2017 年業績符合預期 公司公佈2017 年業績:營業收入264.77 億元,同比增長22.34%;歸母淨利41.01 億元,同比增長22.77%,對應每股盈利0.82 元。 業績符合我們預期。公司擬每10 股派送現金2.35 元(含稅)。 發展趨勢 飲片高基數下高增長,醫療器械貿易增長118%。2017 年公司中藥飲片收入61.58 億(+30.93%),高基數上保持高增長,主要得益於智慧藥房模式的大力推進,不斷提升飲片市佔率;中藥材貿易收入58.57 億(+1.18%),未來努力推動從中藥材貿易商向中藥材供應服務商的角色轉變;藥品貿易收入95.99 億(+31.44%),得益於公司積極獲取優質醫院藥品代理權;醫療器械收入19.90 億(+117.88%),屬於公司潛力增長板塊,目前公司已覆蓋全國約90%的區域,其中全國總代品種包括康輝球囊、美國WRIGHT 人工骨等,區域代理的種包括康迪吻合器、美精技關節鏡等;其他業務包括保健食品等收入27.61 億。 毛利率有所改善,加大C 端營銷提升銷售費用率。2017 年公司毛利率30.32%,提升0.42ppt,主要是醫療器械業務毛利率提升5.80ppt。銷售費用率2.80%,提升0.22ppt,主要是公司加大營銷推廣,向C 端進軍。經營性淨現金流18.43 億,增長14.95%,保持穩定增長。 加大推進“智慧藥房”,借力進軍C 端。未來公司將加大推進“智慧藥房”,加快“智慧藥房”在廣州、深圳、北京、上海、成都、普寧、昆明的落地實施,同時積極啓動貴陽、重慶、廈門、梅河口等更多城市中央藥房的搭建。此外,公司將以“智慧藥房”爲最核心的數據入口,通過醫療機構、連鎖藥店、社區等B 端進一步向消費者延伸,打造公司在C 端的品牌力;並積累醫療機構、社區、醫生、消費者、藥材、疾病信息,爲大數據開發提供數據源,與研發、商保等業務協同。 盈利預測 我們維持2018 年EPS 爲0.98 元不變,同比增長19.4%,引入2019年EPS 爲1.17 元,同比增長18.4%。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年22/19 倍P/E(或其他估值方法)。維持推薦評級和目標價28,對應18/19 年29/24 倍P/E,對比當前股價有27.2%空間。 風險 智慧藥房擴張進度低於預期;政府類戰略合作落地效果低於預期。
康美药业(600518)年报点评:饮片高基数上增长超30% 继续加大推进智慧药房
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