事件： 公司發佈2018 年度一季報，2018 年1-3 月公司共實現營收6.88 億元，同比增長21.11%；歸母淨利潤1.29 億元，同比增長66.70%。 點評： 淨利率提高較大，期間費率小幅上升： 公司今年一季度綜合毛利率35.96%，同比下降0.4%；實現淨利率18.90%，同比增長5.34%。一季度期間費率爲21.66%，較去年同期上升1.97個百分點，具體來說，銷售/管理/財務費率分別爲7.02%/9.85%/4.80%，較去年同期上升1.03/上升0.06/上升0.89 個百分點。銷售費率上升主要系園林板塊合併範圍增加及新增完工項目產生的後期養護費所致；財務費率上升主要系業務規模擴大，資金需求增加，貸款增加導致利息支出增加所致。 經營性現金流小幅下滑，投資和籌資性現金流改善： 公司1-3 月經營活動產生的現金流量淨額爲-1.83 億元，同比下降18.7%，主要系汽車零部件板塊母公司年底更名延遲開票、延遲迴款及受原材料行情上漲提前儲備庫存所致；投資活動產生的現金流量淨額爲-2.15 億元，同比上升21.7%；籌資活動產生的現金流量淨額爲1.83 億元，同比上漲389.29%，主要系公司業務規模擴大，資金需求增加，借款增加較多所致。 聚焦生態建設核心主業，在手訂單充足，業績增長後勁十足： 公司聚焦生態建設核心主業，緊跟PPP 市場快速發展，擁有完善的產業生態鏈，專業的設計團隊、良好的苗圃基地、以及在園林行業深耕多年的施工團隊，項目訂單落地速度逐漸加快。今年第一季度公司園林板塊全資子公司賽事園林新籤項目訂單額1.15 億元，已中標未簽約訂單3.41 億元；截至報告期末，公司累計已簽約未完工訂單額54.21 億元，其中工程訂單53.35 億元，設計訂單0.86 億元。對應去年園林板塊營收26.26 億元，訂單收入保障比超過2 倍。公司在手訂單充足，未來業績高增長後勁十足。 財務預測與估值：預計公司2018~2020 年實現歸母淨利8.79/12.30/16.59億元，同比增長44.3%/39.9%/34.8%，對應EPS 爲1.09/1.52/2.05 元。當前股價對應2018~2020 年PE 爲14.2/10.1/7.5 倍，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：PPP 業務模式風險，外延拓展風險，回款風險等。