投資要點 2017 年業績高增長，符合市場預期。公司2017 年度營業收入41.72 億元，同比增長28.96%；營業利潤4.43 億元，同比增長64.48%；歸母淨利潤3.66 億元，同比增長56.36%，符合市場預期。公司業績高增長，主要源於公司新能源客車空調業務表現突出，市場佔有率提升，同時，公司新能源客車新產品智能暖風空調和電池熱管理系統市場接受度較好。受益於銷量和新品佔比增加，公司主業毛利率由2016 年的25.1%提升至2017 年的28.2%，帶動利潤增速大幅高於收入增速。費用方面，銷售費用同比增長44%，主要系運輸費用增加導致；管理費用同比增加18.7%；財務費用同比減少-220%，主要是報告期內公司增加短期貸款導致利息支出增加。 國內最大的大中客車空調製造商，發力新能源熱管理。公司是國內最大的大中客車空調製造商，2017 年公司的大中型客車空調產品共交付5.7 萬臺，同比增長10%，毛利率達44.2%。產品結構方面，公司2017 年配套大中型新能源客車空調超過2.8 萬臺，同比增長超過10%。同時，公司智能暖風空調銷量從2016 年的600 多臺增長至4,600 多臺，增長超過600%，已經進入多家主流客車廠和公交公司，成爲公司業務新的增長點。業務延伸方面，新能源客車電池熱管理系統產品實現從無到有的重大突破，銷量超過2,500 套。公司報告期內收購首鋼福田、蘇州同創，綁定北汽福田和蘇州金龍等優質客戶，2018 年市佔率有望持續上升，帶來新的增長。 新能源乘用車業務增長空間巨大，有望迎高增長。2017 年，公司乘用車空調實現收入18.68 億元，同比增長18.57%；毛利率爲15.11%，基本保持不變。公司具備較強的汽車空調研發能力，2017 年公司投資1.5 億建設環境模擬風洞實驗室，預計2018 年4 月投入使用。乘用車客戶方面，公司精耕國內主要自主品牌優質客戶，包括江淮、上汽集團、華晨汽車、長安汽車、北汽福田等，並將從2018 年開始爲比亞迪供空調產品，公司還進入上汽大衆、大衆MEB 平台以及本田汽車的供應鏈。新能源乘用車業務未來增長空間巨大，隨着新能源汽車爆發，有望迎來高增長。 積極拓展壓縮機業務，加強佈局軌道交通、冷鏈業務。報告期末，公司壓縮機業務已達50 萬臺套產能，部分新能源客車壓縮機及乘用車壓縮機產品研發工作已基本結束，預計將在2018 年形成銷售。此外，公司的軌道交通空調業務板塊繼續保持快速成長的趨勢，在多個城市和領域取得突破。公司冷凍冷藏空調業務板塊發展較快，銷售臺套數超過1,500 套，增長104%，銷售收入增長117%。此外，公司通過收購芬蘭Lumikko TechnologiesOy100%股權，提升冷凍冷藏業務板塊的研發、生產和管理能力，爲公司冷凍冷藏業務的發展打造堅實的內部能力。 風險提示：1.新能源汽車銷量未達預期；2.新產品投放不及預期。 盈利預測及估值：維持公司2018/19 年EPS 預測分別爲0.96/1.12 元。公司當前價11.45 元，分別對應18/19 年12/10 倍PE。公司是客車空調尤其是能源客車空調行業的龍頭，市佔率有望持續提升，長期看，公司加大新能源乘用車熱管理業務佈局，增長空間巨大，繼續推薦，維持“買入”評級。