事件： 　　公司於2018 年4 月24 日披露年報，2017 年公司實現營收、歸母淨利潤8.85 億元、1.12 億元，分別同比增長20.28%、減少6.54%，EPS 0.21元。每10 股擬派發0.20 元（含稅）。 　　點評： 　　通信物聯網板塊：（1）傳統通信業務營收下滑。隨着4G 網絡穩定性增強、運營商網優服務需求下降，公司傳統業務出現下滑，報告期內通信業務（含大數據）合計實現營收4.32 億元，同比減少9.8%。（2）一芯智能：物聯網業務繼續快速放量。一芯智能業務包括工業機器人、RFID 產品及物聯網行業解決方案三部分，報告期內分別並表營收1262.15 萬元、2309.88 萬元、2.11 億元，合計2.46 億元。面對資產管理等物聯網下游需求迅速釋放，一芯智能積極把握行業窗口期實現業務跨越式發展，依託其在RFID 領域的紮實技術積累，已在資產管理、公共安全、交通物流等關鍵行業實現物聯網解決方案佈局。報告期內一芯面向大型企業的資產管理綜合解決方案、鐵路系統工具管理解決方案、智能消防解決方案等均已規模化落地。 　　職業教育板塊：校企合作數量增加、品類拓展，收入確認調整對教育裝備業務短期衝擊較大 　　（1）鼎利學院校企合作穩步推進，品牌協同逐漸強化。截至報告期末公司共合作共建15 所鼎利學院，在校生約11000 人，同時繼續強化課程研發，目前已開發本專科共計14 個大類37 個專業、800 多門課程、400 多個案例，疊加“雙師”模式的助力，其教育服務輸出基礎更加紮實。隨着合作院校的增多，運營經驗的成熟，鼎利學院已初步實現規模化、標準化，品牌效應不斷加強，未來有望在擴張中實現更高的邊際收益、更低的邊際成本。公司於年報中披露其2018 年計劃新設不低於10 所鼎利學院（含半托管），校企合作繼續規模化推進。報告期內教育服務業務（以鼎利學院爲主）營收9998 萬元，同比增長27.44%。 　　（2）裝備銷售因收入確認調整，營收大幅下滑，預計長期擾動有限。 　　報告期內實訓裝備銷售業務營收7120 萬元，同比減少59.63%。出現大幅下滑下滑主要系公司出於謹慎性原則對實訓裝備銷售的收入確認進行延後調整。但公司基於以往經營規律判斷，受影響的裝備多數可陸續於2018 年完成終端銷售，並確認收入。同時公司高管也公告承諾強化應收款管理、並延長股份鎖定期以彰顯經營信心，因此預計此次調整更多爲短期衝擊，對公司業績的長期影響有限。 　　（3）收購上海美都拓展財會類專業，有望實現業務協同。報告期內公司完成對上海美都100%股權的收購。美都校企合作商業模式與鼎利學院一致，專業主要爲財經、管理類。報告期內美都實現淨利潤1894 萬元，未達到2500 萬元的業績承諾，但從長期看，其對公司的業績貢獻及增益價值將逐漸體現。一方面收購完成後，美都在公司支持下開始規模化輸出教育服務，公告披露已合作4 所高校，有望於2018 年啓動招生，將帶來長期業績增量。另一方面此次收購使公司旗下專業類別得以擴充，未來有望納入鼎利學院體系，且美都在海外院校資源、留學服務、資質培訓方面的優勢也可移接至鼎利學院，爲合作院校及學生帶來更大的增益價值。 　　投資建議：公司通信物聯網＋教育雙主業同向發力，經過17 年加碼佈局，18 年進入業績釋放期。一芯智能掌握物聯網核心技術，產品契合下游需求，市場空間大、毛利率高，目前處於營收快速增長期。教育板塊，鼎利學院校企共建方式符合職業教育院校變革訴求，依託成熟的課程體系、雙師隊伍、運營模式，目前已具備品牌化、規模化及可複製性。美都加盟拓展品類將強化競爭合力，提升未來新項目邊際收益。短期來看，2016-18 年新設學院今年仍在招生擴張期，服務費收入有望放量。由於會計處理調整未來仍將延續，考慮到對今年經營結構的可能影響，我們調整2018 年盈利預測至2.1 億元，對應PE 20 倍，仍具備低估值優勢。繼續給予6-12 個月25 倍目標PE，目標價9.47 元，“買入-A”評級。 　　風險提示：網絡優化市場需求下滑，教育裝備銷售收入確認不確定性，院校合作擴張不力。