2017 符合預期,1Q18 低於預期 方正電機公佈2017 及1Q18 業績:2017 營業收入13.2 億元,+25.6%YoY;歸屬母公司淨利潤1.32 億元,+11.8% YoY,對應每股盈利0.29元。1Q18 營收3.26 億元,+29.5% YoY,歸母淨利潤1,861.3 萬元,-14.7% YoY。公司17 年業績基本符合業績快報,1Q18 由於原材料價格上漲超預期,毛利率影響較大,業績低於預期。 發展趨勢 1Q18 營收規模持續擴張,天然氣及電子配件價格拖累業績。公司1Q18 營收同比繼續保持近30%高增長,公司主要產品穩健發展,同時不斷拓展客戶提高市佔率。但由於受到天然氣與電子配件原材料價格上漲拖累,海能與高科潤量利承壓,公司產品結構下移,導致公司1Q 毛利率同比下降2.7ppt 至19.4%拖累業績。公司預告1H18 業績區間爲-20%-+20%增長,對應0.45-0.68 億元。 海能爲主要業績支撐,研發投入維持高位。海能17 年淨利潤達到9,537.4 萬元(同比增長21%),已遠超其業績承諾8,400,並達到72.2%淨利潤,是公司主要盈利來源。海能主要受益於17 年天然氣重卡火爆行情,1Q18 天然氣價格已從高位開始回落,但仍然高出1H17 水平20%以上,後續有望調整至正常水平。公司研發投入17 年提高33%至0.62 億元,佔營收比重提高0.26ppt 至4.68%,扁線電機等產品前期研發投入較大,預計研發費用仍將保持高位。 厚積薄發,靜待新客戶與新產品兌現業績。公司不斷進行客戶與產品的拓展與開發,積極探索產品與品牌升級路徑,客戶也逐步向上滲透,前期投入終將在中長期得到盈利反饋,同時公司募投項目19 年達產之後將釋放業績增量。 盈利預測 由於今年海能或將受到天然氣重卡市場影響業績低於預期,以及公司研發投入預計將繼續維持高位,我們將2018/19e 盈利預測從1.45/1.73 億元下調8.4%/4.3%到1.33/1.66 億元。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年29.3/23.5 倍P/E。維持中性評級,對應盈利預測調整,我們相應地下調目標價8%至11 元,對應18/19年37.9/29.7 倍P/E,對比當前股價有27%空間。 風險 天然氣重卡不及預期,原材料價格持續上漲。
方正电机(002196)季报点评:1Q18营收持续扩张 静待新客户与新产品兑现业绩
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