2017 年和2018 年第一季度業績符合預期 江蘇國泰公佈2017 年和1Q2018 業績：2017 年營業收入344.89億元，同比上漲16.1%；歸屬淨利潤7.74 億元，同比上漲43.2%，對應每股盈利0.49 元。1Q2018 營業收入75.83 億元，同比上漲5.8%；歸屬淨利潤2.28 億元，同比上漲48.1%，對應每股盈利0.14元。2017 年和1Q2018 業績符合預期。公司預告1H18 歸屬淨利潤爲40,562.45~51,624.93 萬元，同比增長10%~40%。 發展趨勢 擬在波蘭建設4 萬噸/年電解液項目，對接歐洲市場。2017 年末公司公告全資子公司瑞泰新能源、控股子公司華榮化工擬各出資50%在波蘭設立波蘭公司，投資3 億元實施4 萬噸/年鋰離子電池電解液項目，預計2020 年中建成投產。華榮化工下游韓國等電池企業客戶擬在歐洲建廠，波蘭建廠有利於與相關客戶在業務上協同配套，就近及時滿足客戶需求、降低生產成本，開拓歐洲市場。 公司預計項目達產後年稅後利潤將達31,758.4 萬元。 預計今年公司電解液價格下滑，銷量較快增長。公司是鋰電池電解液龍頭企業之一，隨着補貼退坡和技術發展，我們預計今年公司電解液價格趨勢下降。而下游新能源車市場發展將拉動電解液需求增長，推動公司電解液銷量較快增長。中金汽車組預計新能源車2018 全年銷量有望達110 萬輛，同比增長42%。 推進紡織服裝供應鏈服務，關注匯率波動對業績的影響。公司通過自建、合作等方式在緬甸、柬埔寨等地建立了多個貨源基地，有利於公司構建全球供應鏈，助力公司成長爲一流國際化綜合商社。2017 年公司全年進出口總額396,595 萬美元，同比增長11.8%。 公司主營業務穩健發展，但進出口貿易受匯率波動影響較大，1Q18扣非後歸屬淨利潤1026 萬元，同比下降93.3%。 盈利預測 我們維持2018 年每股盈利預測0.61 元不變，引入2019 年每股盈利預測0.73 元。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年12/10 倍P/E。維持推薦評級和目標價13.08 元，對應18/19 年22/18 倍P/E，對比當前股價有78%空間。 風險 新能源汽車市場疲軟，電解液價格大幅下降，匯率大幅變動。