1Q18 年業績符合預期 地爾漢宇公告1Q18 業績：營業收入1.8 億元，同比漲2.2%；歸屬母公司淨利潤2431 萬元，同比跌42.6%。公司之前發佈業績預告，符合預期。 人民幣兌美元升值有重大負面影響，1Q18 財務費用高達1012 萬元，剔除財務費用影響，營業利潤同比下滑14%。公司業務以出口爲主，是全球洗衣機排水泵龍頭。人民幣兌美元升值導致公司結算出口業務毛利率下降，1Q18 綜合毛利率同比下降7.2pct，環比下降1.6pct，影響大。 由於公司技術優勢獨特，過去長期享受排水泵技術帶來的超額收益，毛利率和利潤率明顯偏高。在原材料成本上漲週期以及人民幣兌美元升值的週期中，提價能力偏弱，客戶認爲公司毛利率空間足夠，無需提價。這導致公司出口業務盈利能力下降明顯。 公司技術獨特的洗碗機洗滌循環泵已經進入惠而浦和方太的供應鏈，但遲遲未能順利進入其它洗碗機龍頭，該配件業務未能放量。 公司新能源汽車配件處於送樣階段，未來客戶訂單不確定。水療馬桶繼續按照原有方式營銷，市場教育成本較高，銷售未能放量。 發展趨勢 2017-2018 年人民幣升值、原材料價格上漲背景下，不利於公司維持偏高的利潤率。如果公司新業務未能打開局面，後續成長性較慢。 盈利預測 維持2018/19 年盈利預測 0.43/0.48 元不變。 估值與建議 維持中性評級，目標價12.8 元，對應2018/19 年30/27 倍P/E，對比當前股價有4%空間，目前股價對應2018/19 年29/26 倍P/E。 風險 匯率波動風險；新業務開拓風險。