事件：1）公司發佈2017 年度報告及2018 第一季報告：2017 年度實現營業總收入42.3 億元，同比增長2.1%；實現營業利潤6.97 億元，同比增長6.2%；實現利潤總額6.93 億元，同比增長4.8%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤5.95億元，同比增長10.4%。業績符合預期。2018 年一季度營業收入10.9 億元，較上年同期上升22.5%，歸屬母公司淨利潤1.53 億元，較上年同期增長75.2%，業績略超預期。 　　2）近日，公司公告擬向湖州勤峯投資合夥企業（有限合夥）轉讓持有的浙江微能科技有限公司51%股權，對價爲人民幣19870 萬元。 　　評論： 　　1、業績符合預期，光通信與信息安全雙輪驅動公司2017 年營業收入和歸母淨利潤分別爲42.3 億元和5.95 億元，同比分別增長2.1%和10.4%，業績符合市場預期。分業務板塊來看，公司佈局光通信、網絡安全和移動互聯網三大板塊，2017 年營業收入增長主要來自於百卓網絡安全業務並表，光纖光纜和移動互聯網業務的增長，其中光纖光纜收入19.6 億，同比增長11.0%，佔營業收入比46.3%，提升3.7 個百分點；流量及數據營銷收入4.3億，同比增長41.8%，佔營業收入比10.2%，提升2.8 個百分點；互聯網安全業務由於2017年3 月百卓網絡首次並表，全年營業收入2.9 億，佔營業收入比6.8%。 　　此外，通信設備和通信電纜業務均發生較大幅度下滑，其中通信設備下降45.9%，通信電纜下降29.5%，對業績形成部分拖累。 　　一季度營收和歸母淨利潤分別爲10.9 億元和1.5 億元，同比增22.5%和75.2%，公司同時預告2018 年1-6 月歸屬於上市公司股東的淨利潤3.80-4.64 億元，同比增長35%-65%，公司恢復性增長邏輯得到驗證，業績略超預期。業績增長主要得益於光纖預製棒自給率提升，戰略合作者供應光棒趨於穩定，以及百卓網絡在完成全資收購後，信息安全業務高速增長。 　　2、毛利基本穩定，三費應收平穩增加，研發持續高投入公司各項財務指標保持穩定，毛利率略有提升，綜合費率穩中有升，研發費用增速加快，分項來看： 　　毛利率：公司主營業務毛利率30.8%，相比去年提升1.1 個百分點，主要得益於高毛利率網絡安全設備並表及光纖光纜毛利率提升。其中光纖光纜毛利率29.7%，提升2.1 個百分點；百卓互聯網安全業務毛利率達58.9%，明顯高於傳統業務，未來隨着百卓網絡業務佔比提升，公司毛利率有望持續提升。 　　應收賬款及存貨：銷售收入穩步提升同時，公司應收賬款17.4 億元，佔總資產比例20.08%，較上年同期下降2.6 個百分點；存貨10.9 億元，佔總資產比例12.54%，較上年同期下降1.4 個百分點，顯示公司回款能力和存貨週轉提升，經營效率不斷提升。 　　綜合費用：銷售費用1.9 億元，管理費用率3.4 億元，財務費用1.2 億，分別較上年增長12.3%、12.1%和10.9%，佔營收比分別爲4.5%、8.1%和2.9%，分別提升0.4、0.7和0.2 個百分點，費用率保持平穩，百卓網絡並錶帶來一定的費用率提升。 　　研發費用：研發費用2.1 億元，同比上升27.2%，佔營業收入4.9%，提升1 個百分點。 　　值得關注的是，收購百卓網絡後，公司研發投入上升的同時，研發投入資本化率也從0%上升到11.1%。受益於持續研發投入，2017 年公司獲得授權新專利69 項，4 項高新技術產品通過省級鑑定，另有4 項產品被認定爲國內領先，1 項產品被認定爲國際先進。截止2017 年末，公司參與國行標標準起草項目56 項。 　　3、光棒自給能力提升，光纖業務有望實現恢復性增長公司募投的光纖預製棒項目年產能300 噸基本達產，公司光棒供應初步得到緩解，公司光棒擴產項目預計2018 年中期完成，公司光纖產能將得到進一步釋放。此外，隨着康寧國內光棒公司的逐步達產，作爲公司戰略合作者的美國康寧將加大對公司光棒供應能力，夯實了未來光棒供應基礎，未來公司自產與康寧供應合計光棒將超過1000 噸，達到國內光棒供應第一陣營水平。公司中標中國移動2018 年普通光纜產品集採，中標比例爲7.54%，分配量爲828.71 萬芯公里，預計中標總金額約10.82 億元，佔公司2017年度營業總收入的25.6%。公司光纖光纜業務產生的收入和利潤在2018 年將進一步提升。 　　4、聚焦光通信和信息安全主業，逐步剝離移動互聯網業務公司在聚焦光通信與信息安全領域協同發展同時，逐步剝離非通信主業業務。近日公司將所持有浙江微能科技有限公司51%股權，對價約爲人民幣2.0 億元。浙江微能科技51%股權系公司2016 年10 月購買，交易對價1.9 億元，並於2017 年現金分紅1,020萬元。本次出售股權，既鎖定持有期間收益2,020 萬元，同時充裕公司現金流，爲主業持續擴大生產投資，抓住寬帶中國和網絡安全兩大機遇提供保障。 　　今年以來公司對百卓網絡的業務進行了全面的整合，在現有業務的基礎上加大研發和市場渠道建設投入，重點發展網絡安全和通信設備業務，進一步促進公司的產業升級。截至目前網絡安全、通信設備業務發展迅速，在通過集成商向電信運營商提供網絡安全、大數據設備等產品的基礎上，面向運營商直接投標及供貨的業務比例不斷提升，並在運營商市場之外積極拓展了公安、國安及各級政府類客戶。 　　公司在通信電纜光纜行業內建立起了廣泛的市場營銷網絡，在三大運營商各省市具有先天的渠道優勢，通鼎寬帶、百卓網絡和瑞翼信息等各子板塊業務定位於大通信產業的不同細分領域，各板塊協同效應明顯，客戶優勢集中。 　　5、光通信信息安全雙輪驅動，維持“強烈推薦-A”評級公司在夯實光纖光纜等光通信主營業務的同時，積極佈局信息安全領域，形成光通信與信息安全雙輪驅動的戰略佈局。未來隨着自產光棒產能的逐步釋放，信息安全領域也將進入快速成長期。同時，2017 年末公司新管理團隊到位，新團隊擁有運營商高層和頂級設備商中高層背景，公司整體戰略將進一步聚焦，公司治理預期逐步優化。我們預計公司2018-2020 年淨利潤分別爲9.1 億元、12.1 億元和14.9 億元，EPS 分別爲0.72 元、0.96 元和1.18 元，對應當前股價2018-2020 年PE 分別爲18X、13X 和11X。維持“強烈推薦-A”評級。 　　風險提示：光棒擴產進度不及預期、光纖光纜需求放緩、信息安全行業政策變化。