，對應現價，PE 估值分別爲35、29 以及25倍，作爲汽車電子領域的優質標的，公司成長潛力很大，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。電子換擋產品增長緩慢；重卡市場出現大幅下滑。
