投资要点
事件:4 月19 日,吉翔股份发布2017 年年报,2017 年公司实现收入21.
99 亿元,同比增长60.1%,归母净利润2.20 亿元,同比增长647.76%。
其中影视业务收入3.88 亿元,子公司吉翔影坊实现净利润1.54 亿元。
利润增速符合预期,文娱转型初显成效。公司业绩增速符合预期,增长主要来源于公司影视业务利润贡献以及公司确认政府补助9990.7 万元。2016 年公司收购子公司吉翔影坊开始转型文娱产业,2017 年共出品2 部电影《三生三世十里桃花》和《缝纫机乐队》,4 部电视剧确认收入,分别为《平凡岁月》、《国民大生活》、《爱情的边疆》和《战昆仑》,共实现影视业务收入3.88 亿元,毛利率45.73%,影视业务子公司吉翔影坊净利润为1.54 亿元。我们认为,2016 年以来公司的转型已经初具成效,2017 年参与投资、制作多部影视作品,并且与业内合作伙伴建立了良好的合作关系。
2018 年影视项目储备丰富,题材以“正能量”、“主旋律”为主。
1)电影方面,公司坚持年轻化、工业化与全球化的项目矩阵打造,预计将于2018 年上映的项目有《动物世界》、《阿修罗》,储备项目还包括《天气预爆》、《敢问路在何方》、《发财日记》等。同时参与投资的好莱坞影片《战舰灰狗号》已开机。
2)电视剧方面,公司坚持“自主开发+IP 优选”相结合打造头部内容,以现实主义、年代等题材为主。目前储备的项目主要包括《老中医》、《勇敢的心2》、《娘道》、《归去来》、《原来你还在这里》、《大明皇妃》等。
随着文娱转型深入,我们预计盈利能力有望进一步提升。2018 年公司储备的部分电视剧进入收入确认期,包括《老中医》、《勇敢的心2》、《归去来》等项目体量较大,我们认为2018 年公司影视业务将维持快速发展,盈利能力有望进一步提升,同时从公司年报披露的储备项目来看,较为丰富,未来业绩持续性可期。
投资建议:根据公司目前影视内容储备情况,未来在文娱板块有望取得突破,成为公司钼业以外的一块重要业务。我们预计公司2018-2019 年营业收入分别为23.05 亿元、24.86 亿元,同比增长分别为4.84%、7.85%;归属母公司净利润分别为5.01 亿、5.69 亿,同比增长128.30%、13.43%,公司目前股价对应2018 年盈利预测PE 为19 倍,继续予以“增持”评级。
风险提示:1)管理层风险:当前公司高管多为文娱产业,存在对传统业务不熟悉情况,传统钼业存在继续下滑风险;2)影视业务风险:项目上线不及预期风险,政策监管风险。
投資要點
事件:4 月19 日,吉翔股份發佈2017 年年報,2017 年公司實現收入21.
99 億元,同比增長60.1%,歸母淨利潤2.20 億元,同比增長647.76%。
其中影視業務收入3.88 億元,子公司吉翔影坊實現淨利潤1.54 億元。
利潤增速符合預期,文娛轉型初顯成效。公司業績增速符合預期,增長主要來源於公司影視業務利潤貢獻以及公司確認政府補助9990.7 萬元。2016 年公司收購子公司吉翔影坊開始轉型文娛產業,2017 年共出品2 部電影《三生三世十里桃花》和《縫紉機樂隊》,4 部電視劇確認收入,分別為《平凡歲月》、《國民大生活》、《愛情的邊疆》和《戰崑崙》,共實現影視業務收入3.88 億元,毛利率45.73%,影視業務子公司吉翔影坊淨利潤為1.54 億元。我們認為,2016 年以來公司的轉型已經初具成效,2017 年參與投資、製作多部影視作品,並且與業內合作伙伴建立了良好的合作關係。
2018 年影視項目儲備豐富,題材以“正能量”、“主旋律”為主。
1)電影方面,公司堅持年輕化、工業化與全球化的項目矩陣打造,預計將於2018 年上映的項目有《動物世界》、《阿修羅》,儲備項目還包括《天氣預爆》、《敢問路在何方》、《發財日記》等。同時參與投資的好萊塢影片《戰艦灰狗號》已開機。
2)電視劇方面,公司堅持“自主開發+IP 優選”相結合打造頭部內容,以現實主義、年代等題材為主。目前儲備的項目主要包括《老中醫》、《勇敢的心2》、《娘道》、《歸去來》、《原來你還在這裏》、《大明皇妃》等。
隨着文娛轉型深入,我們預計盈利能力有望進一步提升。2018 年公司儲備的部分電視劇進入收入確認期,包括《老中醫》、《勇敢的心2》、《歸去來》等項目體量較大,我們認為2018 年公司影視業務將維持快速發展,盈利能力有望進一步提升,同時從公司年報披露的儲備項目來看,較為豐富,未來業績持續性可期。
投資建議:根據公司目前影視內容儲備情況,未來在文娛板塊有望取得突破,成為公司鉬業以外的一塊重要業務。我們預計公司2018-2019 年營業收入分別為23.05 億元、24.86 億元,同比增長分別為4.84%、7.85%;歸屬母公司淨利潤分別為5.01 億、5.69 億,同比增長128.30%、13.43%,公司目前股價對應2018 年盈利預測PE 為19 倍,繼續予以“增持”評級。
風險提示:1)管理層風險:當前公司高管多為文娛產業,存在對傳統業務不熟悉情況,傳統鉬業存在繼續下滑風險;2)影視業務風險:項目上線不及預期風險,政策監管風險。