公司发布2017年报及2018年一季报，2017年共实现营业收入13.2亿元，同比增长25.6%；归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元，同比增长11.8%；扣非后归净利润0.7 亿元，同比下降18.8%；每股收益0.29 元，拟每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。2018 年一季度共实现营业收入3.3 亿元，同比增长29.5%；归属于上市公司股东的净利润0.2 亿元，同比下降14.7%；每股收益0.04 元。受毛利率下滑、商誉减值及研发费用增加等因素影响，公司业绩低于预期。新能源汽车销量持续高增长，公司配套五菱吉利有望持续受益。公司大举投入新能源汽车电机研发和制造，厚积有望薄发。受研发费用增加、毛利率下滑等因素影响，我们下调了公司盈利预测，预计2018-2020年每股收益分别为0.34 元、0.41 元和0.54 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
毛利率下滑，研发费用增加，短期业绩承压。研发费用增加、商誉减值增加、汇兑损失等导致公司2017 年业绩低于预期。受原材料涨价等因素影响，2017 年及2018Q1 公司整体毛利率分别下降了2.0 和2.7 个百分点，期间费用率相对稳定。毛利率下滑，研发费用增加，公司短期业绩承压。
新能源汽车销量持续高增长，配套五菱吉利有望持续受益。公司新能源汽车电机产品覆盖低速车、物流车、乘用车和大巴车等全系列电动汽车，已经进入五菱、吉利、众泰、玉柴、宇通等供应体系。公司此前公布吉利订单，配套五菱、吉利等车型已陆续量产，有望推动业绩持续增长。
大举投入研发和制造，新能源汽车电机厚积静待薄发。公司拟增发募资不超过4.1 亿元，投入年产35 万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目、新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院项目。在研发端，公司在上海成立研究院，积极引进高端人才开发扁铜线电机、集成式驱动系统等高附加值产品。在制造端，公司加大自动化设备投入，提升生产效率，改进产品品质。新能源汽车销量高速增长，公司大举投入新能源汽车电机研发制造，厚积有望薄发，前景可期。
评级面临的主要风险
1）新能源汽车业务发展不及预期；2）柴油机电控等业务发展不及预期。
估值
我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.34 元、0.41 元和0.54 元，考虑到公司在新能源汽车电机等领域的良好前景，维持买入评级。
公司發佈2017年報及2018年一季報，2017年共實現營業收入13.2億元，同比增長25.6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.3 億元，同比增長11.8%；扣非後歸淨利潤0.7 億元，同比下降18.8%；每股收益0.29 元，擬每10 股派發現金紅利0.5 元（含税）。2018 年一季度共實現營業收入3.3 億元，同比增長29.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.2 億元，同比下降14.7%；每股收益0.04 元。受毛利率下滑、商譽減值及研發費用增加等因素影響，公司業績低於預期。新能源汽車銷量持續高增長，公司配套五菱吉利有望持續受益。公司大舉投入新能源汽車電機研發和製造，厚積有望薄發。受研發費用增加、毛利率下滑等因素影響，我們下調了公司盈利預測，預計2018-2020年每股收益分別為0.34 元、0.41 元和0.54 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
毛利率下滑，研發費用增加，短期業績承壓。研發費用增加、商譽減值增加、匯兑損失等導致公司2017 年業績低於預期。受原材料漲價等因素影響，2017 年及2018Q1 公司整體毛利率分別下降了2.0 和2.7 個百分點，期間費用率相對穩定。毛利率下滑，研發費用增加，公司短期業績承壓。
新能源汽車銷量持續高增長，配套五菱吉利有望持續受益。公司新能源汽車電機產品覆蓋低速車、物流車、乘用車和大巴車等全系列電動汽車，已經進入五菱、吉利、眾泰、玉柴、宇通等供應體系。公司此前公佈吉利訂單，配套五菱、吉利等車型已陸續量產，有望推動業績持續增長。
大舉投入研發和製造，新能源汽車電機厚積靜待薄發。公司擬增發募資不超過4.1 億元，投入年產35 萬臺新能源汽車驅動電機及電驅動集成系統項目、新能源汽車電驅動系統與節能電機研究院項目。在研發端，公司在上海成立研究院，積極引進高端人才開發扁銅線電機、集成式驅動系統等高附加值產品。在製造端，公司加大自動化設備投入，提升生產效率，改進產品品質。新能源汽車銷量高速增長，公司大舉投入新能源汽車電機研發製造，厚積有望薄發，前景可期。
評級面臨的主要風險
1）新能源汽車業務發展不及預期；2）柴油機電控等業務發展不及預期。
估值
我們預計公司2018-2020 年每股收益分別為0.34 元、0.41 元和0.54 元，考慮到公司在新能源汽車電機等領域的良好前景，維持買入評級。
