本報告導讀： 電力主業收入增長疊加出售住宅項目，公司營收大幅提升；高煤價、財務費用及營業稅金增加導致淨利明顯下滑。在建工程逐步投產有望增厚公司業績，維持“增持”。 投資要點： 投資建議：煤價上漲、財務費用及營業稅金增加，多因素導致17年業績明顯下滑。下調盈利預測，下調18-20EPS 預測至0.24/0.33/0.38 元（原預測18-19 年EPS 爲0.33/0.36 元），考慮在建工程逐步投產有望增厚業績，給予18 年31 倍PE，給予目標價7.5 元，維持“增持”評級。 4 月13 日公司發佈2017 年報，2017 年營業收入155.46 億，同比增長37.35%；歸母淨利潤7.49 億，同比減少44.37%；擬每10 股派息0.8元（含稅）。符合預期。 裝機容量及利用小時雙升，電力主業收入增長。17 年營收增加42.28億元，其中電力主業貢獻25.84 億增量，原因是17 年上網電量同比上升20.56%：來源於1）裝機容量提升：17 年加納二期燃機電廠、新疆、河北熱電聯產項目相繼投產，17 年底公司控股裝機976.84 萬千瓦，較16 年增加192 萬千瓦；2）利用小時顯著提升：17 年燃煤及燃機利用小時分別爲4555 和2721，同比增長582 和709 小時。電力收入雖顯著上升，但高煤價導致毛利率下滑6.22 個百分點，電力業務毛利減少。 出售花園二期住宅項目增厚營收，財務費用及營業稅金增加拖累公司業績。17 年公司控股子公司媽灣公司以13.37 億元出售花園二期項目6號樓，與電力主業共同作用增厚了公司營收。而負債規模增加導致17年財務費用增加7.02 億，出售住宅項目帶來土地增值稅5.43 億，疊加高煤價下的營業成本增加，多重因素拖累了公司淨利。 風險因素：用電需求疲軟、煤價超預期上漲