事件 　　天銀機電發佈2018 年一季度業績報告，公司一季度實現營業收入1.88 億元，同比下降0.16%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤0.42 億元，同比下降17.47%。 　　點評 空調壓縮機零配件優化市場佈局，變頻控制器佔比不斷提升報告期內，冰箱壓縮機零配件實現營業收入1.68 億元，同比增長12.11%，實現淨利潤0.39 億元，同比增長14.40%。公司積極完善業務和市場佈局，有效推進高附加值產品銷售，如迷你型PTC 起動器和變頻控制器等節能型產品增長迅速。其中，變頻控制器銷售收入佔家電業務營業收入的28.68%，同比增長32.83%。公司仍將強化技術優勢，不斷開發新產品，鞏固家電零配件龍頭地位。 軍品部分訂單延遲交付，在手訂單快速增長 　　受軍隊編制體制改革影響，軍品部分訂單延遲交付，軍工電子業務營業收入和淨利潤同比下降。一季度軍工電子實現營業收入0.20 億元，同比下降48.03%，實現歸屬於母公司淨利潤0.03 億元，同比下降80.50%。軍品訂單受嚴格的審批限制，一般每年下半年是軍品的集中交付期，一季度雖然部分軍工訂單延遲交付，但公司軍工電子業務在手金額同比增長54.81%至1.07 億元，表明公司軍品業務仍維持快速增長。隨着軍品訂單的逐步交付，後續軍工電子業績將會明顯改善。 神州飛航收購中止，全力打造“陸海空天”軍工電子全產業鏈2017 年10 月公司披露了關於收購神州飛航55%股權意向書，但因未能與被收購方達成一致，決定終止本次收購。未來公司將圍繞軍民融合產業鏈不斷尋求產業投資、併購和整合機會，全力打造“陸海空天”軍工電子全產業鏈業務。 盈利預測 　　預計2018-2020 年主營業務收入分別爲9.20、11.04、13.25 億元，淨利潤分別爲2.22、2.79、3.37 億元，實現EPS 分別爲0.52、0.65、0.78 元。對應4月24 日收盤價14.00 元，PE 分別爲27、22、18 倍，維持“增持”評級。 風險提示：軍品訂單交付不及預期，新產品市場拓展放緩。