2017 業績略低預期，2Q 指引疲軟不及市場預期奮達科技公佈2017 業績：營業收入32.1 億，同比增長52.6%；歸屬母公司淨利潤4.43 億元，同比增長15.1%，較快報利潤減少5%。 　　主要爲去年原材料漲價影響較大（包材、釹鐵硼、電池、元器件等），匯兌損失也影響利潤在3,000 萬左右。 　　同時公司公佈1Q18 業績：收入6.4 億，同比增長79.8%；歸母淨利潤5,407.6 萬元，同比增長20.5%，其中滙兌損失4,000-5,000萬是壓制成長的主要因素。公司預報上半年利潤同比增長10-30%，對應Q2 增長4%-35%，低於市場預期。Q2 展望不佳主要是因爲蘋果需求偏淡，音箱、美髮電器等上游漲價，以及匯兌損失影響。 　　發展趨勢 　　金屬小件業務可能面臨競爭加劇風險：公司去年併購蘋果金屬小件供應商富誠達，富誠達在蘋果去年下半年三款新機中有不錯表現，ASP 翻倍，全年收入規模13.3 億，較2016 年有80%增長。展望今年下半年，富誠達在蘋果的料號數量和ASP 還將有所增長，但在手機銷售放緩、機殼去金屬化的背景下，我們也看到金屬小件存在競爭加劇的風險，公司今年也開始向耳機、電子鎖、散熱、電子煙、醫療等金屬件延伸，以培育新的增長點。 　　智能音箱配合進度不錯，但終端需求仍需觀察：奮達經營音箱多年，去年下半年開始配合天貓精靈、叮咚等智能音箱，智能音箱收入1-2 億，佔整體音箱收入的20%左右，今年天貓精靈等後續型號打樣配合進展良好，智能音箱收入規模也有望翻倍以上成長。 　　但今年以來，智能音箱市場不盡如人意，蘋果HomePod 也未能帶來市場熱情，終端消費者接受度仍有待觀察。 　　盈利預測 　　由於金屬件可能面臨競爭加劇的風險，我們下調歐朋達18/19 年收入18%/19%，下調富誠達3%/11%。音箱業務由於智能音箱在終端消費者的接受度仍有待觀察，下調18/19 年音箱收入31%/35%。 　　再考慮到匯兌損失和原材料漲價的影響，我們將2018/19e 盈利預測從0.58/0.79 下調23%/30%到0.44/0.56。 　　估值與建議 　　公司當前股價對應18/19 年21.7/17.4 倍P/E，由於盈利下修，我們同時將目標價從14.5 下調20%到11.6 元，對應18/19 年26.4/20.7 倍P/E，對比當前股價有20.2%空間，維持推薦評級。 　　風險 　　智能音箱發展不及預期，金屬小件競爭加劇。