一、事件概述 　　4 月18 日晚，銀江股份發佈2017 年報及2018 年一季報：2017 年實現營收19.42億元，同比增長17.3%；淨利潤1.39 億，同比降低9.6%；扣非淨利潤0.80 億元，同比增長1412.1%。2018 年一季度實現營收4.82 億元，同比增長36.77%；淨利潤0.54 億，同比增長59.7%；扣非淨利潤0.52 億元，同比增長55.9%。 　　二、分析與判斷 　　年度業績基本符合預期，一季度業績高漲實現開門紅2017 年業績爲1.39 億，低於業績快報（1.58 億），但落入業績預告區間（1.38~1.84億）。主要原因系公司追加杭州銀江智慧產業創業投資合夥企業（有限合夥）（“產業基金”），持股比例爲70%，新納入並表後影響淨利潤約-1887 萬元。 　　2014 年收購的亞太安迅受市場環境變化影響導致市場拓展受阻，2016 年商譽減值影響經常性損益6004 萬元。若補回該部分口徑，則扣非淨利潤增長22.3%，實現較好增長，且與營收增速基本一致。綜合毛利率提升約1 個百分點。 　　公司一季度實現扣非淨利潤5200 萬元，同增近60%，並達到2017 年的65%，爲全年業績增長打下堅實基礎。 　　新增訂單充足，長期發展勢頭良好 　　2017 年公司訂單大幅增長，新增訂單共計32.3 億元，其中交通業務13.5 億元、醫療業務4.7 億元，城市業務14.2 億元。按行業規律，項目週期一般爲6~18 個月，因此在手訂單將在2018~2019 年持續產生收益。 　　近三個季度保持同向增長，考慮需求有望穩定增長，即長期增勢基本明確。同時公司以招投標項目爲主，PPP 等項目模式爲輔，受相關政策影響不大。 　　受益於互聯網+醫療景氣度提升，有望成重要增長點2018 年1 月26 日公司公告，全資子公司杭州銀江智慧醫療集團有限公司的參股公司杭州銀江醫聯網技術股份有限公司將在新三板掛牌（證券簡稱：“醫聯網”）。子公司持有醫聯網30%股權，是第二大股東，對投資及業務協同均有積極意義。 　　4 月12 日李克強主持召開國務院常務會議確定發展“互聯網+醫療健康”措施，會議確定（1）加快二級以上醫院普遍提供預約診療、檢驗檢查結果查詢等線上服務；（2）推進遠程醫療覆蓋全國所有醫聯體和縣級醫院；（3）探索醫療機構處方與藥品零售信息共享，推行醫保智能審核和“一站式”結算。公司智慧醫療業務將受益於行業景氣度提升。考慮醫療業務基數相對較小，有望實現高彈性增長。 　　加碼AI 投入，完善智慧城市佈局 　　公司及產業基金對外投資了億邦股份（區塊鏈領域）、萬朋教育（智慧教育領域）、亦童科技（智慧醫療領域）等3 個項目。公司、全資子公司以及產業基金已有10家參股公司掛牌全國中小企業股份轉讓系統，部分參股企業準備IPO。與阿里雲強強聯合，智慧交通小腦項目在全國推廣。 　　三、盈利預測與投資建議 　　預計2018~2020 年EPS 分別爲0.33、0.41 和0.49 元，當前股價對應PE 分別爲37X、30X 和25X。公司在智慧城市領域處於領先位置，整體佈局完善，在手訂單保障業績增長確定性高，維持“強烈推薦”評級。 　　四、風險提示 　　智慧城市項目推進不及預期；新增訂單不及預期；投資收益下滑。