事件 4 月20 日，公司公佈2017 年報及2018 年第一季度報告，2017年公司實現營業收入13.18 億元，同比增長25.61%，實現歸屬於母公司的淨利潤1.32 億元，較上年同期增長11.84%，基本EPS 0.30元。每10 股派發現金紅利0.50 元（含稅），不以公積金轉增股本。 公司18 年一季度實現營業收入3.26 億元，同比增長29.48%，實現歸屬於母公司的淨利潤0.18 億元，較上年同期減少14.68%。 預計18 年上半年歸母淨利潤0.45~0.68 億元，同比變動-20%至20%，業績變動主要由新能源驅動電機業務研發投入增加較多，以及新能源驅動電機淡季訂單不確定所致。 簡評 超前佈局，電機龍頭開拓市場 公司現已完成向節能與新能源汽車領域一流的核心零部件供應商的轉變，積極拓展新能源汽車用驅動電機和汽車電機市場，重點圍繞延鋒安道拓、上汽通用五菱、上汽、吉利、衆泰、玉柴股份等重點客戶開展相關業務對接，從傳統電機企業過度到集成化動力總成企業。2018 年3 月，公司計劃非公開發行股票用於生產扁線電機和集成式驅動系統，通過開發扁銅線電機、集成式驅動系統等具有技術競爭力的產品和應用，成爲國內領先的新能源驅動系統龍頭企業。我們認爲，集成產品和扁線電機產品市場空間巨大，未來將帶來業績高增長。 客戶價值增加，進入吉利供應鏈保證發展 今年1 月，公司與吉利控股集團的子公司浙江遠景汽配有限公司簽訂驅動電機總成採購項目的供貨合同，以其高性價比產品優勢進入吉利電動車電機供應商。加上原有上汽通用五菱、上汽、吉利、衆泰、玉柴股份等重點客戶，公司客戶價值將逐步提升，爲公司產品銷量提供有力保障。 注重創新，逐步奠定技術優勢 公司每年對於研發費用的投入不少於4%的年銷售額佔比，加大在高端乘用車電機、電驅動集成的研發，建立新能源汽車電驅動系統與節能電機研究院，着重開展新能源汽車集成系統系列產品的研發。2017 年9 月，公司擬定增募資 4.11 億元，用於產能提升（3.07 億）和技術研發（1.04 億元），將在18 個月內建成35 萬臺新能源車電機及電驅動產能（電機20 萬臺+電驅動集成15 萬臺），保證技術研發投入。目前公司有較強的系統設計和集成能力，技術優勢主要體現在新能源驅動電機、智能控制器、內燃機尤其是柴油機電子控制領域及新能源汽車動力及整車控制領域。公司在ECU 與GCU 市場、AMT 自動變速箱產業化及國內新能源汽車動力總成與整車控制系統市場有較大的份額。 補助到位，助力未來經營活動 由於前期“年產35 萬臺新能源汽車電機及電驅動集成系統項目”，公司於3 月26 日收到中央預算內投資補助4656 萬元，有利於改善公司財務狀況及公司經營活動。 預計公司 2018-2019 年的EPS 分別爲0.40 元、0.51 元，對應PE 分別爲22、17 倍，維持“買入”評級，對應目標價12.35 元。 風險提示： 1）原材料價格波動風險；2）產品市場推廣不及預期；3）行業發展不及預期。