外延并购、 EPC 两条主线增厚业绩,成长可期
公司近期公布 2017年年度报告,全年实现营业收入 5.08亿元,同增 29.53%;实现归母净利润 0.70 亿元,同增 13.23%。点评如下。
外延并购大幅增厚业绩, 话语权增强毛利率稳步上升
公司2017年全年实现营收同增29.53%,主要系收购的深圳毕路德、北京毕路德实现全年并表且顺利完成业绩承诺所致。借助充裕的在手现金及良好的资本结构,公司外延并购活跃,报告期内先后参股北京构力、上海迪荣数据、深圳水木启迪; 深圳嘉力达100%股份也已顺利过户, 今年预计并表10个月,有望进一步增厚公司业绩。
公司整体毛利率为43.57%, 同增2.03个百分点, 主因占营收89%的建筑设计主业毛利率的提升。未来随着公司“规划、设计、运维”等产业链的完善及行业话语权的提升,公司设计主业毛利率有进一步提升的空间。
EPC初露峥嵘,未来业绩增长又一主线
公司已逐步向工程建设产业链全过程的综合性服务提供商转型。 报告期内公司正式签署启迪科技城一期一标段EPC总承包项目,合同金额为2.55亿元, 且在报告期内已正式进入实施阶段,未来两年预计可分别贡献近1亿的营收,约占公司2017年营收的15%,是公司未来业绩重要的增长点之一。
期间费用率有所提升, 归母净利润显著增长
公司2017年期间费用率为22.28%, 同增1.47个百分点。其中销售费用率2.20%,上升0.80个百分点,主因公司不断拓展业务,省外设立多家分支机构致销售费用大幅增长;管理费用率20.85%,上升0.32个百分点,主因公司股权激励成本增加、研发费用增加。资产减值损失为1373万元, 同增389%,主因坏账损失增加。综上,公司净利率同比下滑1.99个百分点至13.86%,归母净利润实现增速13.23%。随着深圳嘉力达于2月份完成过户并表, 若2018年扣非净利润5400万元的承诺顺利完成, 公司业绩有望实现高速增长。
收付现比均有下降, 经营性现金流依旧良好
报告期内公司收现比98.65%,同比下降5.86个百分点;付现比30.69%,同比下降0.2个百分点。综合来看,经营活动产生的现金流量净额8513万元,虽同比下降16.17%,但依旧健康良好。
投资建议
外延并购大幅增厚公司业绩,工程建设全产业链完成布局,行业话语权不断增强。深圳嘉力达全部股权已于2018年2月完成过户开始并表且假设今年的业绩承诺顺利完成,由此我们大幅调高了公司的盈利预测,2018~2019年归母净利润预测由0.90、 1.07亿元调整至1.26、 1.60亿元, 2020年归母净利润预测值为1.84亿元; 2018~2020年EPS分别为0.93、 1.19、 1.37元/股,对应PE为38、 30、 26倍,维持“ 增持”评级。
风险提示: 固定资产投资增速快速下滑;并购整合风险
外延併購、 EPC 兩條主線增厚業績,成長可期
公司近期公佈 2017年年度報告,全年實現營業收入 5.08億元,同增 29.53%;實現歸母淨利潤 0.70 億元,同增 13.23%。點評如下。
外延併購大幅增厚業績, 話語權增強毛利率穩步上升
公司2017年全年實現營收同增29.53%,主要系收購的深圳畢路德、北京畢路德實現全年並表且順利完成業績承諾所致。藉助充裕的在手現金及良好的資本結構,公司外延併購活躍,報告期內先後參股北京構力、上海迪榮數據、深圳水木啓迪; 深圳嘉力達100%股份也已順利過戶, 今年預計並表10個月,有望進一步增厚公司業績。
公司整體毛利率爲43.57%, 同增2.03個百分點, 主因佔營收89%的建築設計主業毛利率的提升。未來隨着公司“規劃、設計、運維”等產業鏈的完善及行業話語權的提升,公司設計主業毛利率有進一步提升的空間。
EPC初露崢嶸,未來業績增長又一主線
公司已逐步向工程建設產業鏈全過程的綜合性服務提供商轉型。 報告期內公司正式簽署啓迪科技城一期一標段EPC總承包項目,合同金額爲2.55億元, 且在報告期內已正式進入實施階段,未來兩年預計可分別貢獻近1億的營收,約佔公司2017年營收的15%,是公司未來業績重要的增長點之一。
期間費用率有所提升, 歸母淨利潤顯著增長
公司2017年期間費用率爲22.28%, 同增1.47個百分點。其中銷售費用率2.20%,上升0.80個百分點,主因公司不斷拓展業務,省外設立多家分支機構致銷售費用大幅增長;管理費用率20.85%,上升0.32個百分點,主因公司股權激勵成本增加、研發費用增加。資產減值損失爲1373萬元, 同增389%,主因壞賬損失增加。綜上,公司淨利率同比下滑1.99個百分點至13.86%,歸母淨利潤實現增速13.23%。隨着深圳嘉力達於2月份完成過戶並表, 若2018年扣非淨利潤5400萬元的承諾順利完成, 公司業績有望實現高速增長。
收付現比均有下降, 經營性現金流依舊良好
報告期內公司收現比98.65%,同比下降5.86個百分點;付現比30.69%,同比下降0.2個百分點。綜合來看,經營活動產生的現金流量淨額8513萬元,雖同比下降16.17%,但依舊健康良好。
投資建議
外延併購大幅增厚公司業績,工程建設全產業鏈完成佈局,行業話語權不斷增強。深圳嘉力達全部股權已於2018年2月完成過戶開始並表且假設今年的業績承諾順利完成,由此我們大幅調高了公司的盈利預測,2018~2019年歸母淨利潤預測由0.90、 1.07億元調整至1.26、 1.60億元, 2020年歸母淨利潤預測值爲1.84億元; 2018~2020年EPS分別爲0.93、 1.19、 1.37元/股,對應PE爲38、 30、 26倍,維持“ 增持”評級。
風險提示: 固定資產投資增速快速下滑;併購整合風險