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天保能源(1671.HK)IPO点评

天保能源(1671.HK)IPO點評

安信國際 ·  2018/04/18 00:00  · 研報

  公司概覽

公司是天津港保税區(海港)唯一能源運營商,從事熱電聯產蒸汽,連同電力、供熱、供冷,也是天津唯一從事配售電的能源運營商。

  公司熱電聯產技術能提高熱效率及儘量減低燃料成本,比傳統能源生產廠房較為環保。

能源生產及供應業務中,公司的燃煤熱電廠使用背壓式熱電聯產機組,裝機30MW,生產電力售予國家電網天津市電力公司,並向天津港保税區(海港)工商業客户提供蒸汽、熱及冷。售配電業務中,公司向國家電網天津電力公司濱海分公司購買電力,將電壓35KV轉換為10KV,然後透過能源設施及電網配售予天津港保税區(海港)終端用户。公司向天津空港經濟區及天津市客户提供其他增值服務,包括配電設施建設服務以及工業設施運營及維護服務,並向天津客户經銷電力部件。

2017 年公司收入及淨利潤分別為452.5 百萬RMB 及30.3 百萬RMB,同比分別增長4.5%及倒退44.2%。2017 年公司淨利潤倒退主要原因是公司的毛利及毛利率下降。煤炭成本是公司主要銷售成本,而2017 年度公司購買煤炭平均價561.2RMB/t 較2016 年同比增長40.9%。

  行業狀況及前景

天津用電量2011 年69.5 太瓦時增到16 年80.8 太瓦時CAGR3.1%。

  火電是天津主要發電方式,佔總電量98.1%。熱電聯產高效性得到政策支持,預計2020 年,天津市熱電聯產供熱預計達65%,裝機容量預計達22GW。天津市約15 家能源運營商從事熱電聯產。

天津市配電企業:國網天津電力公司、天津泰達電力及天保能源,天保能源是天津港保税區(海港)唯一一家從事配售電公司。

  優勢與機遇

公司是天津港保税區(海港)唯一一家能源運營商;

熱電聯產及電力變換技術為客户提供具成本效益而優質能源服務;

與國家電網維持穩固關係

  弱項與風險

能源供應依賴天津港保税區(海港)的客户;

煤炭價格波動。

  估值

2017 年公司淨利潤30.3 百萬RMB,淨利潤受煤炭價格波動而倒退。

  公司上市後市值為2.68-2.93 億港元, 2017 全面攤薄市盈率7.1 至7.7 倍,我們認為公司規模小,業務擴張速度預期較慢,估值應比港股火電龍頭企業存在折讓,認為估值合理,給予IPO 專用評級“5”。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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