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公司发布2017 年年报，报告期内公告实现营业收入115.02 亿元，同比增长17.47%，实现归属于上市公司的净利润1.37 亿元，同比增长241.25%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损0.31 亿元，同比下降88.45%，实现每股EPS 0.35 元；其中Q4 实现营业收入40.08 亿元，同比增长35.57%，环比增长56.02%，实现归属于上市公司净利润1.95 亿元，同比增长382.39%，环比增长426.74%。

评论：

1、非流动资产处置收益使得公司业绩同比大幅增长2017 年公司实现归属于上市公司净利润1.37 亿元，同比增长241.25%，实现扣非后的净利润为亏损0.31 亿元，同比下降88.45%。公司2017 年净利润大幅增长主要来自非流动资产处置收益，2017 年公司将持有的浙江耀江文化广场投资开发有限公司30%的股权以3.3138 亿元出售给海越科技，获得非流动资产处置收益2.62 亿元。

2017 年公司管理费用4.40 亿元，同比增长98.71%，主要是宁波海越三年一期大修费用以及研发费用大幅增加所致，2017 年公司研发支出2.25 亿元，增加了9810 万元，影响了公司的盈利。

2017 年公司财务费用1.75 亿元，同比下降56.72%，主要是宁波海越2017 年因人民币升值产生了汇兑收益9402 万元，2016 年汇兑损失11970 万元，导致2017 年公司财务费用下降2.31 亿元。

2、2017 年PDH 装置周期性大检修影响了盈利，预计2018 年盈利大幅好转2017 年宁波海越PDH 和异辛烷装置进行了三年一次的周期性大检修（6 月下旬至8 月上旬），导致PDH 装置负荷下降，2017 年公司共生产丙烯49.4 万吨，同比下降8.81%，盈利有所下滑，2017 年公司PDH 装置毛利4.44 亿元，同比下降3.57%。

经过不断地研发投入，工艺改进，目前公司PDH 装置的最高开工负荷从80%提升至100%，大大提升了装置的运行效率。异辛烷装置的原料适应性大大增强，从而形成了价格竞争机制，降低原料采购成本。

2018 年预计公司PDH 装置开工率将大幅提升，降低单吨折旧费用；预计2018年国际原油均价高于2017 年，公司与国际供应商签订的丙烷长约损失将缩小，目前经过协商，公司每年需通过长约采购丙烷约4.5~13.5 万吨，随着油价上涨公司丙烷长约价格与现货价格的差异缩小，如果油价大涨，有可能还低于现货价格，所以2018 年公司PDH 装置盈利有望大幅提升。

根据公司未来的发展规划，宁波海越将继续围绕丙烯产业链做延伸，在精细化工领域做上下游的并购拓展，做大做强相关产业链，同时公司正在规划宁波二期项目，到时可以充分利用现有公用工程和土地资源，降低一期的单吨折旧和摊销。

3、收购北方石油显著增厚公司业绩

2017 年 6 月，公司签署《浙江海越股份有限公司收购报告书》，拟通过非公开发行股份的方式购买海航云商投资持有的北方石油 80.00%股权、萍乡中天创富持有的北方石油 19.00%股权及天津惠宝生持有的北方石油1.00%股权，相关资产交割已于 2017 年11 月 30 日完成。

北方石油是中国北方地区商业库容规模较大、周转能力较强、设备先进、配套完善的民营石油化工储运基地，年油品周转量820 万吨。目前仓储面积85 万立方米，拥有5 万吨专业石化码头，设计周转能力1060 万吨/年。公司依托南疆深水港，拥有连接天津港输运码头的跨海运输管道，海陆运输便利，公司所有库存实现互联互通，可直接承接大吨位船，目前在建南港铁路，待通车后，运输更加便利，周转率有望大幅提升，目前公司已经在三沙设立了三沙海越能源开发有限公司，未来公司将继续拓展能源贸易业务。

北方石油原股东承诺2017~2019 年扣非后的净利润不低于0.68、1.0 和1.26 亿元，2017年北方石油实现净利润9414 万元，实现扣非后净利润8170 万元，超额完成业绩承诺。

4、投资建议

2018 年公司PDH 装置开工率将提升，同时丙烷长约影响减小，公司收购的北方石油将贡献稳定利润，预计2018 年公司业绩将大幅增长。

预计公司2018~2020 年实现净利润分别为2.75 亿元、3.15 亿元和3.46 亿元，EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.74 元，对应目前的股价8.54 元，PE 分别为14.4、12.6 和11.5 倍，首次覆盖，给于“审慎推荐-A”评级，目标价10~12 元。

5、风险提示

（1）油价大幅下跌，公司丙烷长约影响公司PDH 装置盈利；（2）PDH 装置和异辛烷装置开工不顺。