本报告导读：
股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩，新车企客户开发将逐步释放业绩。
投资要点：
维持增持.公司发布年报，2017年归母净利1.5亿元，同比增长18%。考虑公司新业务需逐步放量，且近期承受汇兑损失，故调整2018-20年eps 为0.69（-0.11）/0.90（-0.50）/1.17 元，考虑18 年行业15-20 倍PE中枢，给予18 年25 倍PE（龙头地位及新业务高增长的估值溢价），下调目标价至17.13 元，维持增持。
股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩。1）2017 年净利润18%增长，基本符合预期主要因为：a.股权激励增加费用1103 万元，剔除该影响净利润同比增长27%；b.新产品研发支出同比增长52%，目前多款产品正与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发，未来1-2 年陆续量产。2）公司发布2018 年一季报，Q1 净利润同比增长2%，主要是汇兑损失增加使公司Q1 财务费用同比增长156%，一季报披露考虑汇兑影响，2018 年H1 归母净利润为7477-8972 万元，同比增速0%-20%。
海外巨头客户优势锁定各项业务稳健增长。①换向器主业2017 年10亿元营收，同比增长15%，营收占比72%；高强弹性零件、汽车电控零件及轻量化零件、多层绝缘线三项新业务实现营收2.9 亿元，同比增长58%，其中高强弹性零件1.8 亿元营收，同比增长60%。毛利率提升1pct。②前五大客户销售额占比45%，博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒、万宝至的龙头客户优势保证公司业务稳健供货与增长。
本報告導讀：
股權激勵費用與匯兑損失短期壓制公司業績，新車企客户開發將逐步釋放業績。
投資要點：
維持增持.公司發佈年報，2017年歸母淨利1.5億元，同比增長18%。考慮公司新業務需逐步放量，且近期承受匯兑損失，故調整2018-20年eps 為0.69（-0.11）/0.90（-0.50）/1.17 元，考慮18 年行業15-20 倍PE中樞，給予18 年25 倍PE（龍頭地位及新業務高增長的估值溢價），下調目標價至17.13 元，維持增持。
股權激勵費用與匯兑損失短期壓制公司業績。1）2017 年淨利潤18%增長，基本符合預期主要因為：a.股權激勵增加費用1103 萬元，剔除該影響淨利潤同比增長27%；b.新產品研發支出同比增長52%，目前多款產品正與戴姆勒、比亞迪等客户合作開發，未來1-2 年陸續量產。2）公司發佈2018 年一季報，Q1 淨利潤同比增長2%，主要是匯兑損失增加使公司Q1 財務費用同比增長156%，一季報披露考慮匯兑影響，2018 年H1 歸母淨利潤為7477-8972 萬元，同比增速0%-20%。
海外巨頭客户優勢鎖定各項業務穩健增長。①換向器主業2017 年10億元營收，同比增長15%，營收佔比72%；高強彈性零件、汽車電控零件及輕量化零件、多層絕緣線三項新業務實現營收2.9 億元，同比增長58%，其中高強彈性零件1.8 億元營收，同比增長60%。毛利率提升1pct。②前五大客户銷售額佔比45%，博世、日本電裝、德昌電機、戴姆勒、萬寶至的龍頭客户優勢保證公司業務穩健供貨與增長。
