事件：
公司披露2018 年一季报。2018Q1，公司实现收入8.03 亿元（+44.5%），净利润1909 万元（+48.8%），扣非后亏损539 万元（-170.7%），EPS 0.05 元（同比持平），加权ROE 0.07%（-0.22pct）。
评论：
1、收入和毛利增速超过40%，投资收益拖累业绩
2018Q1，公司实现营收8.03 亿元（+44.5%），营业成本6.81 亿元（+45.2%），毛利1.21 亿元（+40.8%），毛利率15.1%（-0.4pct）。公司收入和毛利的大幅增长主要是因为并表兆华领先增加收入1.35 亿元，以及建材和码头收入分别增长0.73 亿元和0.61 亿元，三项费用为1.06 亿元（+29.4%），控制良好。
公司扣非后亏损539 万元，同比17Q1 下降1301 万元，主要是联营企业东莞中汽宏远投资损失1323 万元，同时对应收款计提减值1193 万元，而兆华领先每年第一季度因北方气候影响亏损。剔除上述因素后，公司主营业务盈利高速增长，符合预期。非经常性损益为2448 万元，主要是南平建阳市政府土地收储实现税前收益4472 万元。
2、兆华仍是公司主要增长点，沥青多式联运快速向全国扩张
2017 年3 月，公司收购兆华领先进军沥青供应链业务。沥青供需地域极不平衡，东部五省占全国沥青产量的80%，而西部（以道路建设投资估计）需求占比50%，产生大量的物流需求。而沥青运输对温度有特殊要求，典型铁路多式联运相较于公路罐车有30%的成本优势，是未来沥青运输的发展方向。14/15/16/17，公司沥青贸易业务市占率仅为0.7%/1.1%/1.4%/1.8%，存在较大提升空间。
3、投资策略
我们预测兆华领先18/19/20 年收入为28.6/36.48/46.41 亿元，净利润2.08/2.87/3.84亿元，同比分别增长76.7%/37.9%和33.7%，三年业绩增长2 倍。
综合考虑传统业务，我们预计公司18/19/20 年EPS 为0.69/0.86/1.02 元，对应当前股价PE 为13.9/11.1/9.4 X。沥青箱多式联运显著提升供应链效率，且极为适合中西部长距运输。公司以物流拉动贸易，业绩有望高速增长，且估值极具吸引力，维持“强烈推荐-A”评级。
4、风险提示：沥青需求下降、铁路运费上调、业务多元化管理风险
事件：
公司披露2018 年一季報。2018Q1，公司實現收入8.03 億元（+44.5%），淨利潤1909 萬元（+48.8%），扣非後虧損539 萬元（-170.7%），EPS 0.05 元（同比持平），加權ROE 0.07%（-0.22pct）。
評論：
1、收入和毛利增速超過40%，投資收益拖累業績
2018Q1，公司實現營收8.03 億元（+44.5%），營業成本6.81 億元（+45.2%），毛利1.21 億元（+40.8%），毛利率15.1%（-0.4pct）。公司收入和毛利的大幅增長主要是因爲並表兆華領先增加收入1.35 億元，以及建材和碼頭收入分別增長0.73 億元和0.61 億元，三項費用爲1.06 億元（+29.4%），控制良好。
公司扣非後虧損539 萬元，同比17Q1 下降1301 萬元，主要是聯營企業東莞中汽宏遠投資損失1323 萬元，同時對應收款計提減值1193 萬元，而兆華領先每年第一季度因北方氣候影響虧損。剔除上述因素後，公司主營業務盈利高速增長，符合預期。非經常性損益爲2448 萬元，主要是南平建陽市政府土地收儲實現稅前收益4472 萬元。
2、兆華仍是公司主要增長點，瀝青多式聯運快速向全國擴張
2017 年3 月，公司收購兆華領先進軍瀝青供應鏈業務。瀝青供需地域極不平衡，東部五省佔全國瀝青產量的80%，而西部（以道路建設投資估計）需求佔比50%，產生大量的物流需求。而瀝青運輸對溫度有特殊要求，典型鐵路多式聯運相較於公路罐車有30%的成本優勢，是未來瀝青運輸的發展方向。14/15/16/17，公司瀝青貿易業務市佔率僅爲0.7%/1.1%/1.4%/1.8%，存在較大提升空間。
3、投資策略
我們預測兆華領先18/19/20 年收入爲28.6/36.48/46.41 億元，淨利潤2.08/2.87/3.84億元，同比分別增長76.7%/37.9%和33.7%，三年業績增長2 倍。
綜合考慮傳統業務，我們預計公司18/19/20 年EPS 爲0.69/0.86/1.02 元，對應當前股價PE 爲13.9/11.1/9.4 X。瀝青箱多式聯運顯著提升供應鏈效率，且極爲適合中西部長距運輸。公司以物流拉動貿易，業績有望高速增長，且估值極具吸引力，維持“強烈推薦-A”評級。
4、風險提示：瀝青需求下降、鐵路運費上調、業務多元化管理風險
